臺灣博碩士論文加值系統

本研究利用台灣股票市場處置效應程度與盈餘驚奇程度資訊，分別探討處置效應程度、盈餘驚奇程度、盈餘驚奇程度對於處置效應影響及處置效應程度對於盈餘驚奇影響這4項變數是否產生顯著異常報酬率。首先單方面探討處置效應程度、盈餘驚奇程度部分，依程度高低分為10組；而盈餘驚奇程度對於處置效應影響(處置效應程度對於盈餘驚奇影響)先依處置效應程度分成5組，其中S1為處置效應最強之組別，S5為處置效應程度最弱之組別，5組間在用盈餘驚奇程度予以細分5小組，其中SUE1為盈餘驚奇程度最高之組別，SUE5為盈餘驚奇程度最低之組別，總計25個小群組。本研究以事件研究法為架構，發現並歸納如下：
1.臺灣股票市場存在處置效應，處置效應與累計異常報酬率為負相關，分組中處置效應最強之S1組及最弱之S10組
有較為顯著累計異常報酬率。
2.台灣股票市場存在盈餘驚奇現象，未預期盈餘程度(SUE)與累計異常報酬率為正相關，分組中盈餘驚奇程度最高
之SUE1組及最低之SUE10組有較為顯著累計異常報酬率，惟其顯著程度隨著時間漸不明顯。
3.對於台灣上市公司股票而言，處置效應影響大於盈餘驚奇程度，在盈餘驚奇程度最高之股票組合中處置效應低可
帶來顯著正報酬率；反之，在盈餘驚奇程度最高之股票組合中處置效應強仍會導致顯著負報酬率。
4.即便公司盈餘表現超出預期，只要該公司投資者普遍存在獲利了結心態並表現在實際操作上，公司股價會持續下
探；反之，公司投資者普遍存在續抱獲利心態並表現在實際操作上，即使該公司盈餘表現未如預期，公司股價仍
會持續上升。
投資人可建立投資組合，以盈餘驚奇程度及處置效應程度為分組之依據，在季盈餘宣告後從個股中挑選處置效應程度最弱及盈餘驚奇程度最低之股票組合並予以買進持有40-60天後賣出，可望獲得優於市場之顯著報酬率

In this study, we used disposition effect and earnings announcement of Taiwan stock market to refer the extent of the significant cumulative abnormal return. By observing the variation of these variables, what we discovered is summarized as follows:

1.Disposition effect indeed happened in Taiwan's stock market, and it was negatively
correlated to cumulative abnormal return .
2.Earnings announcement also remained in Taiwan's stock market, and SUE was positively
correlated with cumulative abnormal return. However, the significant extent faded as
time went by.
3.In Taiwan stock market, the disposition effect on investment return was greater than
earnings announcement.
4.Even if earnings announcement exceeded expectations, as long as the Stock holders had
disposition effect, the company's share price would go down continuously; vice versa.

Investors can build a portfolio, which is based on the extent and degree of sue and disposition effect. After earnings announcements, investors build the portfolio of the weakest degree disposition effect and the lowest degree of sue, buy and hold it for 40 to 60 days after the sale, expecting it get significantly better than the market's rate of return.

目錄
摘要 i
ABSTRACT iii
誌謝 iv
目錄 v
表目錄 vii
圖目錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 處置效應相關文獻 6
第二節 盈餘宣告相關文獻 10
第三節 本文方向與貢獻 12
第三章 研究方法 13
第一節 事件研究法 13
第二節 未預期盈餘之定義 15
第三節 處置效應之定義 17
第四節 研究樣本與資料來源 19
第五節 實證方法 20
第四章 實證分析結果 22
第一節 盈餘驚奇程度是否有累計超額報酬 22
第二節 處置效應程度是否導致異常報酬 28
第三節 處置效應強弱是否對於盈餘驚奇程度產生影響並有異常報酬現象 33
第四節 盈餘驚奇程度是否對於處置效應強弱產生影響並有異常報酬現象 43
第五章 結論與研究建議 52
第一節 研究結論 52
第二節 未來研究建議 54
參考文獻 55

參考文獻
中文部分：
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