臺灣博碩士論文加值系統

本研究係以1998-2002年台灣上市公司的現金增資事件為樣本，以市場模式為分析方法，探討現金增資的宣告效果，並分析成長機會、增資目的、市場趨勢、控制權偏離程度、控制股東董監席位之比率及有無次大股東等對現金增資宣告之效果。主要的研究成果如下：
一、上市公司現金增資訊息由董事會正式宣告後，在宣告日當日(t=0)平均報酬股價有正面且顯著的反應，這表示在召開董事會的當日現金增資的訊息即當日反應至市場。
二、成長機會高的公司其現金增資的當日（t=0）其平均異常報酬有顯著的正向宣告效果，且和低成長公司之平均異常報酬有顯著性差異；顯示有具有成長潛力的公司可能在公司價值被低估的情形下進行現增。
三、以投資為目的之現金增資樣本公司在事件日有顯著的正向報酬，符合投資假說理論，以混合(兼具投資與還債)為目的之現金增資，在宣告期間其累積平均異常報酬為負向顯著，以還債為目的之現金增資，在宣告日後累積平均異常報酬為正向顯著，表示對於公司以現金增資來改善財務結構投資人給予正面之訊息。
四、場趨勢向上時僅在事件日當日（t=0）有正的顯著性平均異常報酬，在市場趨勢下降時不論是平均異常報酬或累積平均異常報酬則皆不顯著。
五、高、低偏離公司平均異常報酬與累積異常報酬之差異檢定方面，累積異常報酬自宣告日起皆達正向的顯著水準，顯示低偏離公司之累積異常報酬大於高偏離公司之累積異常報酬；也就是當控制股東擁有的控制權與現金流量權產生偏離較低時，公司治理情況較佳。
六、高、低董監席位比率的公司之間其累積平均異常報酬自(t=3)日起有顯著的差異，此項結果與預期方反，顯示控制股東其董監席位比例越高，現金增資的宣告效果較佳。
七、有、無次大股東公司其平均異常報酬與累積異常報酬之差異進行檢定，結果有無次大股東公司之間其累積平均異常報酬自在事件期間有顯著的差異，此項結果與預期相反，顯示有次大股東其現金增資宣告效果較差。
在複迴歸分析方面，以增資目的、成長機會，市場趨勢，控制權與現金流量權之偏離程度、控制股東佔董監席位比率及次大股東等為自變數，來解釋（-1,0），（0,1），（-1,1），（-2,2），（-5,5），（-10,10）等事件的累積平均異常報酬，其結果解釋能力以（0,1）區間為最高，且係數方面僅投資目的（混合） 達0.05之顯著水準，也就是說以投資目的兼具償還債務及投資之公司其現金增資宣告效果有顯著性的負向報酬，分析結果僅此變數顯著可能是本次研究所取樣本特性所造成之統計結果。

目 錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
地二節 研究目的 3
第二章 文獻探討 4
第一節 現金增資宣告對股價效果相關理論探討 4
第二節 公司治理相關文獻探討 11
第三章 研究設計 14
第一節 研究假設 14
第二節 研究方法 17
第三節 分析方法 21
第四章 實證結果分析 25
第一節 現金增資宣告樣本 25
第二節 現金增資宣告效果之分析 29
第三節 公司監理與現金增資宣告效果之分析 43
第四節 事件時間累積平均異常報酬與各變數迴歸分析 55
第五章 結論 57

表 次
表2-1國內有關現金增資宣告對股價影響之實證研究 .6
表2-2國外有關現金增資宣告對股價影響之實證研究 7
表4-1 宣告樣本依產業別分類 26
表4-2 宣告樣本依資金用途分類 27
表4-3 樣本期間之市場溢酬 28
表4-4 市場上下趨勢區分 28
表4-5 全體樣本現金增資宣告效果 30
表4-6 全體樣本現金增資事件期間宣告效果 32
表4-7 成長機會與現金增資宣告之關係 32
表4-8 成長機會之現金增資平均異常報酬與累積平均異常報酬之宣告
效果 34
表4-9 高、低成長機會平均異常報酬與累積平均異常報酬差異統計量檢定
35
表4-10 增資目的之現金增資累積平均異常報酬宣告效果 38
表4-11 不同增資目的之現金增資累積平均異常報酬差異分析 39
表4-12市場趨勢現金增資事件宣告期間平均異常報酬與累積平均異
常報酬 41
表4-13 現金增資正、負溢酬市場事件宣告期間平均異常報酬與累積
平均異常報酬統計量檢定 42
表4-14基本統計量-公司治理變數 44
表4-15現金流量權之現金增資宣告期間平均異常報酬與累積平均異
常報酬統計量檢定 46
表 4-16 高、低偏離公司事件宣告期間平均異常報酬與累積平均
異常報酬統計量檢定 47
表 4-17董監席位比率公司事件宣告期間平均異常報酬與累積平均
異常報酬統計量檢定 49
表 4-18董監席位比率公司事件宣告期間平均異常報酬與累積平均
異常報酬統計量檢定 50
表 4-19次大股東公司事件宣告期間平均異常報酬與累積平均異常
報酬統計量檢定 52
表 4-20次大股東現金增資宣告期間平均異常報酬與累積平均異常
報酬統計量檢定 53
表4-21 事件期間累積異常報酬複迴歸分析 55

一、中文部分
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12.曾煥祥，1994，「上市公司現金增資與股價關聯性之實證研究」，國立台灣大學會計研究所碩士論文。
13.湯凱安，2002，「成長機會、資訊不對稱與內部人持股變動對現金增資長短期效果影響之研究」。
14.廖清芳，1996，「上市公司現金增資與發行海外存託憑證對價影響之實證研究」國立台灣大學國際企業研究所碩士論文。
15.藍秀子，1996，「我國股票上市公司現金增資之用途」，國立彰化師範大學商業教育研究所未出版之碩士論文。
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二、英文部分
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