臺灣博碩士論文加值系統

在民國91年初時，政府將對外投資的限制放寬，此時，各家投信公司為了搶食這塊新產生的市場，紛紛成立新基金以擴大自己的資產管理規模，其中，最引人矚目的，就是投資全球各地生物技術產業的生技基金。由於這是國內首次發行的生技基金，因此格外的受到投資人的注意。

本文為了瞭解生技基金投資人的投資習性，將生技基金與其他全球基金相比，以確認投資人對生技基金及其他全球基金的投資態度是否相同，對基金績效的敏感性是否一致，並試圖由行為財務學的角度，解釋投資人的行為。

經實證研究後發現投資人對生技基金與其他全球基金之態度並不一致，現將結論整理如下：
1.非生技基金的全球基金，基金流量未受到前一季基金績效的影響。
2.生技基金流量顯著受到前一季基金績效的影響，且為正向關係。
3.生技基金績效對基金流量影響的程度，不因時間經過而減弱。

由於生技基金之基金流量顯然會受到基金績效之影響，且此影響之程度並未隨時間經過而改變，而其他全球基金之基金流量並不受基金績效之影響。故本文認為由於投資人對生技基金之認識較為不足，故依頼基金績效作投資決策的情形比其他全球基金的情況來的嚴重。且此種情況並未隨時間經過而改善，表示生技基金投資人在研究期間內未顯示出學習效果。因此生技基金對投資人而言形同一種奢侈品。投資人購買生技基金的心態可能是趕流行，或存有投機的心態。在未深入瞭解生技基金之前，其買賣決策受到基金績效表現的影響很深。

本文認為投資人應慎選生技基金，並長期持有生技基金，以賺取生技公司成長所帶來的利潤，不應該頻繁的買賣生技基金，以免損失交易成本。而投信公司亦應教育投資人穩健的投資原則，以免不穩定的基金流量影響了基金正常的績效表現。

Abstract
The focus of the research is on the behavior of investors who select biotechnology equity mutual funds. The empirical analysis indicates that investors who select these funds are more sensitive to performance than investors who select conventional funds. This study provides evidence that the heightened performance sensitivity reflects the biotechnology investment strategy. The samples of this research are the fund flow and the fund performance of biotechnology mutual funds and other global mutual funds in Taiwan. The ordinary least squares method (OLS) is used to validate hypothesis I and hypothesis II.

The conclusions were as follows:
1. The fund flow of Global mutual funds which were not biotechnology mutual funds was affected by the fund performance slightly.
2. Fund flow of the biotechnology mutual funds were obviously affected by the last season fund performance.
3. The degree of fund flow affected by the biotechnology mutual fund performance had not changed from time to time.

Based the conclusion, It can be inferred that the fund investors in Taiwan don’t seem to understand the biotechnology mutual fund very well. The investors invest on one biotechnology mutual fund entirely relying on the fund performance. They are very sensitive to the biotechnology mutual fund performance. The result indicates that investor consider the biotechnology mutual funds as luxury goods, not commodities. Before the investors learn more about the biotechnology mutual funds, this situation is not expected to be changed.

This study also suggests a better strategy for the biotechnology mutual fund investors .They should be not buying and selling the biotechnology mutual funds so frequently, Frequent trading would usually mean losing the transaction cost. Holding for longer run and waiting for the fund manager to create the return would be a better strategy.

目錄

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程 1
第二章 文獻探討 3
第一節 共同基金績效與基金流量間的關係 3
第二節 生技產業之介紹 6
第三節 行為財務學簡介 9
第三章 研究方法 14
第一節 研究假說 14
第二節 迴歸模式 18
第三節 變數的操作性定義 21
第四節 樣本選取、資料來源及期間 22
第四章 實證結果與分析 37
第一節 生技基金與其他全球基金績效敏感性之差異 37
第二節 生技基金第一年與第二年績效敏感性差異 41
第五章 結論 46
第一節 研究結論 46
第二節 研究限制及建議 49
參考文獻 52

圖表目錄

圖1 - 1 生技基金與其他全球基金規模變化趨勢 2
圖1 - 2 研究流程 2
圖2 - 1 全球生技產業市場分佈概況 9
圖3 - 1 我國各類股票型基金之市場占有率 23
圖3 - 2 我國各類股票型基金淨值變化趨勢 24
圖3 - 3 生技基金報酬率與基金流量比率之比較 26
圖3 - 4 其他全球基金報酬率與基金流量比率之比較 27
圖3 - 5 樣本期間生技基金淨值比較圖 34


表2 - 1 全球生技產業概況 8
表3 - 1 生技基金基本資料彙總表 28
表3 - 2 景順全球康健基金前五大持股明細表 29
表3 - 3 國際生命科學基金前五大持股明細表 30
表3 - 4 保德信全球醫療生化基金前五大持股明細表 31
表3 - 5 瑞銀玉寶全球科技生化基金前五大持股明細表 32
表3 - 6 德盛全球生技大壩基金前五大持股明細表 33
表3 - 7 其他全球基金基本資料彙總表 35
表4 - 1 所有全球基金之敘述性統計量(Model 1) 37
表4 - 2 斯皮爾曼相關係數矩陣(Model 1) 38
表4 - 3 生技基金與其他全球基金績效敏感性之差異(Model 1) 39
表4 - 4 Model 1之Durbin-Watson分析 41
表4 - 5 生技基金之敘述統計量(Model 2) 42
表4 - 6 斯皮爾曼相關係數矩陣(Model 2) 42
表4 - 7 生技基金第一年與第二年之績效敏感性差異(Model 2) 44
表4 - 8 Model 2之Durbin-Watson分析 45

參考文獻
中文部分：
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