臺灣博碩士論文加值系統

本研究在探討新加坡新華富時中國A50指數期貨與香港安碩富時A50中國指數ETF之間價格關係與套利交易機會。研究對象為新華富時中國A50指數、香港安碩富時A50中國指數ETF與新加坡新華富時中國A50指數期貨，研究資料期間從2011年1月4日至2013年12月31日，共計706個交易日。本研究採用Granger因果關係檢定了解不同市場間領先-落後關係，並設計套利交易機制與回溯測試，以驗證套利交易之可行性。本研究結果如下：

一、Granger因果關係檢定發現，RA50INDEX與RA50ETF呈現相互影響的回饋關係。此外， RA50ETF會影響RA50FUTURE，呈現單向的因果關係。

二、套利策略回溯測試：單純賣出A50ETF並同時相對買進等值契約價值的A50FUTURE之交易策略，明顯優於買進A50ETF並同時相對賣出等值契約價值的A50FUTURE之交易策略，但無法涵蓋交易成本。本研究設計之擇時交易策略，在加入A50ETF折溢價因素研判是否具套利空間後明顯提升套利交易成效，對低交易成本之法人機構已存在套利空間。

This study investigates price relations and arbitrage opportunities between SGX FTSE China A50 Index Futures and iShares FTSE A50 China Index ETF. Objects of this study are FTSE Xinhua China A50 Index, iShares FTSE A50 China Index ETF and SGX FTSE China A50 Index Futures, during the period from January 4 2011 to December 31 2013, with total 706 daily transaction data. We use the Granger Causality Test to find the price lead-lag relationship among the different markets, and generate arbitrage strategies to run the back-testing, demonstrate the feasibility of arbitrage transaction. The major results are as follows:

1.According to the Granger Causality Test, we find that there are feedback causality between RA50INDEX and RA50ETF. In addition, RA50ETF Granger Causes RA50FUTURE.

2.According to the back-testing of arbitrage strategies, simple strategy that sell A50ETF and buy the equivalent value of A50FUTURE at the same time better than strategy that buy A50ETF and sell the equivalent value of A50FUTURE, but is unable to cover transaction costs. When we consider the discounts and premiums of A50ETF to analysis with arbitrage space, will significantly enhance the effect of arbitrage strategies, and those with low transaction costs of legal entities have been space arbitrage.

目 錄
中文摘要…………………………………………………………………………….…I
英文摘要……………………………………………………...……….……...………II
目錄……………………………………………………...……………………...……III
表目錄……………………………………………………...………………….…...…V
圖目錄…………………………………………………………...………………...…VI

第壹章 緒論…………………………………………………………………………1
第一節 研究背景………………………………………………………………1
第二節 研究動機與目的………………………………………………………3
第三節 研究架構與流程………………………………………………………4
第貳章 商品介紹與文獻探討………………………………………………………5
第一節 ETF……………………………………………………………………5
第二節 指數期貨……………………………………………………………15
第三節 價格發現……………………………………………………………17
第四節 國內外價格發現相關文獻…………………………………………19
第五節 套利交易……………………………………………………………21
第六節 國內外套利交易相關文獻…………………………………………23
第參章 研究方法 …………………………………………………………………28
第一節 單根檢定……………………………………………………………28
第二節 最適落後期數………………………………………………………30
第三節 Granger因果關係檢定……………………………………………31
第四節 套利回溯測試設計…………………………………………………33
第肆章 實證結果分析……………………………………………………………37
第一節 實證資料與敘述統計分析…………………………………………37
第二節 單根檢定……………………………………………………………41
第三節 最適落後期數………………………………………………………42
第四節 Granger因果關係檢定……………………………………………42
第五節 期間交易策略回溯測試結果………………………………………47
第六節 擇時交易策略回溯測試結果………………………………………49
第伍章 結論與建議………………………………………………………………51
第一節 結論…………………………………………………………………51
第二節 建議…………………………………………………………………53
參考文獻…………………………………………………..…………………………55
一、中文參考文獻………………………………………………………………55
二、英文參考文獻………………………………………………………………56



























表 目 錄
表1-1 香港聯交所掛牌投資中國ETF…………………………………………2
表2-1 ETF種類………………………………………………………………8
表2-2 全球ETP發行商排名…………………………………………………10
表2-3 全球ETF資產規模前10大產品………………………………………11
表2-4 安碩富時A50中國指數ETF簡介……………………………………13
表2-5 富時中國A50指數期貨簡介……………………………………………17
表2-6 指數期貨現金流量………………………………………………………22
表3-1 交易成本比較表…………………………………………………………33
表4-1 樣本敘述統計量…………………………………………………………38
表4-2 RA50INDEX、RA50ETF及RA50FUTURE相關係數……………39
表4-3 樣本單根檢定結果………………………………………………………41
表4-4 最適落後期數選取………………………………………………………42
表4-5 Granger因果關係檢定統計量……………………...…………………43
表4-6 Granger因果關係檢定結果………………………….…………………44
表4-7 RA50ETF、RA50FUTURE 2011年Granger因果關係檢定統計量.45
表4-8 RA50ETF、RA50FUTURE 2012年Granger因果關係檢定統計量.45
表4-9 RA50ETF、RA50FUTURE 2013年Granger因果關係檢定統計量.46
表4-10 RA50ETF、RA50FUTURE各年期因果關係檢定匯總表………………46
表4-11 買進A50ETF並賣出A50FUTURE期間交易策略回溯測試結果…..…48
表4-12 賣出A50ETF並買進A50FUTURE期間交易策略回溯測試結果…..…48
表4-13 賣出A50ETF並買進A50FUTURE擇時交易策略回溯測試結果…..…50







圖 目 錄
圖1-1 A50ETF與A50期貨盤中走勢圖……………….……………………3
圖1-2 研究流程圖…………………………………………………………….4
圖2-1 全球ETPs(ETF, ETV & ETC)資產成長………………………………9
圖2-2 全球ETF區域資產成長………………………………………………10
圖2-3 美國ETP與共同基金規模比較………………….……………………12
圖2-4 歐洲ETP與共同基金規模比較………………………………………12
圖2-5 列示合成複製及實質模擬子策略組合的可能使用情況………………14
圖2-6 列示CAAP於合成複製中的使用……………………………………14
圖2-7 安碩富時A50中國指數ETF投資行業分佈比例與十大持股……15
圖3-1 2001年至2013年港幣匯率走勢圖………………………………34
圖3-2 港幣與各國際貨幣匯率走勢比較圖…………..………………………35
圖3-3 期間交易策略範例……………………………..………………………35
圖3-4 擇時交易策略範例…………………………..…………………………36
圖4-1 A50INDEX、A50ETF及A50FUTURE價格走勢圖………………38
圖4-2 A50INDEX、A50ETF及A50FUTURE散佈圖……………………40
圖4-3 RA50INDEX、RA50ETF及RA50FUTURE箱型圖………………40
圖4-4 移動視窗法期間交易策略範例…………………………………………47
圖4-5 A50ETF折溢價…………………………………………………………49

參考文獻

一、中文參考文獻
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二、英文部份
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