臺灣博碩士論文加值系統

摘 要
壽險業者面對全球經濟環境不確定因素，金融自由化、全球化與複雜化的背景，壽險業者的經營環境越顯艱辛，人壽保險業與其他金融行業最大的差異為需規劃長期的財務結構，且人壽保險業的資本及財務管理需符合法定相關規範。
現行保險法第一百四十六條對壽險公司的投資上限有所限制，本研針對法令限制對壽險公司資產配置的影響進行分析，本研究以F壽險公司為例，在現行法令限制下，運用Markowitz 投資理論所推導出之效率前緣，應用Sharpe Measure 績效指標，針對94、95、96、97、98年度 F 人壽之投資權重，比較理論上最適的投資收益與實務上投資組合的投資收益，分析差距與原因。
本研究針對現行F壽險公司主要投資標的，運用Markowitz 投資理論，建構壽險公司投資組合之效率前緣。同時，加入壽險公司資金運用之相關法令限制，重新建構效率前緣。觀察與分析效率前緣在壽險公司資產配置上的應用，以及有無法令限制，對於效率前緣產生之差異影響。
透過本研究之模式，將有助於壽險公司藉由預期報酬的評估，或投資風險的管控，循Markowitz 投資理論，建構最適資產配置，以此作為壽險公司投資策略的重要參考。

Abstract

With the current climate of global economic uncertainty, the impact of liberalization, globalization, the growing complexity of the finance industry, the Life Insurance Industry is facing more environmental challenges than ever. The major differences between the Life Insurance Industry and other service providers in the finance industry is that the Life Insurance Industry needs to establish a long-term financial structure, also the necessity to comply with the relevant laws and regulations on its capital as well as financial management.

According to a life insurance enterprise’s investment within the constrains of the current regulation as stipulated in Article 146 of the R.O.C. Insurance Law, this research aimed to analyze the impact of said investment constrains on a life insurance enterprise’s Asset Allocation, hereunder taking Life Insurance Company F as the example. With consideration of the restrictions of current laws and regulations, Markowitz’s investment theory was used to identify the Efficient Frontier; Sharpe Measure was used to validate the gap and the reasons between the theoretical optimal investment returns and the real returns of the Company’s investment portfolio based upon the scenario of investment weights during year of 2005 till 2009 in Life Insurance Company F.

Using Markowitz’s investment theory, this research analyzed Company F’s major investment objects to determine the Efficient Frontier of a life insurance company’s investment portfolio. Meanwhile, considered the restrictions of current laws and regulations on the capital utilization of a life insurance company, the impact analysis of the Efficient Frontier on the life insurance company’s asset allocation and whether the regulatory restrictions would cause any difference to the Efficient Frontier.

The model formulated in the research benefits to life insurance companies regarding to profit prediction and investment risk management, by using Markowitz’s investment theory to determine optimal Asset Allocation. This can serve as a reference for life insurance companies in planning investment strategies.

目 錄
指導教授推薦書.............................................I
口試委員會審定書...........................................II
授權書...................................................III
誌謝......................................................IV
中文摘要...................................................V
英文摘要................................................ VII
目錄......................................................IX
第一章 緒 論................................................1
1.1研究背景與動機.......................................1
1.2研究目的............................................2
1.3研究結構與流程.......................................3
第二章 人壽保險業營運概況及相關文獻探討.......................5
2.1壽險業概況..........................................5
2.2相關文獻回顧.......................................21
第三章 研究方法...........................................31
3.1研究架構...........................................31
3.2研究方法...........................................32
3.3研究方法與步驟.....................................34
第四章 實證與分析.........................................38
4.1樣本資料分析.......................................38
4.2最適投資組合之建構..................................39
4.3不受法令限制下之投資組合效率前緣結果分析...............49
4.4實證結果分析.......................................56
第五章 結論與建議.........................................60
5.1 結論.............................................60
5.2 建議.............................................63
參考文獻
一、中文部分..............................................65
二、英文部分..............................................67
三、法令規章..............................................68
四、網站部分..............................................68






表目錄 頁次
表2-1:保險密度、滲透度及人壽保險、年金保險投保率表.............5
表2-2:保險業資產占金融機構資產比率...........................6
表2-3:資金運用統計表(總表)..................................7
表2-4：資金運用表..........................................8
表2-5：現行保險法資金運用規範之比例限制簡表..................19
表3-1:投資組合內各項投資的平均報酬率........................35
表3-2:資金運用表(94~98年).................................37
表4-1:投資項目之年平均報酬率、變異數、標準差及變異係數........38
表4-2: 各投資項目間的相關係數..............................38
表4-3: 符合法定規範下之最適投資權重表.......................39
表4-4: 不受法令限制下之最適投資權重表.......................49







圖目錄 頁次
圖4-1:符合法定規範下之94年度投資組合效率前緣...............40
圖4-2:符合法定規範下之94年度夏普指標圖....................41
圖4-3:符合法定規範下之95年度投資組合效率前緣...............42
圖4-4:符合法定規範下之95年度夏普指標圖....................43
圖4-5:符合法定規範下之96年度投資組合效率前緣...............44
圖4-6:符合法定規範下之96年度夏普指標圖....................45
圖4-7:符合法定規範下之97年度投資組合效率前緣...............46
圖4-8:符合法定規範下之97年度夏普指標圖....................46
圖4-9:符合法定規範下之98年度投資組合效率前緣...............48
圖4-10:符合法定規範下之98年度夏普指標圖...................48
圖4-11:不受法令限制下之94年度投資組合效率前................50
圖4-12:不受法令限制下之94年度夏普指標.....................50
圖4-13:不受法令限制下之95年度投資組合效率前緣..............51
圖4-14:不受法令限制下之95年度夏普指標圖...................51
圖4-15:不受法令限制下之96年度投資組合效率前緣..............52
圖4-16:不受法令限制下之96年度夏普指標.....................52
圖4-17:不受法令限制下之97年度投資組合效率前緣..............53
圖4-18:不受法令限制下之97年度夏普指標圖...................53
圖4-19:不受法令限制下之98年度投資組合效率前緣..............54
圖4-20:不受法令限制下之98年度夏普指標圖...................54
圖4-21:94年受法令限制與不受法令限制投資組合效率前緣.........56
圖4-22:95年受法令限制與不受法令限制投資組合效率前緣.........56
圖4-23:96年受法令限制與不受法令限制投資組合效率前緣.........57
圖4-24:97年受法令限制與不受法令限制投資組合效率前緣.........57
圖4-25:98年受法令限制與不受法令限制投資組合效率前緣.........58

參考文獻
一、中文部分
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二、 英文部分

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〔5〕Sharpe,William F., Mutual Fund Performance, Journal of Business 39,119-138, 1966.


三、法令規章
〔1〕保險法，民國九十九年二月一日，總統令修正。
〔2〕保險業辦理國外投資範圍及內容準則，九十七年三月十二日行政院金融監督管理委員會金管保一字，第 09702500272 號令修正發布。

四、網站部分
〔1〕中華民國人壽保險同業公會，http://www.lia-roc.org.tw/
〔2〕中央銀行，http://www.cbc.gov.tw/
〔3〕行政院主計處，http://www.dgbas.gov.tw/
〔4〕行政院金融監督管理委員會，http://www.fscey.gov.tw/
〔5〕全國博碩士論文資訊網，http://etds.ncl.edu.tw/
〔6〕全國法規資料庫，http://law.moj.gov.tw/
〔7〕財團法人保險事業發展中心，http://www.tii.org.tw/
〔8〕美國財政部網站，http://www.treas.gov/