臺灣博碩士論文加值系統

以往國內外文獻對於股票購回決定因素有諸多的研究，但卻鮮少探索現金持有與股票購回之間的關係。本研究以探討現金持有是否為股票購回之重要決定因素作為研究的主軸，同時也驗證其他既存的股票購回相關假說，包括價值低估假說、最適槓桿比率假說以及暫時性現金流量假說，觀察台灣市場的股票購回動機為何。研究的對象為2000年至2012年的台灣上市上櫃公司，並透過Tobit迴歸模型以及Opler迴歸模型進行實證分析。實證結果指出，台灣公司的股票購回決定因素可能會受到現金股利支付情形或財務受限程度的影響，而導致股票購回動機不盡相同。但無論現金股利支付情況或財務受限程度如何，均發現現金持有確實對股票購回產生顯著的正向影響力，公司現金持有愈多，就愈可能進行股票購回的動作。另外，實證亦發現相較於無股票購回公司，股票購回公司持有較多的超額現金，推論主要原因可能是公司為了減少代理衝突發生的機會，進而透過股票購回的行為分配內部的超額資金。因此，本研究結果顯示支持超額資金假說。

目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構與流程 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 股票購回動機之文獻探討 6
第二節 股票購回與現金股利之文獻探討 16
第三節 股票購回與現金持有之文獻探討 19
第三章 研究方法 21
第一節 研究假說 21
第二節 變數定義與衡量 24
第三節 資料來源與選取標準 28
第四節 研究設計與模型 30
第四章 實證結果分析 37
第一節 台灣公司股票購回與現金股利的概況 37
第二節 敘述統計分析 43
第三節 相關係數分析 53
第四節 股票購回決定因素的迴歸分析 56
第五章 結論與建議 68
第一節 研究結論 68
第二節 研究限制與建議 70
參考文獻 72
中文文獻 72
英文文獻 74

中文文獻
1.王象康 (2005)，台灣上市公司現金股利與庫藏股政策之探討，國立交通大學財務金融學系研究所未出版碩士論文。
2.何政穎 (2012)，股票購回動機與頻次之績效分析，國立交通大學財務金融學系研究所未出版碩士論文。
3.吳佩真 (2006)，庫藏股買回目的對股利發放之情境影響，國立中正大學會計與資訊科技學系研究所未出版碩士論文。
4.李宜玲 (2009)，市場流動性與股票購回之關聯性研究：以台灣為例，國立臺北大學企業管理學系研究所未出版碩士論文。
5.唐瑋澤 (2002)，台灣上市櫃公司實施庫藏股動機與實施績效之探討，國立中興大學企業管理學系研究所未出版碩士論文。
6.高寶勝 (2003)，股票購回動機與訊號假說之驗證，國立中山大學財務管理學系研究所未出版碩士論文。
7.連婉淨 (2011)，股利與股票購回：以日本公司為例，國立臺北大學企業管理學系研究所未出版碩士論文。
8.湯翠萍 (2004)，財務彈性-上市公司實施庫藏股之實證研究，國立中山大學財務管理學系研究所未出版碩士論文。
9.黃敬涵 (2012)，現金股利與股票購回之替代效果研究，國立中央大學財務金融研究所未出版碩士論文。
10.黃嘉威 (2008)，防禦性股票購回：管理者鞏固職位或股東利益，國立臺灣大學財務金融學系研究所未出版博士論文。
11.楊琬婷 (2001)，庫藏股制度對台灣股市的影響，國立臺灣大學財務金融學系研究所未出版碩士論文。
12.詹雅惠 (2006)，股票購回與現金股利政策變動宣告效果之研究：以台灣上市電子公司為例，國立臺灣科技大學財務金融學系研究所未出版碩士論文。
13.鄭桂蕙 (2005)，庫藏股買回對股利發放之影響，會計評論，第四十一期，頁 77-101。
14.謝尚蓉 (2002)，台灣上市上櫃公司買回庫藏股之實證分析，國立臺灣大學財務金融學系研究所未出版碩士論文。
英文文獻
1.Almeida, H., M. Campello, and M.S. Weisbach (2005), The cash flow sensitivity of cash. The Journal of Finance. 59(4): p. 1777-1804.
2.Bagwell, L.S. (1991), Share repurchase and takeover deterrence. RAND Journal of Economics (RAND Journal of Economics). 22(1): p. 72-88.
3.Billett, M.T. and H.U.I. Xue (2007), The takeover deterrent effect of open market share repurchases. Journal of Finance. 62(4): p. 1827-1850.
4.Bong-Soo, L. and O. Meng Rui (2007), Time-series behavior of share repurchases and dividends. Journal of Financial & Quantitative Analysis. 42(1): p. 119-142.
5.Chan, K., et al. (2010), Share repurchases as a potential tool to mislead investors. Journal of Corporate Finance. 16(2): p. 137-158.
6.Chay, J.B. and J. Suh (2009), Payout policy and cash-flow uncertainty. Journal of Financial Economics. 93(1): p. 88-107.
7.Comment, R. and G.A. Jarrell (1991), The relative signalling power of dutch-auction and fixed-price self-tender offers and open-market share repurchases. Journal of Finance. 46(4): p. 1243-1271.
8.Dann, L.Y. (1981), Common stock repurchases: An analysis of returns to bondholders and stockholders. Journal of Financial Economics. 9(2): p. 113-138.
9.DeAngelo, H., L. DeAngelo, and R.M. Stulz (2006), Dividend policy and the earned/contributed capital mix: A test of the life-cycle theory. Journal of Financial Economics. 81(2): p. 227-254.
10.Denis, D.J. (1990), Defensive changes in corporate payout policy: Share repurchases and special dividends. Journal of Finance. 45(5): p. 1433-1456.
11.Denis, D.J. and I. Osobov (2008), Why do firms pay dividends? International evidence on the determinants of dividend policy. Journal of Financial Economics. 89(1): p. 62-82.
12.Dittmar, A.K. (2000), Why do firms repurchase stock. The Journal of Business. 73(3): p. 331-355.
13.Fama, E.F. and K.R. French (2001), Disappearing dividends: Changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial Economics. 60(1): p. 3-43.
14.Fenn, G.W. and N. Liang (1997), Good news and bad news about share repurchases, Board of Governors of the Federal Reserve System (US).
15.Fenn, G.W. and N. Liang (2001), Corporate payout policy and managerial stock incentives. Journal of Financial Economics. 60(1): p. 45-72.
16.Grullon, G. and R. Michaely (2002), Dividends, share repurchases, and the substitution hypothesis. Journal of Finance. 57(4): p. 1649-1684.
17.Grullon, G. and R. Michaely (2004), The information content of share repurchase programs. Journal of Finance. 59(2): p. 651-680.
18.Guay, W. and J. Harford (2000), The cash-flow permanence and information content of dividend increases versus repurchases. Journal of Financial Economics. 57(3): p. 385-415.
19.Hovakimian, A., T. Opler, and S. Titman (2001), The debt-equity choice. Journal of Financial and Quantitative analysis. 36(1): p. 1-24.
20.Hsieh, J. and W. Qinghai (2008), Insiders' tax preferences and firms' choices between dividends and share repurchases. Journal of Financial & Quantitative Analysis. 43(1): p. 213-244.
21.Ikenberry, D., J. Lakonishok, and T. Vermaelen (1995), Market underreaction to open market share repurchases. Journal of Financial Economics. 39(2): p. 181-208.
22.Jagannathan, M. and C. Stephens (2003), Motives for multiple open-market repurchase programs. Financial Management (Blackwell Publishing Limited). 32(2): p. 71-91.
23.Jagannathan, M., C.P. Stephens, and M.S. Weisbach (2000), Financial flexibility and the choice between dividends and stock repurchases. Journal of Financial Economics. 57(3): p. 355-384.
24.Jensen, M.C. (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review. 76(2): p. 323.
25.Jolls, C. (1998), Stock repurchases and incentive compensation, National Bureau of Economic Research.
26.Kato, H.K., et al. (2005), An empirical examination of the costs and benefits of executive stock options: Evidence from Japan. Journal of Financial Economics. 78(2): p. 435-461.
27.Konan, C., D. Ikenberry, and L. Inmoo (2004), Economic sources of gain in stock repurchases. Journal of Financial & Quantitative Analysis. 39(3): p. 461-479.
28.La Porta, R., et al. (2000), Agency problems and dividend policies around the world. The Journal of Finance. 55(1): p. 1-33.
29.Lee, B.S. and J. Suh (2011), Cash holdings and share repurchases: International evidence. Journal of Corporate Finance. 17(5): p. 1306-1329.
30.Lie, E. (2000), Excess funds and agency problems: An empirical study of incremental cash disbursements. Review of Financial Studies. 13(1): p. 219.
31.Officer, M.S. (2011).Overinvestment, corporate governance, and dividend initiations. Journal of Corporate Finance. 17(3): p. 710-724.
32.Opler, T., et al. (1999), The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics. 52(1): p. 3-46.
33.Riddick, L.A. and T.M. Whited (2009), The corporate propensity to save. Journal of Finance. 64(4): p. 1729-1766.
34.Stephens, C.P. and M.S. Weisbach (1998), Actual share reacquisitions in open-market repurchase programs. Journal of Finance. 53(1): p. 313-333.
35.Vafeas, N. and O. Maurice Joy (1995), Open market share repurchases and the free cash flow hypothesis. Economics Letters. 48(3–4): p. 405-410.
36.Vermaelen, T. (1981), Common stock repurchases and market signaling. Journal of Financial Economics. 9(2): p. 139-183.
37.Von Eije, H. and W.L. Megginson (2008), Dividends and share repurchases in the European Union. Journal of Financial Economics. 89(2): p. 347-374.
38.Whited, T.M. and G. Wu (2006), Financial constraints risk. Review of Financial Studies. 19(2): p. 531-559.