臺灣博碩士論文加值系統

近年來政府加快放寬外資的法令，使得外資投資台股的比重大幅成長，成為巿場投資人投資選股的參考依據，再加上近期的研究多探討外資的買賣資訊可否為短期的獲利指標，較缺乏長期全盤性的分析，有鑑於此，本文樣本取自民國八十三年至九十三年的外資資料，探討外資投資的公司特性以及利用外資持有比例建構持有動能來檢測短期和長期的投資績效與持有標的未來的表現。實證結果如下：
(一) 整個而言，外資傾向投資透明度高且穩定性高的大型股，及具未來潛力的高本益比明星股；民國九十二年後，外資傾向投資淨值高公司，更加重視公司的獲利能力。
(二) 民國八十五年台股開始納入MSCI指數後，外資對於電子類股的擇股方式異於納入指數前，明顯轉為偏好巿值大的電子股個股。
(三) 不論是在股權組或是巿值組的結果，外資的投資報酬並未顯著地超越大盤表現。
(四) 以組權持有比例定義外資持有率，高持股的投資組合未來投資績效會優於低持股與零持股的投資組合；反觀巿值組，則沒有足夠證據顯示有優於其他兩組投資組合表現。
(五) 外資股權組高持股投資組合在長期的確有優於持股比例低的投資組合績效表現，支持文獻所提外資著重中長期的佈局。

This study investigates the holding preference of foreign institutional investor in Taiwan for the years during 1994-2004. The result shows that foreign investors prefer to invest in firms with high transparency, large market value and high price/earning ratio.
After Taiwan stock market was internationalized and acceded into MSCI index, it is found that foreign investors especially prefer large electronic companies. This study also constructs momentum investment strategies based on foreign investors’ holdings proportions. The holding proportions are separated into two groups, shares holding group and market value group. Neither one shows that foreign investors can outperform the Taiwan stock market index.
In addition, the high holding portfolio of shares holding group has a better performance than the low/no holding portfolios and will generate higher returns in the long-term.

第一章 緒論
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程與架構 7
第二章 理論與文獻探討.
第一節 國外機構投資 9
第二節 外國機構投資者持股公司特性 15
第三節 外資持有對公司治理影響 18
第四節 外資操作策略與投資績效 19
第三章 研究方法
第一節 研究架構 25
第二節 資料來源與樣本選取 26
第三節 研究設計 29
第四節 資料分析方法 34
第四章 實証結果分析
第一節 外資持股公司特性 36
第二節 樣本資料敘述統計分析 42
第三節 外資持有投資組合與大盤報酬差異檢測 47
第四節 外資投資績效與持有比例差異性分析 54
第五節 不同持股比例建構投資組合之報酬率差異比較 56
第五章 研究結論與建議
第一節 研究結論 59
第二節 研究貢獻 64
第三節 研究限制 66
第四節 未來研究建議 67
附錄一 歷年外資開放重要政策簡史 68
附錄二 外資投資我國證券比例限制彙整表 70
附錄三 外資投資公司特性－全部樣本實證結果 73
附錄四 外資投資公司特性－扣除金融及電子產業之實証結果 76
附錄五 外資投資公司特性－電子類股實證結果 79
參考文獻 82











圖表目錄
圖1-1 研究流程架構 8
表2-1 投資人類別交易比重統計表 11
表2-2 外資匯入台灣股巿概況表 12
圖2-1 外資累積匯入金額成長圖 13
表2-3 上巿三大法人投資概況表 14
表2-4 國內學者對外資投資績效實證整理 23
圖3-1 研究架構 25
圖3-2 台灣納入MSCI時程圖 27
圖3-3 重複期間(J=1,K=2)說明圖 29
表4-1 外資投資公司特性－全部樣本第四季統計結果 39
表4-2 外資投資公司特性－非電子股第四季統計結果 40
表4-3 外資投資公司特性－電子股第四季統計結果 41
表4-4 股權組樣本敍述統計 43
表4-5 巿值組樣本敘述統計 45
表4-6 持有動能投資策略(J,K)期之報酬率比較 48
表4-7 高持股投資組合與大盤的報酬差異性比較 50
表4-8 低持股投資組合與大盤的報酬差異性比較 51
表4-9 零持股投資組合與大盤的報酬差異性比較 53
表4-10 外資持股程度之報酬差異分析 55
表4-11股權組不同持股比例間的相互報酬差異比較 57
表4-12 巿值組不同持股比例間相互的報酬差異比較 58
表5-1 本研究與相關文獻實證結果之比較 62

一.中文部分
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