臺灣博碩士論文加值系統

1986年Michael Jensen指出自由現金流量（free cash flow）產生的代理問題，強調當企業擁有顯著的自由現金流量時，公司經營者、股東及債權人來自於支付自由現金流量所引起的利益衝突會更嚴重。反觀國內高成長產業與企業，如電子資訊產業，為支應其業務與成長需要，往往也保持相當程度的自由現金流量，似乎不完全是代理問題所致，這引發本研究擬從策略佈局的角度，針對國內上市櫃電子資訊公司，探索其自由現金流量的決定因素為何？而不同程度的自由現金流量對其經營績效之影響為何？
本研究首先以企業經營的系統架構、配合能耐基礎成長理論的思維，建構出檢視影響自由現金流量之策略動因，以及其與經營績效的關係，並據以建立實証研究樣本。樣本範圍包括113家台灣電子資訊廠商在87-89年的營運資料，因就資料特性，計量分析則採取最小平方法以及Pooled複迴歸模型來進行分析。
本研究之計量分析結果發現：自由現金流量與企業業務結構活動息息相關，其中內部營運效能越高、客戶集中度越高、越偏向代工業務的企業，其自由現金流量水準越高，但是越是投入於產品能耐建構的企業其自由現金流量越低，最後，自由現金流量越高對於企業經營績效則有明顯正向的影響。
根據此一研究結果，建議公司經營者可以透過能耐建構與能耐延伸的成長策略，來平衡或控制自由現金流量，並且可以透過檢視或思考其生產流程、及資源投入產出的過程，尋找企業最有利的部分來影響自由現金流量的多寡。並且建議後續研究者可以擴大研究範圍至其他產業、檢驗更多不同的策略動因對自由現金流量的影響，及檢驗各項變數與自由現金流量是否存在有跨時間的影響。

Since Professor Michael Jensen proposed the free cash flow hypothesis in 1986, the existence of free cash flow has been regarded as a critical signal of agency problems, with which situation a bad performance may appear. However, maintaining a sufficient level of free cash flow to support business may be necessary for a high growth company, like those in electronics industry in Taiwan. It is the purpose of this study to empirically assess the strategic drivers of the level of free cash flow beyond considerations of the agency problem and the impact of free cash flow on the firm’s economic performance.
Based on the system view of business operation and competence-based growth framework, we firstly establish an empirical framework containing several strategic drivers of free cash flow and economic performance, upon which our data collection is based. Our empirical sample covers operating data of 113 electronics companies during 1998-2000. Due to the nature of panel data, we employ various econometric approaches to process this data set, including OLS, LSDV, and pooled regression in order to get unbiased estimations.
Empirical results show that the level of free cash flow is positively associated with the business structure. Variables with significant impacts include operating efficiency, customer concentration, and level of contracting business. However, firms which invest more on product competence show a negative association with the level of free cash flow. Finally and different from previous argument, free cash flow has a positive association with the company’s economic performance.
With this empirical evidence, we suggest the managers could balance free cash flow required for building and leveraging competence. Therefore, they could review the value-adding process from input —through-output, and find the best part to generate free cash flow. Strategic implications and suggestions for future studies are discussed.

目 錄
謝詞………………………………………………………………………I
論文摘要…………………………………………………………………II
目錄…………………………………………………………………...…IV
圖次………………………………………………………………………V
表次……………………………………………………………………..VI
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究問題 3
第三節 研究目的 4
第四節 研究範圍與限制 5
第五節 論文架構 6
第二章 文獻探討 8
第一節 代理理論 8
第二節 自由現金流量假說 11
第三節 能耐基礎成長策略 13
第四節 國外實證文獻 15
第五節 國內實證文獻 16
第三章 研究方法 17
第一節 研究理論架構 17
第二節 研究假設 20
第三節 實證設計 22
第四節 分析方法 28
第四章 結果分析與討論 30
第一節 敘述統計分析 30
第二節 迴歸分析結果 33
第五章 結論與建議 39
第一節 研究結論 39
第二節 研究意涵 41
第三節 研究限制與建議 42
參考文獻 43

參考文獻
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