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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:游雅惠
研究生(外文):Ya-Hui Yu
論文名稱:研究美國次級房貸事件對台灣發行之共同基金績效影響-以資產證券化共同基金為例
論文名稱(外文):Research the U.S. Sub-prime Mortgage Crisis influence the mutual funds performance that Taiwan issued- Focus on the asset securitization mutual funds.
指導教授:馬嘉應馬嘉應引用關係
指導教授(外文):Chia-Ying Ma
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2008
畢業學年度:96
語文別:中文
論文頁數:142
中文關鍵詞:抵押債權證券資產證券化型共同基金
外文關鍵詞:Collaterialized Debt ObligationAsset Securitization Mutual Fund
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近年來,台灣金融市場在自由化、國際化的潮流趨勢以及政府政策引導下,資產證券化商品由91年6月21日經立法院三讀通過之「金融資產證券化條例」,以及92年7月9日隨後三讀通過之「不動產證券化條例」開啟國內資產證券化市場機制。由於國內資產證券化商品的交易買主多為法人機構,特別是保險公司,若一般投資人如要選擇此類商品作為其投資組合,其最方便的方法莫過於藉由資產證券化型基金參與其中。

但基於國內資產證券化市場尚處啟蒙時期,可供選擇之投資標的不夠多樣化以及有限數量,故國內投信業者於94年起陸續發行台幣計價之海外資產證券化型基金。該類基金於94年、95年度期間,都有不錯的績效表現,進而吸引國內投信業者於95年、96年更加利用不同的操作策略,於市場上大舉募集不同類型之資產證券化型基金,惟此一場景終在美國次級房貸事件爆發後完全改變。

本研究運用文獻探討、個案研究及實務問題分析。首先探討引爆美國次級房貸事件之資產證券化商品-抵押債權證券(CDO)其產生之背景及特色,其次,研究國內發行資產證券化型基金投資組合中,是否有涉及「美國次級房貸事件」(以下稱次貸事件)相關之金融商品;再更進一步分析資產證券化型基金的獨特性,及剖析「次貸事件」後對於資產證券化型基金的投資報酬率及其投資策略的轉變;最後,研析「次貸事件」發生後,國內資產證券化型基金未來發展。

經本研究探討歸納後,分析結論:「美國次級房貸事件」所引發的全球系統性風險,不但讓全球股票市場受到衝擊,亦造成全球資產證券化商品發展產生重大的負面影響。此事件令一般投資人在致力於追求高報酬的前題下,更需要清楚了解投資商品所伴隨之高風險性;在此之際,不但喚起投資人重新正視資產證券化商品的信用品質以及資產證券化商品所隱藏的高風險性,更重要的事,本次研究發現,參與國內發行之資產證券化型基金的投資人,幾乎未蒙其利,反受其害,這個影響亦將對於國內資產證券化的發展產生極大的負面效應。
In recent years, the trends towards liberalization and internationalization in the Taiwanese financial market along with government policy guidance have resulted in the Legislative Yuan passing the "Financial Assets Securitization Act" on June 21 2002 and the "Real Esate Securitization Act" on July 9 2003. These new laws paved the way for setting up a domestic asset securitization market. As legal entities, particularly insurance companies, make up most of the buyers for domestic asset securitization products, the easiest way for ordinary investors to add these types of products to their portfolio is through investing in asset securitization funds.

The domestic asset securitization market is still in its infancy however so only a limited number and variety of investment options are available. As a result, local investment trust companies began offering overseas asset securitization funds in NTD as of 2005. This fund type performed quite well in 2005 and 2006, so local investment trust companies began adopting a variety of different strategies in 2006 and 2007 to recruit investors on a large scale for other types of asset securitization funds. The U.S. sub-prime mortgage crisis however changed the financial landscape completely.

In this study, we review the associated literature, case studies and analyze the real-world problems. First, we examine the background and characteristics of CDO (Collateralized Debt Obligation), the asset securitization product that triggered the U.S. sub-prime mortagae crisis. Next, we look at the investment portfolio of domestic asset securitization funds to see if there are any financial products related to the "U.S. Sub-Prime Mortagage Crisis" (hereafter referred to as the "Subprime Crisis". We then analyze what makes asset securitization funds unique, as well as how the ROI rates and investment strategies for asset securization funds have changed after the Subrime Crisis. Finally, we look at the future of the domestic asset securization funds in the aftermath of the Subprime Crisis.

Based on the results of this study's analysis, the following conclusion was reached: The global systemic risk triggered by the "U.S. Subprime Mortgage Crisis" not only impacted on the global share market but also had a major negative influence on the global development of asset securitization products. The Subprime Crisis reinforced the need for ordinary investors to gain a better understanding of the high risks associated with investment products offering high returns. In addition to reminding investors that they must look at asset securitization products' credit quality and high potential risks, this study also made an important discovery: almost all investors of domestic asset securitization products suffered losses on their investments. This will have a very negative effect on the development of asset securization in Taiwan as well.
第一章 緒論 - 1 -
第一節 研究背景 - 1 -
第二節 研究動機與目的 - 2 -
第三節 研究架構 - 4 -
第二章 美國次級房貸事件之始末與成因探討 - 5 -
第一節 美國次級房貸事件之形成背景與過程 - 5 -
第二節 美國次級房貸事件對全球金融市場之影響 - 7 -
第三節 小結與研究方向 - 12 -
第三章 文獻回顧與探討 - 13 -
第一節 抵押債權證券(CDO) 相關文獻回顧與探討 - 13 -
第二節 影響共同基金績效因子之相關文獻回顧與探討 - 24 -
第三節 事件因素對金融市場衝擊影響之相關文獻探討 - 27 -
第四章 研究方法 - 29 -
第一節 確立實證資料 - 29 -
第二節 金融資產證券化型基金介紹 - 32 -
第三節 不動產證券化型基金介紹 - 55 -
第五章 實證結果與分析 - 99 -
第一節 美國次級房貸事件前後資產證券化型基金之基金淨值變化 - 99 -
第二節 美國次級房貸事件前後資產證券化型基金之基金規模分析 - 109 -
第三節 美國次級房貸事件前後資產證券化型基金之月報酬率比較 - 113 -
第四節 美國次級房貸事件前後資產證券化型基金之投資組合比較 -118-
第六章 結論與建議 -125-
第一節 研究結論 -125-
第二節 後續研究方向建議 -128-
第三節 研究限制 -129-
參考文獻 -130-
一、中文部分:
(一) 書籍
儲蓉(民93),金融資產證券化理論與案例分析,台北:財團法人台灣金融研訊院。
儲蓉(民94),進入信用衍生性金融商品殿堂,台北:財團法人台灣金融研訊院。
林哲群(民96), 金融資產證券化,台北:財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會。
陳文達,李阿乙,廖咸興(民91), 資產證券化理論與實務,台北:智勝文化事業有限公司。
王文宇、黃金澤、邱榮輝(民91) 金融資產證券化之理論與實務,台北:元照出版有限公司。
邱顯比(民95),基金理財的六堂課,台北:天下遠見出版股份有限公司 。
謝劍平(民92),現代投資學:分析與管理,台北:智勝文化事業有限公司。
王鶴松(民94),金融危機與金融改革,台北:財團法人台灣金融研訊院。
沈中華、李建然(民89),事件研究法:財務與會計實證研究必備,台北:華泰文化事業股份有限公司。
(二) 期刊
李沃牆、彭敏瑜(民96),建構房貸提前償還預測模型之研究,台灣銀行季刊,第58卷第三期p1~p32。
陳信憲、王南喻、陳俐君(民96),共同基金流量、規模與基金績效關係之研究,台灣銀行季刊,第58卷第三期p203~p218。
黃博怡、邱哲修、王伶又(民96),S&P500指數與原油價格之動態結構性變化,台灣銀行季刊,第58卷第三期p219~p244。
周賓凰、張宇志、林美珍(民96),投資人情緒與股票報酬互動關係,證券市場發展季刊,第19卷第二期p153~p189。
吳亭瑩(民96),探討證券商與保險業從事結構型商品交易之相關限制及建議,證券公會季刊,96年第二季p53~p63
葉淑玲,(民96),全球施行對沖基金管理各國之最新趨勢探討,台灣經濟金融月刊,第43卷第十期p1~p17。
熊仲平(民96),期待聯準會降息,惟幅度挳恐令市場失望,錢雜誌,金融投資專刊,p14~p19。
辜樹仁,(民96),災難,全球經濟大推手?,天下雜誌,第383期p34~p36。
吳韻儀,(民96),國際金流大剖析-熱錢橫掃全球,天下雜誌,第381期p92~p98。
吳韻儀,(民96),專訪葛林斯潘-金融巨獸是二十一世紀難以駕馭的挑戰,天下雜誌,第381期p100~p107。
張翔一,(民96),次貸風暴掀起國際金流大浪-閃靈殺手橫行台股,天下雜誌,第381期p108~p116。
胡德興,(民96),以歐美成熟市場為主,適度加碼亞太新興股市,現代保險金融理財雜誌,96年10月p90~p92。
(三)碩、博士論文
蔡森部(民96),債權資產證券化(CDO)在台灣的發展前景之研究,台灣大學管理學系財務金融組碩士論文。
李美儀(民95),信用衍生性商品之擔保債權憑證之評價與分析,政治大學金融學系碩士論文。
李俊昇(民95),金融資產證券化之研究,台灣大學管理學系財務金融組碩士論文。
李美玲(民96),共同基金個案績效之研究,政治大學經營管理碩士論文。
方翠嬋(民94),影響一般型股票報酬的因素及基金績效排名持續性之探討,中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文。
洪秋萍(民93),我國開放型共同基金之風險風散程度、績效與風險調整行為,國立高雄第一科技大學財務管理研究所碩士論文。
池韺華(民90),景氣循環下影響基金績效因素之研究,中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文。
陳炳璋(民90),國內開放式股票型基金流量影響因素之探討,中山大學企業管理學系碩士論文。
潘思翰(民94),亞洲金融風暴對東亞國家效率及生產力分析-資料包絡分析法之應用,政治大學會計學系碩士論文。
林惠娜(民93),重大事件對台灣股匯市之影響-利用跳躍-擴散模型,淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
莊秋智(民94),聯合投信事件後對台灣債券共同基金報酬與結構之影響,淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
(四)公開說明書
寶來金融資產證券化基金公開說明書
台灣工銀101全球抵押貸款債權證券化基金公開說明書
華頓美國浮動利率金融資產證券化基金公開說明書
元大滿意入息基金公開說明書
日盛全球金融資產證券化基金公開說明書
復華全球資產證券化基金公開說明書
富邦全球不動產平衡基金公開說明書
安泰ING全球不動產證券化基金公開說明書
瑞銀亞洲全方位不動產基金公開說明書
金鼎亞太地產基金公開說明書
台灣工銀北美收益資產證券化基金公開說明書
保誠亞太不動產證券化基金公開說明書
元大全球地產建設入息基金公開說明書
群益全球不動產平衡基金公開說明書
建弘全球不動產證券化基金公開說明書
台壽保亞太不動產證券化基金公開說明書
安泰ING歐洲不動產證券化基金公開說明書
台新全球不動產證券化基金公開說明書
(五)其他
經濟日報,「寶來金融資產證券化基金 清算」,民96年10月11日,第A3版。
工商日報,「系統性風險,全球引爆」,民96年8月17日,第A1版。
經濟日報,「葛林斯班的雙率」,民96年10月3日,第A12版。
工商時報,「投資失利全體國銀恐虧70億」,民96年11月2日,第A8版。
經濟日報,「13國銀踩到結構式投資工具 恐虧損40億」,民96年11月2日,第A4版。
台北金融期刊第54、55期,「共同基金投資行為調查」,民96年10月15日,第7版。
二、國外文獻:
Ippolito, Richard A.(1992),”Consumer reaction to measures of poor quality: Evidence from the mutual fund industry.”Journal of Law and Economics, 35, pp.45-70.

Treynor, J. L.(1965)”How to Rate Management of Investment Funds.” Harvard Business Review, 43, pp.63-75.
Sharpe, W.F.(1966)”Mutual Fund Performance.” Journal of Business, 39, pp.119-138.
Jensen, M.C.(1968)”The Performance of Mutual Funds in the period 1945-1964 “, Journal of Finance, 23, pp.385-416.
Michael S. Gibson(2004),” Understanding the Risks of Synthetic CDOs July”
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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