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研究生:林彥真
研究生(外文):LIN,YEN-CHEN
論文名稱:台灣存託憑證與上市公司績效之比較
論文名稱(外文):The Performance Comparison between Taiwan Depositary Receipts and Peer Group Companies
指導教授:林筠林筠引用關係
指導教授(外文):LIN,YUN
口試委員:張宏源吳碧珠
口試日期:2016-06-15
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:企業管理研究所(含碩專班)
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2016
畢業學年度:104
語文別:中文
論文頁數:54
中文關鍵詞:台灣存託憑證折溢價本益比
外文關鍵詞:TDRspremium or discount rateP/E ratio
相關次數:
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論文名稱:台灣存託憑證與上市公司績效之比較
校所名稱:世新大學企業管理系碩士在職專班
畢業時間:2016年
指導教授:林筠
研究生姓名:林彥真
論文摘要:
TDR發展的歷程是自1992年政府開放外國企業來台灣發行TDR,直到1998年才有第一家發行TDR的公司-福雷電子,2010年開放香港紅籌股來台申請TDR,在2009-2010年就有22家TDR上市,此期間提供了投資人更多元的選擇。然而從2010年東亞科開起了下市潮,從2010-2015年間共有14家TDR下市,留存23家。惟TDR政策推出時立意良好,原是希望像ADR一樣,提供誘因吸引各國績優企業來台上市,讓投資人可以有更多元、更優質的投資標的,為何最後反而讓第二上市市場成為一灘死水?不但無法解決下市潮的現況,從2012年至今,都未有外國企業來台申請TDR上市,因此本研究想了解TDR為何由盛轉衰並探討其原因究竟為何,透過折溢價分析、報酬率分析、績效評比的方式,以探討TDR的困境所在以及因應對策修改方向。
本研究將樣本分為存續組與下市組,以探討折溢價、報酬率、績效對其上下市結果的影響。折溢價的分析結果發現TDR上市時溢價的家數並未過半,且並未有溢價超過50%的情形,但從2013-2015年溢價家數逐年上升,到2015年溢價家數已過半,溢價幅度超過100%的甚至有2家,投資人買貴的機率提高。報酬率分析結果將樣本分群為2015年仍上市與已下市,就仍上市的部分,2010-2015年報酬率為正的TDR數目均未過半,與大盤相比也仍未過半,但報酬為正的家數有逐年成長,代表投資人買到報酬率較高的TDR機率提高。而2015年已下市的部分,TDR報酬率普遍較差。績效分析結果發現到2015年仍上市的TDR於2015年與比較公司和產業相比績效表現都不錯,而已下市的TDR,績效則各方面表現都較差。

The Performance Comparison between Taiwan Depositary Receipts and Taiwan Listed Company
Shih Hsin University Department of Business Administration Thesis
Year : 2016
Adivisor: Yun Lin, Ph.D.
Student: Yen-chen, Lin
Abstract
The history of TDRs is from 1992, the government permitted foreign companies issuing TDRs, and there was the first TDRs company which was ASE Test Inc till 1998. In 2009 to 2010, there had been listed 22 TDRs companies intend to offered more option for investors. However, there had been delisted 14 TDRs companies in 2010 to 2015. Once a brilliant idea for government to implement TDRs policy turns out to be unfavorable outcomes. To find the reasons are the core motivation of this research through three aspect analysis of premium and discount rate, annual rate of return, management performance(EPS and P/E ratio), in order to find the dilemma of TDRs and to offer policy solutions to the dilemma. The main results are as follows:
1. The number of TDRs which had rate of premium did not exceed half of total samples, and the rate of premium did not exceed 50% when the TDRs listed. But the number and range of premium rate had risen in the period of 2013 to 2015. The number of premium rate exceeded half of total samples, and there were two TDRs companies which had the range of premium rate exceeding 100% in 2015.
2. The samples of this study separate into two groups, groups A are TDRs which still existing in 2015, and group B are TDRs which did not exist in 2015. The number of group A which had positive return rate did not exceed half of total samples and had lower rate than the rate of Taiwan stock exchange. However, the number of TDRs(group A) which had positive return rate had risen every year. In contrast, the return rate of group B were nearly negative in analysis time.
3. The performance analysis shows that the group A had better performance than the peer group companies and same industry in listed time and 2015. While the group B had worse performance than the same industry and peer group companies.

中文摘要 i
英文摘要 ii
目錄 iii
表次 iv
圖次 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究範圍與研究方法 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻回顧 5
第一節 TDR發展現況 5
第二節 TDR發展困境 11
第三節 TDR相關文獻回顧 13
第三章 實證研究方法 16
第一節 研究樣本範圍與資料來源 16
第二節 研究設計 18
第四章 實證研究分析 22
第一節 折溢價分析結果 22
第二節 報酬率分析 30
第三節 經營績效分析結果 34
第四節 個案分析 43
第五節 政策面建議 47
第五章 結論與建議 49
張宇雙,2013,〈台灣存託憑證與普通股資訊傳遞效果之實證研究〉,東華大學
經濟學系碩士論文,未出版。
卓碧華,2010,〈台灣存託憑證市場之績效與發行策略分析〉,台灣大學
財務金融系碩士論文,未出版。
戴雄山,2008,〈政策大鬆綁對大陸台商企業回台上市影響之研究〉,交通大學
管理學院高階主管管理碩士學程論文,未出版。
廖子瑤,2011,〈外國企業(臺商)來臺第二上市發行臺灣存託憑證(TDR)之探討〉,交通大學
管理學院經營管理學程論文,未出版。
張韡華 ,2011,〈TDRs與原上市地股票價格關係之探討〉,政治大學
金融研究所論文,未出版。
黃俊勳 ,2012,〈台灣存託憑證與標的股間價格波動關連之研究〉,東海大學
高階經營管理碩士在職專班論文,未出版。
陳莉貞、高儀慧,2012,《研議得發行TDR之海外證券市場相關監理規範暨評估其妥適性》(證交所研究報告),台北市:台灣證券交易所。
黃佩佩,2011,《淺談承銷制度與改革》(證券暨期貨月刊),台北市:證券暨期貨管理雜誌社。
王啟信 ,2011,〈台灣存託憑證價格遞延之研究〉,嶺東科技大學
財務金融研究所論文,未出版。
李建強 ,2009,〈TDR搶購的風起雲湧,未來規範與市場機制之初探〉,《證交資料》,第576期,頁4-7
邱建智 ,2010,〈台灣存託憑證與原標的股間波動效果之研究〉,台北大學
企業管理研究所論文,未出版。
吳信緯 ,2012,〈台灣存託憑證與原股之獨特風險傳遞探討〉,義守大學
財務金融研究所論文,未出版。
郭乙萱 ,2012,〈台灣存託憑證與原標的股股價關聯性與短期績效之研究〉,政治大學
財務管理研究所論文,未出版。
黃麗娟 ,2010,〈台灣存託憑證市場之探討〉,世新大學
財務金融研究所論文,未出版。
鍾韻琳,2010,〈淺談台灣存託憑證發展與承銷制度之演進〉,《證券公會季刊》,第二季,頁42-47。
蔡倍榕 ,2011,〈台灣存託憑證與台灣加權股價指數報酬率相關性之研究〉,世新大學財務金融研究所論文,未出版。
蔡怡君 ,2010,〈台灣存託憑證與其所表彰之普通股間關聯性之研究〉,中原大學
國際貿易研究所論文,未出版。
劉常峰 ,2011,〈台灣存託憑證與台灣上市公司財務特性差異性之研究〉,高雄第一科技大學財務管理研究所論文,未出版。
周月琴 ,2011,〈台灣存託憑證價差因素分析與套利機會研究〉,中山大學財務管理研究所論文,未出版。
蘇瑋智 ,2011,〈台灣存託憑證與原股關係之探討〉,台北大學國際企業研究所論文,未出版。
彭惠筠 ,2010,〈公司股權結構對台灣存託憑證(TDR)發行蜜月期折溢價影響之研究〉,逢甲大學會計研究所論文,未出版。
陳郁涵 ,2011,〈我國機構投資人與公司創新關係之研究-以台灣存託憑證為例〉,逢甲大學會計研究所論文,未出版。
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劉宗志、王宗彤,2012,〈爾必達今起全額交割3/28下市〉,《中時電子報》,【線上資料】,http://www.chinatimes.com/newspapers/20120229000293-260102,2016/03/22。
尚清林,2012,〈IPO新制上路 蜜月行情飛了?競拍具價格發現功能 興櫃恐怕提前反應〉,《財訊雙周刊》,【線上資料】,http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6792,2016/01/25。
張旭宏,2010,〈有錢買不到!中國泰山科技TDR掛牌13萬張排隊等買〉,《鉅亨網》,【線上資料】,http://news.cnyes.com/Content/20101006/kcc77qzmtl8j6.shtml
台灣證交所網站http://www.twse.com.tw/ch/index.php
台灣股市資訊網http://goodinfo.tw/StockInfo/index.asp
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