本研究主要是從總體經濟的角度探討股票市場的波動，總體經濟變數很多
，本文主要是分別探討貨幣成長率與通貨膨脹對股市報酬間的動態因果週
期，所使用的研究方法為頻譜帶濾波結合向量自我迴歸的研究方法，經由
該研究方法可更深入地膫解變數間具有因果關的週期，這是以往有關這方
面研究所不及的地方。其次，再應用頻譜分析分別探討貨幣成長率與通貨
膨脹對股市報酬間領先或落後的關係。本文樣本區間為1982年1月至1995
年6月。實証研究的結果發現：1.貨幣成長率的短期（1-2個月）和中長期
（20-28個月）波動會影響股市報酬的變動；而貨幣市場的變動僅能影響
股市短期（1-10個月）的報酬，但股市的波動對貨幣成長率的影響卻不明
顯。就影響的方向來看，短期內貨幣成長率波動對股市有正向的影響。若
從頻譜分析的結果來看，貨幣成長領先於股市報酬，且先的幅度約半個月
至一個月。 2. 股市報酬與通貨膨脹率間的因果關係以F 統計量來看並不
顯著， 但仍能約略觀察出通貨膨脹在短期（2-13 個月）和中長期
（21-36個月）間的變動會影響股市報酬，但通貨膨脹僅會影響股市短期
（1-4 個月）的報酬。從另一個角度來看，股市報酬在中長期（8-24
、38-46 個月）會影響通貨膨脹，而通貨膨脹在短期（4 個月）及中長期
（10-24、39-46個月）會受到股市波動的影響。由衝擊反應的結果可知，
短期的通貨膨脹對股市的影響為負向，而長期的通貨膨脹對股市則無一定
的影響方向，換言之，股市在短期並無法對抗通貨膨脹，但就長期而言，
股票能否抵禦通貨膨脹並無定論。再從交叉頻譜分析的結果來看領先與落
後的關係，其結果是股票市場領先通貨膨脹，領先的幅度約一個月。
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