臺灣博碩士論文加值系統

　　本論文之研究係利用美國芝加哥選擇權交易所(CBOE)之波動率指數(VIX)編制方法應用在台灣選擇權市場上，借由此編制法試著套用於台灣的選擇權市場上，編制屬於台灣選擇權市場之波動指數以提供投資人於買賣交易時多一份參考及分析之資料。然而為提高台指選擇權市場波動率指數對台灣大盤加權指數的未來漲跌趨勢及走勢的準確度，我們試著在現有的波動率計算模型下，將變數中之標的物資產一值以台灣指數期貨來做取代，以台灣指數期貨做為新編台指選擇權波動率指數編制法在計算時之標的物資產，更換原先計算模型架構下之標的物資產，也就是台灣大盤加權指數，進而編制一套新的台灣選擇權市場波動率指數，其主要用意不外乎是希望能利用期貨本身所隱含的遠期價格效應，將它與一樣是針對未來變化表現出反應的波動率指數做結合，以期能更快及更準確反應出未來的變化情況。

經由實際結果顯示，以台灣指數期貨以及台灣指數現貨來編制之台灣選擇權市場波動率指數，在不同的條件下計算其波動率並編制成波動率指數，而從最終所求出之數據結果中我們得到一個結論，以台灣指數期貨為標的資產之指數編制法所編制而成的波動率指數，比以台灣指數現貨為標的資產的指數編制法而編制出來的波動率指數，對同期間的台灣大盤加權指數變化解釋上有較好解釋能力，而在台灣大盤加權指數的變動上也有較準確掌握能力。

如何利用波動率指數以提供給股票市場參與者多一個買賣參考的資訊，已為最近幾年來世界各國各大證券交易市場積極在發展的方向，然而現階段如何利用既有的計算方法或新的計算方法，進一步提昇波動率指數對標的物指數的未來變化解釋能力以及變動程度的掌握，係為未來波動率指數主要的發展及研究所在。

This study is using the model of implied volatility model of Chicago Board Option Exchange to construct the implied volatility index of Taiwan’s option market. We hope the implied volatility index of Taiwan’s option market can provide more information to analyze for the investor to trade. In order to make the accuracy better, we try to do some change on the underlying assets in the model. We Use Taiwan’s Future Index to be the underlying assets. According this, we construct the new implied volatility index of Taiwan’s option market.
The results show that calculates the implied volatility of Taiwan’s option market that uses Taiwan’s Future Index to be the underlying assets is better than the TAIEX in the same model. The new implied volatility of Taiwan’s that uses Taiwan’s Future Index to be the underlying assets have a better ability to explain and forecast the change about the index in the future.
In the recent years there is more and more major security markets in the world are developing in the implied volatility index area. How to use the method we use now and provide it or studying the new way to get better data of the implied volatility index to the inventors for trading will be the major subject in the market.

中文摘要　 --------------------------------------------------------- i
英文摘要 --------------------------------------------------------- ii
誌謝 --------------------------------------------------------- iii
目錄 --------------------------------------------------------- iv
表目錄 --------------------------------------------------------- v
圖目錄 --------------------------------------------------------- vi
し
第一章、緒論 --------------------------------------------------- 1
第一節 研究背景
第二節 研究動機與目的
第三節 研究架構簡述

第二章、波動率指數市場簡介及波動率指數編制----------- 4
第一節 波動率指數市場簡介
第二節 波動率相關指數編制

第三章、研究設計與方法 ---------------------------------------- 16　
第一節 選擇權定價模型之選取
　第二節 Black-Scholes選擇權訂價模式
第三節 台指選擇權隱含波動率模型及變數之設定
第三節 新編台指選擇權隱含波動率指數之編制

第四章、實證結果與資料分析 ---------------------------------- 36
　第一節 新編隱含波動率指數迴歸分析
第二節 新編隱含波動率指數相關係數分析
第四節 實證資料結果分析

第五章、結論與建議------------------------------------------------ 46
　第一節 結論
第二節 建議

中文文獻---------------------------------------------------------------- 51

西文文獻---------------------------------------------------------------- 52

中文部份：

1.王智舜，2003年，「臺股指數期貨與選擇權套利之研究」，國立高雄第一科技大學金融營運研究所，碩士論文。
2.江木偉 ，2003年，「台指選擇權隱含波動率指標之資訊內涵—新編VIX指標之實證」，國立台灣大學財務金融學研究所，碩士論文。
3.成中興，2002年, 「選擇權市場效率性之研究--Black-Scholes 評價模式應用在台指選擇權」，私立輔仁大學應用統計學研究所，碩士論文。
4.吳鎮宏，2003年，「大額委託單對台股指數期貨最後結算價之影響」，國立高雄第一科技大學金融營運研究所，碩士論文。
5.柯政宏，2004年，「CBOE新編VIX指數於台指選擇權及實現波動度預測上之應用」，私立銘傳大學財務金融系研究所，碩士論文。
6.胡僑芸，2002年，「臺指選擇權VIX指數之編制與交易策略分析」，國立中山大學財務管理系研究所，碩士論文。
7.翁明祥，2004年，「指數選擇權之套利機會與套利策略－台指選擇權之研究」，國立台灣大學財務金融學研究所，碩士論文。
8.梁馥華，2003年，「以隱含波動價差探討指數選擇權市場與現貨市場的領先落後關係」，國立國防管理學院國防財務資源研究所，碩士論文。
9.曹家敏，2003年，「研究近月台指期貨到期日前收盤價格的操作預測」，國立高雄第一科技大學風險管理與保險研究所，碩士論文。
10.康登傑，2002年，「台指選擇權市場效率性之研究」，私立南華大學財務管理研究所，碩士論文。
11.黃嘉斌譯，1999，選擇權訂價公式手冊，初版，寰宇出版發行。
12.許繼文，2004年，「選擇權、現貨及期貨市場之日內價格發現關係實證研究」，國立高雄第一科技大學金融營運研究所，碩士論文。
13.絲文銘，2006年，選擇權：觀念、理論與實務，初版，雙葉書廊發行。
14.勝青華，2005年，台指選擇權波動指數（VIX）及國外波動率指數（VIX）發展概況，集保結算所用刊。
15.張富達，2004年，「國內選擇權市場波動率指數(VIX)之建構與分析」，國立中央大學財務金融學系研究所，碩士論文。
16.楊真珠，2002年，「台指選擇權市場效率性之分析」，國立政治大學經濟研究所，碩士論文。
17.劉玉珍，李怡宗，黃寶慧，2004年，市場管理制度創新與行為財務學：資訊揭露制度設計的政策意涵，證券暨期貨月刊第二十二卷第四期專題一。
18.謝志輝，2005年，「指數變動及星期效應對隱含波動度變化之影響-以台指選擇權為例」，國立中央大學企業管理研究所，碩士論文。


西文部份：
1.Ahoniemi Katja, 2006, “Modeling and Forecasting Implied Volatility – An Econometric Analysis of the VIX Index”, HECER Discussion Paper, No.129, 1-4.
2.Dotsis George, Dimitris Psycholyios, and George Skiadopoulos, 2006, “Implied Volatility Processes: Evidence from the Volatility Derivatives Market”, Financial Options Research Centre Pre-prints Abstracts, PP06-151, 22-24.
3.Fleming Jeff, Barbara Ostdiek, and Robert E. Whaley, 1995, “Predicting Stock Market Volatility: A New Measure”, Journal of Futures Markets, Vol.15, No.3, 265-302
4.Fernandes Marcelo, Marcelo C. Medeiros, 2006, “Modeling and Predicting The CBOE Market Volatility Index”, working papers, 2-7.
5.Giot Pierre, 2003, “On the relationships between implied volatility indices and stock index returns”, working paper, Namur of University.
6.Hull, John C., 2005, Fundamentals of Futures and Options Markets, 5th Edition. NJ: Pearson Education.
7.Moran Matthew T., 2004, ‘Taking a Ride on the Volatile Side-Review of the VIX Index and VIX Futures”, Journal of Indexes, Fourth Quarter
8.Skiadopoulos George, 2004, “The Greek Implied Volatility Index: Construction and Properties”, Applied Financial Economics, Vol.14, issue 16, 1187-1196.
9.Whaley, R., E., 1993, “Derivatives on Market Volatility: Hedging Tools Long Overdue”, Journal of Derivatives, 1, 71-84.