臺灣博碩士論文加值系統

隨著金融自由化的潮流日趨升高,本文以韓國、香港、新加坡、台灣、印
尼、馬來西亞、泰國及菲律賓等八國70年代後期至 90年代初期的利率資
料作為研究的對象，以GARCH(1,1)－ M模型探討其國內和國外利率間的變
化，以期了解亞洲各國金融市場間整合的情況及利率波及效果。本文之研
究所獲得之實證結果大致如下﹕壹、亞太金融市場自由化與整合程度
1.亞太金融市場之國內外利率差距都存在異質變異數性質，香港、台灣、
菲律賓、印尼及泰國符合GARCH (1,1)-M model，韓國、新加坡及馬來西
亞則較適合ARCH (1)-M model。 2.金融自由化措施（例如解除利率管制
、信用管制等）會降低利率差距的變異數，促進國際資本流動，提高市場
間的整合程度。 3.韓國、香港、新加坡、台灣、菲律賓及馬來西亞因
為70到90年金融自由化措施而使得與亞太金融市場間的程度提高，而印尼
和泰國並沒有明顯的增加。貳、亞太金融市場利率波及效果之研究 1.香
港與新加坡對所有的國家都有明顯的利率波及效果。香港可視為新加坡、
台灣、馬來西亞、印尼及泰國的領先指標，新加坡可視為香港、菲律賓及
印尼的領先指標。 2.韓國與台灣的利率波及效果偏向於東南亞國協國家
。韓國可視為菲律賓和印尼的領先指標，而台灣可視為香港、菲律賓、馬
來西亞和泰國的領先指標。 3.菲律賓、馬來西亞、印尼和泰國的利率波
及效果都很小，所以對其它國家的影響程度較小。 4.一般來說，新興工
業國家（韓國、香港、新加坡、台灣）對東南亞國協國家（菲律賓、馬來
西亞、印尼、泰國）有比較大的利率波及效果，也較可視為利率變化之領
先指標。

I.Degree of Asian financial market integration 1.The interest
rate differentials in Asian financial market are
heteroskedastic,where Hong Kong,Taiwan,Phillipines,Indonesia
and Thailand fit GARCH(1,1)-M model and Korea,Singapore and
Malaysia fit ARCH(1)-M model. 2.Financial liberalization (for
example:interest rate and credit control deregulation)
decreases the variance of interest rate differential,promotes
the international capital mobility and increases the degree of
financial market integration. 3.The financial markets in Korea,
Hong Kong,Singapore, Taiwan,Philippines and Malaysia are more
integrated with Asian financial market by their liberalization
from 70''s to 90''s; However,those in Indonesia and Thailand are
not so. II.The interst rate spillover effect 1.Both Hong Kong
and Singapore have significent interest rate spillover effects
on other countries.Hong Kong can be seen as the leading index
of Singapore,Taiwan,Malaysia,Indonesia and Thailand and
Singapore the leading index of Hong Kong, Philippines and
Indonesia. 2.Korea and Taiwan have their interest rate
spillover effects mainly on southeastern Asian countries.Korea
can be seen as the leading index of Philippines and Indonesia
and Taiwan the leading index of Hong Kong,Philippines ,Malaysia
and Thailand. 3.Philippines ,Malaysia,Indonesia and Thailand
have little interest rate spillover effects on others.
4.Generally speaking,NIEs(Korea,Hong Kong,Singapore and Taiwan)
have greater interest rate spillover effects on ASEAN
(Philippines,Malaysia,Indonesia and Thailand) and the former
can be seen as the leading index of the latter.