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在經濟自由化與國際化的今天，市場機能的充份運作下，企業未來將漸漸
成長為一多國籍企業，並將資金投入國際市場。因此，如何有效地運用國
際金融市場間之互動關係，以確保利潤，成為政府、企業界和投資者探究
的課題。整合程度的高低，對於政府、公司及財務機構在作攸關決策時，
都有很密切的關聯。國際貨幣市場整合性愈高，政府若不考慮他國貨幣市
場對國內的可能影響，較難有效地運用貨幣政策來改善經濟環境。公司在
資金籌措及財務機構在資金運用也易受到貨幣市場間的互動關係而造成相
當大的損失.本研究主要目的在於探討國際貨幣市場整合性及有效性。主
要即在探討三個月期歐洲美元（外在）市場和美國國庫券(國內)市場，彼
此間在每小時價格的互動關係。本研究以定態（Stationary）與共整合（
Cointegration）為基礎，進而建構誤差修正模型進行模擬分析.在共整合
模式測試上發現：在每小時資料及每日的資料除了崩盤前一年之外任何一
個研究期間皆存在共整合，為崩盤後整合性增加提供了一項證據。另外發
現長期間兩貨幣市場共整合程度高於短期間，說明了短期下兩市場較易受
到消息面的影響，進而影響到彼此整合關係。根據誤差修正模式發現：無
論日資料或小時資料分析上：崩盤前一年(第一研究期)的共整合性測試不
顯著。因此，與共整合模型中測試具一致性的結論。而自1987之後歐洲美
元期貨快速成長，其規模已遠勝於美國國庫券期貨,因此在每小時資料與
日資料的誤差修正模式中分析卻發現崩盤後五年及1987年之後的反向因果
關係明顯的增加。就逐年兩市場落差期的研究面來看，市場的反應速度大
體上有加快的趨勢。以每小時資料發現約有2小時的落差；而在日資料的
分析上發現具有同步性效果。以每小時資料和日資料分析發現：以共整合
模式的模擬結果無法拒絕兩市場不具效率性。以誤差修正模式的模擬結果
也無法拒絕兩市場不具效率性。根據本研究每小時資料的結果明顯的顯示
歐洲美元和美國國庫券期貨兩市場具整合性，且近年來存在約2小時左右
的落差，而以日資料卻發現存在同步性效果。但是仍無法利用歐洲美元和
美國國庫券期貨兩市場之長期關係來套利，因此，無法拒絕市場具效率性
的假設。
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