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本研究主要探討近幾年台灣證券市場為了促進成長和國際化，政府積極推動外國企業來台申請第一上市有價證券。本研究以2010年至2014年計5年期間在台灣集中市場初次公開發行公司，外國企業來台第一上市公司計40間及本國企業上市計69間，共計109間公司，觀察IPO股票掛牌後一年內價格變動情形，並探討影響新股上市股票異常報酬及長期累積異常報酬之因素。
研究結果顯示：新上市股票在掛牌首日有正向異常報酬，而長期的異常報酬則偏低，甚至為負數，此項實證結果與國外多數研究的結果一致。外國企業掛牌首日異常報酬與上市時機具顯著正相關，但與中籤率具顯著負相關；而本國企業掛牌首日異常報酬與發行規模具顯著正相關，與承銷價格及中籤率具顯著負相關。本國企業之長期異常報酬與上市時機、承銷價格具顯著正相關，而外國企業之長期異常報酬與上市時機、承銷價格之關係不顯著。



關鍵字：外國企業、第一上市、異常報酬

目錄
第壹章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的 6
第三節 研究架構 7
第貳章 文獻探討 9
第一節 外國企業來台上市之發展背景及定義 9
(一) 發展背景 9
(二)外國企業來台第一上市定義 10
第二節 外國企業來台上市方式及條件限制 10
(一)外國與本國上市方式比較 10
(二)外國企業來台第一上市之資格限制 12
第三節 外國公司來台上市及國內企業上市過程比較 12
第四節 相關文獻回顧 17
一、初次上市(IPO)掛牌當日異常報酬研究 17
二、影響初次掛牌產生首日異常報酬之因素 23
三、影響初次掛牌長期異常報酬之因素 235
第參章 研究方法 27
第一節 研究說明 27
一、外國企業來台第一上市與本國企業掛牌首日異常報酬 27
二、外國企業來台第一上市掛牌首日異常報酬高於國內企業 27
三、影響外國企業及本國企業ＩＰＯ掛牌首日異常報酬的因素 27
四、影響外國企業及本國企業IPO長期異常報酬的因素 29
第二節 研究期間與樣本選擇 29
一、研究期間及樣本 29
二、資料來源： 29
第三節 變數說明 30
一、首日異常報酬(AR) 30
二、發行規模(Offer) 30
三、中籤率(Wr) 31
四、上市時機－市場熱絡度(Hm) 31
五、產業別(Industry) 31
六、公司年齡(上市時成立年數)(Age) 31
七、公司規模(公司總資產)（Tasset） 32
八、一年期長期異常報酬(LAR) 32
第四節 統計方法 32
第肆章 實證結果與分析 34
第一節 首日異常報酬及長期報酬之敍述統計 34
第二節 IPO首日異常報酬及長期異常報酬平均數檢定 36
第三節 外國企業與本國企業異常報酬之差異檢定 37
第四節　多元迴歸分析 38
一、外國及本國企業掛牌首日異常報酬多元迴歸 38
二、外國及本國企業增加虛擬變數後掛牌首日異常報酬多元迴歸 41
三、外國企業及本國企業長期累積異常報酬多元迴歸分析 42
第伍章 結論與建議 46
第一節 結論 46
第二節 研究限制與建議 47
一、研究限制 47
二、研究建議 48
參考文獻 49

中文文獻
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