臺灣博碩士論文加值系統

無論是以持有現金、投資貨幣市場工具或投資應收票據等形式管理流動資產，必然伴隨不同的機會成本；其替代方案是將過剩的資本贖回債務或以現金股利等形式，發放給股東。基於營運資金管理效率，財務經理人必然在應付帳款到期日才支付現金，應付股息之支付日則決定於公司董事會宣告之發放日，若太晚發放，可能損及股東權益；若太早發放，則不利於營運資金管理，也產生風險移轉作用。當應付股息週期顯著小於應付帳款週期時，更造成對股東有利，卻對債權人不利的另一種風險移轉效果。本研究透過分析臺灣上市公司2004年至2015年之發放現金股息資料，闡述公司董事會進行除息日與發放日決策時，並未積極採取經理人營運資金管理之原則，而導致公司董事會之發放日決策趨向以七天為一循環單位，而非以一天為單位。以七天為間隔的群聚現象不僅存在於市場，也存在於個別發放公司之歷史，說明眾多公司董事會的發放日決策不符合營運資金管理效率；本研究為此提出改善建議。

When managing liquid assets, there are opportunities costs associated with holding cash, investing in monetary instruments, or in notes receivable. Excess capital invested in these accounts can instead be guided to pay down debts or returned to shareholders in the form of cash dividends. For the sake of working capital management efficiency, financial officers always pay accounts payable at the due day. The payment of dividends payable is determined by the board of directors. Its late paying would deteriorate shareholders’ interests, while early paying would diminish the efficiency of working capital management. In addition, early paying could incur risk-shifting effect benefiting shareholders at the expense of liabilities holders. Through analyzing TWSE dividend-paying firms from 2004 to 2015, this paper shows that the directors of dividend-paying firms do not decide the ex-dividend and payment dates in as sufficiently a discrete manner as the corporate managers handle short-term liabilities. We argue that behavioral factors lead to a tendency for corporate directors to choose payment dates with a 7-day block added to, or subtracted from, instead of 1-day block. This tendency is inefficient from the perspective of working capital management and we propose improvement.

壹、 緒論
一、 研究背景
二、 研究動機與目的
三、 研究架構
貳、 文獻回顧
一、 傳統文獻回顧
二、 迎合理論與社會規範理論
三、 行為財務與公司決策行為
四、 營運資金管理與現金股利發放日決策
五、 週日期效應、週循環效應與五倍數效應
參、 案例說明與假說建立
一、 觀察部分水泥業與金融控股公司的政策
二、 發放現金股利作業時程
三、 建立檢定假說
肆、 市場應付股利週轉天數分佈
一、 應付帳款週轉天數分佈
二、 基準日至發放日間隔天數與應付股利週轉天數分佈
三、 對假說5、假說6與假說7的初探
伍、 除息日、基準日與發放日之週日期分佈
一、 檢定假說1、假說2與假說3
二、 檢定假說4
三、 公司法「五日停止過戶」對除息日與基準日的影響
四、 對假說5、假說6與假說7的再檢定
陸、 結論與討論
一、 本研究結論
二、 未來研究方向
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