臺灣博碩士論文加值系統

本研究主要利用三種分類方法，以台灣一般開放型股票基金為樣本，並重新進行分類，且以五種績效指標檢驗分類完成的共同基金的績效持續性。本研究觀察到台灣的共同基金市場裡，並沒有建立一套完善的分類標準，大多是以公開說明書中的投資內容，作為分類的基準，此舉難免會不切實際，所以，本研究希望能找出適合台灣共同基金市場的分類方法。本研究發現所使用的三種分類法中，投資標的分類法不論在季樣本中或在年化樣本中都較其他分類法有著良好的分類效果。此外，本研究的實證結果也發現到台灣共同基金市場以下數點特性：

1、在前期走空後期走多的比較樣本期間裡，分類後的共同基金大多有
著良好的績效持續性。

2、民國96年這一段樣本期間裡，不論何種型態的績效指標皆不存在
績效持續性，甚至有著很強烈的績效反轉現象。

3、Jensen，α指標不論在何種分類法中都具有較高的解釋能力。

4、在績效持續性的研究上，本研究發現Carhart指標和其他指標有著
相當明顯的不同。

The research takes the Taiwan open-end fund as the sample and focus on the classification. We observe that mutual fund market in Taiwan have not established a set of perfect classifieds. Therefore, the study is to find proper classification of mutual fund market in Taiwan. The style classification of three classifications has better classified effect in both season sample and year sample. In addition, we also find several characteristic of mutual fund market in Taiwan:

(1) The classified mutual fund have the good performance persistence in
special periods.

(2) In 2007, it has no performance persistence for any kind of the performance
indexes, even exits performance reverses.

(3) Jensen index has higher explanation ability in the classification.

(4) The research find the Carhart index is different from other indexes in the
performance persistence.

目錄
中文摘要--------------------------------------------------------------------- i
英文摘要-------------------------------------------------------------------- ii
誌謝----------------------------------------------------------------------- iii
目錄------------------------------------------------------------------------ iv
圖表目錄-------------------------------------------------------------------- vi
附錄目錄--------------------------------------------------------------------vii
第一章 緒論------------------------------------------------------------------1
第一節 研究動機及目的--------------------------------------------------------1
第二節 文獻回顧--------------------------------------------------------------2
一、共同基金分類方法--------------------------------------------------2
二、共同基金績效評估--------------------------------------------------3
三、共同基金持續性評估------------------------------------------------6
第三節 研究架構--------------------------------------------------------------8
第二章 研究方法-------------------------------------------------------------10
第一節 研究範圍與樣本選取---------------------------------------------------10
一、研究資料與期間---------------------------------------------------10
二、資料來源---------------------------------------------------------11
第二節 變數定義-------------------------------------------------------------11
第三節 共同基金績效指標及模型說明-------------------------------------------13
一、Jensen，α 績效指標-----------------------------------------------13
二、Treynor ＆ Mazuy績效指標-----------------------------------------13
三、Henriksson ＆ Merton 績效指標------------------------------------14
四、Fama ＆ French績效指標-------------------------------------------15
五、Carhart 績效指標-------------------------------------------------16
第四節 共同基金分類方法-----------------------------------------------------18
一、報酬率指標分類法-------------------------------------------------18
二、風險指標 ＆ 報酬率指標分類法-----------------------------------18
三、投資標的分類法---------------------------------------------------19
第五節 基金績效持續性-------------------------------------------------------20
第六節 實証研究模型架構-----------------------------------------------------21
第三章 實證結果與分析-------------------------------------------------------23
第一節 共同基金分類比較-----------------------------------------------------23
一、報酬率指標分類法分類效果(R)--------------------------------------24
二、風險指標 ＆ 報酬率指標分類法(SR) 分類效果----------------------25
三、投資標的分類法(Style)分類效果------------------------------------27
四、小結-------------------------------------------------------------28
第二節 共同基金分類結果績效指標差異-----------------------------------------29
一、各分類法季樣本之績效指標差異-------------------------------------30
二、各分類法年化樣本之績效指標差異-----------------------------------30
三、小結-------------------------------------------------------------31
第三節 績效評估與績效持續性-------------------------------------------------32
一、全體共同基金樣本持續性檢定---------------------------------------32
二、投資標的分類法分類持續性檢定-------------------------------------32
三、小結-------------------------------------------------------------35
第四章 結論與後續建議-------------------------------------------------------37
第一節 結論與分析-----------------------------------------------------------38
第二節 後續研究與建議-------------------------------------------------------39
參考文獻---------------------------------------------------------------------40
中文部分---------------------------------------------------------------------40
英文部分---------------------------------------------------------------------41
附錄-------------------------------------------------------------------------43

圖表目錄

圖一：研究架構圖------------------------------------------------------------9
圖二：實証研究架構圖-------------------------------------------------------22
圖三：季樣本以SR分類法分類結果圖-------------------------------------------27
圖四：台灣股票市場加權走勢圖-----------------------------------------------29
表一：樣本統計表-----------------------------------------------------------10
表二：投資標的分類法分類結果表---------------------------------------------19
表三：季樣本之樣本期間-----------------------------------------------------23
表四：年化樣本之樣本期間---------------------------------------------------24
表五：年化樣本以報酬率指標分類法分類結果-----------------------------------25
表六：季樣本以報酬率指標分類法分類結果-------------------------------------25
表七：年化樣本以SR分類法分類結果-------------------------------------------26
表八：季樣本以SR分類法分類結果---------------------------------------------26
表九：全體共同基金季樣本績效持續性檢定表-----------------------------------35
表十：全體共同基金年化樣本績效持續性檢定表---------------------------------36

附錄目錄

附錄A-1：本研究使用之共同基金代號及名稱------------------------------------43
附錄A-2：股票市場季樣本以投資標的法分類結果--------------------------------47
附錄A-3：共同基金市場季樣本以投資型態分類結果------------------------------48
附錄A-4：股票市場年化樣本以投資標的法分類結果------------------------------49
附錄A-5：共同基金市場年化樣本以投資型態分類結果----------------------------49
附錄A-6：共同基金市場季樣本以報酬率指標分類法分類績效差異------------------50
附錄A-7：共同基金市場季樣本以投資標的分類法分類績效差異--------------------53
附錄A-8：共同基金市場年化樣本以報酬率指標分類法分類績效差異----------------57
附錄A-9：共同基金市場年化樣本以SR分類法分類績效差異------------------------58
附錄A-10：共同基金市場年化樣本以投資標的分類法分類績效差異-----------------59
附錄A-11：共同基金市場季樣本以投資標的分類法分類績效持續性-----------------61
附錄A-12：共同基金市場年化樣本以投資標的分類法分類績效持續性---------------65

中文部分：

1. 尹振華：美國股票型共同基金分類型態與績效持續性之研究；
台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月。
2. 王琮瑜：共同基金的類型，規模與操作績效關係之研究；交
通大學管理科學所碩士論文，民國85年6月。
3. 李明枝：國內共同基金績效持續性之研究；中興大學企業管
理研究所碩士論文，民國85年6月。
4. 邱顯比：基金績效評估之理論與實務；證券市場發展季刊第
19期，頁33-45，民國82年7月。
5. 林淑惠：在條件資訊下，共同基金之績效評估與策略發現；
中山大學財務管理所碩士論文，民國86年6月。
6. 吳佩玲：影響共同基金績效因素之探討－台灣地區共同基金
之實証研究；政治大學企業管理所碩士論文，民國85年6月。
7. 周萬順：共同基金在景氣循環下操作績效之研究；世新大學
經濟研究所碩士論文，民國93年6月。
8. 胡崇銘：以主成分分析評估基金績效與風險；台灣大學商學
研究所碩士論文，民國89年6月。
9. 徐嘉慶：台灣地區共同基金績效特性及証券投資信託事業開放影響之研究；
政治大學企業管理所碩士論文，民國82年6月。
10.徐清俊：基金績效持續性和基金類型之相關性研究；
遠東學報第二十卷第四期，頁785-798，民國92年9月。
11.黃軍儒：台灣股票型共同基金分類型態與風格分析；
台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月。
12.張志宏：台灣共同基金投資組合績效之研究；
成功大學企業管理所碩士論文，民國85年6月。
13.張正哲：共同基金選股能力和績效持續性之再研究；
東海大學企業管理所碩士論文，民國92年6月。
14.曾少芳：國內股票型基金風格與績效持續性之研究；
台灣大學金融研究所碩士論文，民國86年6月。

英文部分：

1.Brown,Stephen J.,and William N.Goetzmann,1995,“Performance persistence”；
Journal of Finance,50,p.679-698.
2.Carslon,R.S.,1970,“Aggregate performance of mutual fund”；Journal of
Finance and Quantitative Analysis 5,p.1-31.
3.Carhart,M.M.,1997,“On persistence in mutual fund performance”；Journal of
Finance 52,p.57-82.
4.Chang,E.C.and W.G.Lewellen,1984,“Market timeing and mutual fund investment
performance”；Journal of Business ,Vol.57,p.57-72.
5.Christopherson,Jon A,1995,“Equity style classifications”；Journal of
Portfolio Management,Spring,p.32-43.
6.Fama,E.F. and K.R.French,“Common risk factors in the returns on stocks and
bonds”；Journal of Finance Economics 33,p.3-56,1993.
7.Grinblatt,M. and S.Titman,1992,“The persistence of matual fund
performance”；Journal of Finance,47,p.1977-1984.
8.Henrikson,R.D. and R.C.Merton,1981,“On market timeing and investment
performance:statistical procedures for evaluating forecasting skills”；
Journal of Business,Vol.54,p.513-537.
9.Jensen,M.J.,1968“The performance of mutual fund in the period 1945-1964”；
Journal of Finance,23,p.389-416.
10.Malkiel,B.G.,1995,“Returns from investing in equity mutual funds 1971-
1991”；Journal of Finance,50,p.549-572.
11.Sharpe,William,F.,1966,“Matual fund performance”；Journal of
Business,p.119-138.
12.Sharpe,William,F.,1992,“Asset allocation:management style and performance
measurement”；Journal of Portfolio Management,p.7-19.
13.Treynor,J.L. and F.Mazuy,1966,“Can mutual funds outguess the Market ?”；
Harvard Business Review,Vol.44,p.131-136.
14.Williamson,J.P.,1972,“Measurement and forecasting of mutual fund
performance:Choosing an investment strategy”；Financial Analysis
Journal,Vol.28,p.78-84.