臺灣博碩士論文加值系統

當企業發生財務危機的前期，會產生某些徵兆，代表財務方面已出現經營不善或資金週轉不靈的情形。倘若能在事件發生前發現這些財務惡化的徵兆，管理當局者便能適時採取有效的措施加以改善，以防止情況持續惡化，而本研究目的主要是利用股價及股價日報酬來分析財務危機公司事件發生前與財務正常公司兩者的投資報酬、風險情況及績效指標之差異。

本研究樣本資料主要選取自台灣經濟新報的危機公司資料庫，研究期間為1999年至2009年之上市公司，共選取30家財務危機公司，另再選取30家相同產業、規模大小相似以及經營相似業務的財務正常公司以1對1配對方式進行比對。本研究方法採用歷史模擬法計算其風險值，在財務危機公司發生財務危機事件前若干年以股價日報酬衡量投資報酬，以及衡量風險情況及績效指標，如：標準差(總風險)、β係數(系統性風險)、Sharpe指標…等。研究結果顯示在股價報酬方面，僅前第一年達到顯著性差異；風險衡量方面，總風險、系統性風險及風險值在前第一年至前第四年皆達到顯著性差異；績效指標方面，僅前第一年達到顯著性差異。

In the early stage, a distressed firm will typically experience some signs of financial trouble or cash flow problem. If these signs of financial deterioration can be detected in advance, management can take effective measures to improve the situation. By comparing risk and return between distressed firms and normal firms, this thesis examines stock risk and returns to analyze the symptom of financial distress.

The sample is selected from the Taiwan Economic Journal distressed company database. The sample period is from 1999 to 2009. Thirty financial distressed companies and 30 comparing normal firms in the same industry and of comparable size are selected. Historical simulation method is used to calculate the value at risk for the period of 5 years before the events of financial distress. In addition, stock returns are calculated to measure the investment performance. Other measures of risk and performance indicators include standard deviation (total risk), β coefficient (systemic risk), Sharpe indicator ... and so on. The results show that the stock returns of distressed firms are significantly lower than that of the normal firms in the year preceding the year of distress. Risk measures, including the total risk, systemic risk and the value at risk are significantly larger in the four years preceding the financial distress. Finally, the performance indicators are significantly lower for the distressed firms in the year preceding financial distress.

目錄
明志科技大學碩士學位論文指導教授推薦書 I
明志科技大學碩士學位論文口試委員審定書 II
明志科技大學學位論文授權書 III
誌謝 IV
摘要 V
Abstract VI
目錄 VII
表目錄 VIII
圖目錄 IX
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究流程與架構 4
第二章 文獻回顧 6
第一節 企業財務危機文獻回顧 6
第二節 風險值 16
第三章 研究方法 20
第一節 研究假說 20
第二節 樣本資料及來源 21
第三節 研究方法 23
第四章 實證結果與分析 30
第一節 股價報酬衡量 30
第二節 風險衡量 32
第三節 績效指標衡量 38
第五章 結論 44
參考文獻 47

表目錄
表2-1-1 TEJ財務危機事件類別表 13
表2-1-2台灣證券交易所公司之營業細則規定 14
表3-2-1樣本資料配對公司 22
表4-1-1股價日報酬平均值T-test結果 31
表4-2-1股價日報酬標準差T-test結果 33
表4-2-2 β值T-test結果 35
表4-2-3風險值平均值T-test結果 37
表4-3-1 Sharpe指標T-test結果 39
表4-3-2Treynor指標T-test結果 41
表4-3-3Jensen指標T-test結果 43

圖目錄
圖1-3-1研究流程圖 5

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