臺灣博碩士論文加值系統

自交易所交易基金(ETF)推出28年以來，全球資產總額成長近300倍，其中，臺灣市場之ETF推出已有14年，若依國際市場發展趨勢，將可能成為投資人主要投資工具之一，有探討其表現之必要性。本研究資料自2016年01月27日至2017年06月30日為樣本期間，分析二個議題：(1)探討在臺灣交易所掛牌追蹤臺灣、中國、香港股市的ETF、槓桿型ETF、反向型ETF追蹤標的指數的績效表現。(2)依多元迴歸模型及分量迴歸模型分析指數波動度、融資餘額、成交量、匯率等變數的變動對淨值報酬率之影響程度。
實證結果顯示：(1)元大台灣50和FH香港反1淨值報酬率無偏離標的指數目標倍數報酬；元大台灣50正2、元大台灣50反1、富邦上証、富邦上証正2、富邦上証反1、FH香港、FH香港正2偏離標的指數目標倍數報酬。 (2) 分量迴歸模型與多元迴歸模型之實證結果確實存在顯著差異，在高分量時指數波動度、成交量與淨值報酬率呈正向顯著關係；在低分量時指數波動度與淨值報酬率呈負向顯著關係；融資餘額與匯率在不同分量下對淨值報酬率有顯著的影響，但方向性不一致。

Since the introduction of the Exchange Traded Fund (ETF) by stock exchanges 28 years ago, the total global assets have grown nearly 300 times. As the ETF has been in existence in the Taiwan market for 14 years and will likely become one of the major investment vehicles for investors in the light of the international market trend, there is a need to explore its performance. This study analyzes the following two topics in the sample period from January 27, 2016 to June 30, 2017: (1) tracking the performance of the underlying indices of the ETFs of Taiwan, China and Hong Kong stock markets, leveraged ETFs and inverse ETFs listed on the Taiwan Stock Exchange; (2) using the multiple regression model and the quantile regression model to analyze the impact of index volatility, margin purchase, trading volume and exchange rate on the net return rate.
The empirical results show that: (1) The net return rate of Yuanta Taiwan Top 50 ETF and Fuh Hwa Daily Hang Seng Inversed ETF did not deviate from the target multiplied returns of the underlying indices, and Yuanta Daily Taiwan 50 Bull 2X ETF, Yuanta Daily Taiwan 50 Bear -1X ETF, Fubon SSE180 ETF, Fubon SSE180 Leveraged 2X Index ETF, Fubon SSE180 Inversed Index ETF, Fuh Hwa Hang Seng ETF and Fuh Hwa Daily Hang Seng Leveraged 2X ETF deviated from the target multiplied returns of the underlying indices. (2) There is a significant difference between the empirical results of the quantile regression model and the multiple regression model. In a high quantile, the index volatility and trading volume have a significant positive correlation with the net return rate; in a low quantile, the index volatility has a significant negative correlation with the net return rate; the margin purchase and exchange rate in different quantile have a significant impact on the net return rate, but the directions are inconsistent.

誌謝 I
中文摘要 II
Abstract III
目錄 III
圖目錄 VI
表目錄 VII
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 4
第三節 本文研究架構 7
第四節 研究流程 8
第貳章 相關理論及文獻探討 9
第一節 指數股票型基金 9
第二節 槓桿型及反向型ETF 12
第三節 文獻探討 16
第叁章 研究方法及資料來源 22
第一節 簡單迴歸模型 22
第二節 多元迴歸模型 24
第三節 分量迴歸模型 25
第四節 資料來源 26
第肆章 實證結果與分析 31
第一節 簡單迴歸分析 31
第二節 多元迴歸分析 40
第三節 分量迴歸分析 43
第伍章 結論與建議 51
第一節 結論 51
第二節 建議 52
參考文獻 54
附錄 58
附錄一：多元迴歸係數表 58
附錄二：分量迴歸係數表與圖 63

 
圖目錄
圖1-1：全球ETFs / ETPs資產規模及發行檔數 2
圖1-2：全球槓桿型及反向型指數化商品成長圖 3
圖1-3：全球各槓桿倍數運用之累計資產管理規模比較圖 3
圖1-4：全球槓桿型及反向型指數化商品槓桿倍數占比圖 4
圖1-5：研究流程圖 8
附圖2-1：元大台灣50分量迴歸圖 63
附圖2-2：元大台灣50正2分量迴歸圖 64
附圖2-3：元大台灣50反1分量迴歸圖 65
附圖2-4：富邦上証分量迴歸圖 66
附圖2-5：富邦上証正2分量迴歸圖 67
附圖2-6：富邦上証反1分量迴歸圖 68
附圖2-7：FH香港分量迴歸圖 69
附圖2-8：FH香港正2分量迴歸圖 70
附圖2-9：FH香港反1分量迴歸圖 71


表目錄
表1-1：臺灣 ETF 成交金額與大盤成交金額 6
表1-2：臺灣槓桿反向型 ETF 成交金額與 ETF 成交金額 7
表2-1：指數趨勢向上漲時的累積報酬變化 13
表2-2：指數趨勢向下跌時的累積報酬變化 14
表2-3：指數趨勢震盪時的累積報酬變化（第一日漲，第二日跌） 14
表2-4：指數趨勢震盪盤整時的累積報酬變化（第一日跌，第二日漲） 15
表3-1： 指數股票型基金、槓桿型ETF、反向型ETF 29
表4-1：元大台灣50、元大台灣50正2、元大台灣50反1迴歸模型分析結果 32
表4-2：富邦上証、富邦上証正2、富邦上証反1迴歸模型分析結果 33
表4-3：FH香港、FH香港正2、FH香港反1迴歸模型分析結果 35
表4-4：ETF追蹤績效之比較 36
表4-5：槓桿型ETF追蹤績效之比較 37
表4-6：反向型ETF追蹤績效之比較 38
表4-7：ETF、槓桿型ETF、反向型ETF追蹤檢定與績效比較之彙整表 39
表4-8：ETF多元迴歸結果分析 40
表4-9：槓桿型ETF多元迴歸結果分析 41
表4-10：反向型ETF多元迴歸結果分析 42
表4-11：ETF多元/分量迴歸結果分析表 44
表4-12：槓桿型ETF多元/分量迴歸結果分析表 46
表4-13：反向型ETF多元/分量迴歸結果分析表 48
表4-14：ETF、槓桿型ETF、反向型ETF多元/分量迴歸分析彙整表 50
附表1-1：元大台灣50多元迴歸係數表 58
附表1-2：元大台灣50正2多元迴歸係數表 58
附表1-3：元大台灣50反1多元迴歸係數表 59
附表1-4：富邦上証多元迴歸係數表 59
附表1-5：富邦上証正2多元迴歸係數表 60
附表1-6：富邦上証反1多元迴歸係數表 60
附表1-7：FH香港多元迴歸係數表 61
附表1-8：FH香港正2多元迴歸係數表 61
附表1-9：FH香港反1多元迴歸係數表 62
附表2-1：元大台灣50分量迴歸係數表 63
附表2-2：元大台灣50正2分量迴歸係數表 64
附表2-3：元大台灣50反1分量迴歸係數表 65
附表2-4：富邦上証分量迴歸係數表 66
附表2-5：富邦上証正2分量迴歸係數表 67
附表2-6：富邦上証反1分量迴歸係數表 68
附表2-7：FH香港分量迴歸係數表 69
附表2-8：FH香港正2分量迴歸係數表 70
附表2-9：FH香港反1分量迴歸係數表 71

參考文獻
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