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研究生:陳成一
研究生(外文):Chen Chen-Yi
論文名稱:原油價格避險及交易策略分析
論文名稱(外文):The Analysis of Cross Hedging and Arbitrage Trading Strategies at Oil Price
指導教授:蔡麗茹蔡麗茹引用關係
指導教授(外文):Dr. Li-Ju Tsai
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:59
中文關鍵詞:原油歐元相關係數共整合
外文關鍵詞:Oil priceEuro exchange rateCorrelationCointegration
相關次數:
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本研究針對西元2000年1月1日至2009年12月31日,西德州原油現貨、期貨價格與歐元匯率作為研究樣本,以投資組合避險理論及配對交易方法,探討原油的避險及交易策略。
在避險策略上,本研究利用20期滾動相關係數、指數平滑法及動態條件相關係數法估計相關係數,並將資料分為2000至2009年全部資料與2000至2004年、2005至2009年前後2期資料,資料頻率分別為日資料與週資料,結果發現:(1)以原油現貨與期貨進行直接避險效果比歐元/美元匯率與原油期貨避險佳。(2)歐元/美元匯率報酬率與原油價格報酬率的相關性在2000至2004年期間比2005至2009年間低。(3)3種相關係數估計法所計算出的避險效果以20期滾動相關係數最佳,其次為指數平滑法,動態條件相關係數估計法最差。(4)2005至2009年期間的避險效果優於2000至2004年間。(5)歐元匯率與原油價格使用週資料以動態條件相關係數估計的避險效果較日資料佳。
在交易策略上,本研究利用共整合模型,估計期為1年,交易期為3個月,交易期結束後滾入估計期重新估計,重覆36次由2008年10月1日到2009年9月31日最後一個估計期為止,並在不考慮交易成本下,結果發現:(1)歐元/美元匯率與西德州原油現貨間,以Johansen共積檢定方法,僅在23、29、30及31期存在共整合關係;原油現貨與期貨間在36期中都存在共整合關係。(2)歐元/美元匯率與西德州原油現貨的配對交易最佳平均報酬率為4.13%。西德州原油現貨與期貨的配對交易最佳平均報酬率為12.19%。
This essay uses portfolio hedging theory and pair trading theory to investigate different hedging and trading strategies of oil. The sampled data includes the spot and future price of WTI and exchange rate between euro and U.S. dollars during 2000 to 2009.
In hedging strategies, we use three methods to estimate correlation coefficients; they are rolling correlation, exponential smoothing and DCC (dynamic conditional correlation). The testing periods are 2000-2004, 2005-2009, and 2000-2009. We find that: (1) Using the spot and future of crude oil to hedge have better results than using the spot price of crude oil and euro-rate.(2)We examine the correlations between the return on euro-rate and the return on oil price, and find that it is higher in 2000-2004 than in 2005-2009. (3)The rolling correlation method has the best hedging results among three correlation estimating methods, and DCC has the worst results. (4)The hedging effects in 2005-2009 are better than it in 2000-2004. (5)The hedging effects of DCC between euro-rate and oil price shows that weekly data have the better results than daily data.
In trading strategies, we use cointegration test, the estimated period is one year and the trading period is three months. The sample data includes 36 months between October 1st, 2008 and September 31th, 2009. If we ignoring transaction cost, we’ll find: (1)The cointegraton relations between the spot price of crude oil and euro-rate only exist in 23th, 29th, 30th and 31th month while the cointegration relations between the spot and future of crude oil exist in all 36 months. (2)The best average return on the arbitrage between spot and euro-rate is 4.13%, and the best return on the arbitrage between the spot and future of crude oil is 12.19%
第一章 緒論 - 1 -
第一節 研究背景 - 1 -
第二節 研究目的與動機 - 4 -
第三節 研究流程 - 5 -
第二章 文獻探討 - 7 -
第一節 原油價格與歐元/美元匯率 - 7 -
第二節 避險理論 - 12 -
第三節 配對交易 - 14 -
第三章 研究方法 - 18 -
第一節 相關係數 - 18 -
第二節 動態相關係係數估計 - 19 -
第三節 避險模型 - 21 -
第四節 配對交易 - 22 -
第四章 實證分析 - 23 -
第一節 資料來源與處理 - 23 -
第二節 敘述統計 - 24 -
第三節 動態相關係數的比較與分析 - 28 -
第四節 避險策略分析 - 37 -
第五節 交易策略分析 - 47 -
第五章 結論與建議 - 55 -
第一節 結論 - 55 -
第二節 研究限制與建議 - 56 -
國內參考文獻 - 57 -
國外參考文獻 - 59 -
國內參考文獻
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4.陳明賜(2008),「台灣股市、匯率與國際原油價格之動態關聯-VECM與VECM-GARCH之應用」,國立中央大學產業經濟研究所碩士論文
5.陳思穎(2000),「中油公司進口原油價格與匯率之選擇性避險研究」,國立台北大學經濟學研究所碩士論文
6.闕彥菱(2007),「利率、美元、黃金價格及原油價格之動態傳遞效果」,國立高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文
7.王家美(2008),「國際原油價格與總體經濟之間的關聯性」,逢甲大學財務金融學研究所碩士論文
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9.羅君昱(2005),「台灣股票市場執行統計套利之可行性分析」,國立政治大學經營管理研究所碩士論文
10.楊奕農(2005),時間序列分析-經濟與財務上之應用,雙葉書局有限公司,台北
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國外參考文獻
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