本論文以美國主要市場指數期貨與選擇權為例，針對以等權平均和迴歸加權兩種方式
組成之投資組合現貨部位，進行不同避險策略之績效評估。所使用的避險策略包括期
貨、掩護性買權以及保護性賣權等三類，其中又由於對避險部位調整方式的不同，每
一策略更可各別細分成三種避險策略，因此，共有九種避險策略。至於績效評估所使
用的標準，則有Johnson 的風險降低百分比、Sharpe的報酬／風險比率以及隨機優勢
指標等三種。
實證研究結果發現：
(1) 期貨避險方面，若以Sharpe標準而言，則例行性避險策略之效果最佳，但就Joh-
nson標準而言，風險極小化避險策略的效果最好。至於倍它調整避整策略，則在兩種
標準之下，皆呈現出最差績效。
(2)掩護性買權方面，各避險策略的報酬分配皆呈嚴重左偏，且在Sharpe 標準下，以
動態性避險策略之效果最佳。
(3) 保護性賣權方面，各避險策略的報酬分配皆呈嚴重右偏。就降低風險而言，動態
性避險策略表現最好，但平均週報酬率卻為負的。由此可見，進行動態性避險策略時
，市場操作佔有很重要的地位。
(4) 績效評估方面，就整體而言，利用MV標準以評估選擇權策略容易產生偏差。此外
，雖然SD標準與MV標準之間存在些差異，但此差異並不如想像中的大。
(5) 現貨部位的組成方式會對避險效果造成某種程度的影響。根據本論文的研究結果
，迴歸加權投資組合的避險效果較等權平均投資組合為佳。
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