隨著經濟發展，國民所得水準提高，國民儲蓄成為資本形成的重要來源，
而資本市場之功能便在於匯集民間儲蓄，將其導入國內的各項實質建中，
是故一個有效率的、健全的資本市場，不僅能讓資金之供需雙方互蒙其利
，更可使整體經濟社會的實質財富與所得，隨著資金供給雙方的交互行為
而得以持續成長。在台灣目前資本市場發行及流通之信用工具中，不論是
初級市場發行額，抑或是次級市場交易額，股票市場一直佔有最重要的地
位，所以股票市場也就成為企業籌措長期資金最為倚重的信用工具。正因
為股票市場具有如此之重要性，因此本文先從理論與台灣近幾年來的相關
實證，針對台灣股票市場效率性做一番釐清，再從所得出之結論進一步借
用Galeotti&Schiantarelli(1994)的研究，將股價區分成基本面與非基本
面，以及各自適當的代理變數，推導出投資與這些代理變數之間的關係。
最後就民國76年 5月至83年11月期間，以台灣所有上市公司為研究對象做
實證分析。本研究之主要發現如下：一、台灣股價波動偏離基本價值具有
市場異常現象，不符合效率市場假說。二、由股票市場價值區分出之基本
面與非基本面因素，對投資均會產生影響，其中又以落後兩期之解釋變數
最為顯著。此結果介於 Bosworth (1975)與Merton&Fischer(1984)兩篇研
究之間，非基本面亦會影響投資 決策，但非基本面之效果小於基本面效
果。
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