臺灣博碩士論文加值系統

保險業近年來面對極大的利率風險及匯率風險，而廣泛地使用衍生性金融商品，但是文獻中卻很少探討保險業使用衍生性金融商品的決定因素，本研究則是以台灣2006年至2009年有揭露衍生性金融商品使用情形的國內9家產險公司其財務報表資訊進行實證研究，依序以t-test, Logit regression model, OLS regression model及Tobit regression model來探討國內產險業選擇衍生性金融商品的影響因素。

實證結果顯示公司規模愈大、公司槓桿愈高、國外投資比率愈高、長尾業務比率愈高及非為金控子公司者時，產險公司使用衍生性金融商品的機率就會愈高；而當公司規模愈大、公司槓桿愈高、國外營運據點愈多、國外投資比率愈高及長尾業務比率愈低時，產險公司愈傾向使用利率或匯率型衍生性金融商品；而當公司規模愈大、國外營運據點愈多、國外投資比率愈高、長尾業務比率愈高及為金控子公司者時，產險公司所使用的衍生性金融商品種類就會愈多；最後，則是當公司規模愈大、公司槓桿越低、再保險比率愈高、國外營運據點愈多、國外投資比率愈高及為金控子公司者時
，產險公司使用衍生性金融商品的金額會愈高。

The derivatives are generally used by financial intermediaries to protect them against various types of risks in recent years. However, the research literatures about the determinants of derivatives in insurance industry are very limited. This study investigates the motives and preconditions of the nine Taiwan non-life insurance companies which disclose the usage of derivatives information in their financial reports from 2006 to 2009. We employ t-test, Logit regression model, OLS regression model, and Tobit regression model to discuss the main factors that non-life insurance companies choosing derivatives.

Results indicate that the company has larger size, higher leverage, higher ratio of international investment, higher ratio of long-tail business, and not a subsidiary of financial holding company, the probability of using derivatives in non-life insurance company will be high. When the company has larger size, higher leverage, the locations of international business are increased, higher ratio of international investment, and higher ratio of long-tail business, the non-life insurance company is more likely to use interest rate or foreign exchange derivatives. When the company has larger size, the locations of international business are increased, higher ratio of international investment, higher ratio of long-tail business, and be a subsidiary of financial holding company, the non-life insurance company uses more derivatives. Final, when company has larger size, the lower leverage, higher ratio of reinsurance, the locations of international business are increased, higher ratio of international investment, and be a subsidiary of financial holding company, the amount of derivatives usage in non-life insurance company is higher.

目 錄
目錄.........................................................I
圖目錄.......................................................III
表目錄.......................................................IV
中文摘要......................................................V
英文摘要......................................................VI

第壹章 緒論...................................................1
第一節 研究背景與動機..........................................1
第二節 研究目的................................................3
第三節 研究限制................................................3
第四節 研究範圍與流程...........................................4
第五節 論文架構................................................6

第貳章 文獻探討................................................7
第一節 衍生性金融商品基本概述....................................7
第二節 產險業經營概述...........................................12
第三節 使用衍生性金融商品相關文獻探討.............................16

第參章 研究方法................................................28
第一節 研究方法架構.............................................28
第二節 研究假說及變數...........................................29
第三節 研究期間及對象來源........................................33
第四節 研究方法.................................................34

第肆章 實證結果與分析............................................38
第一節 我國產險公司使用衍生性金融商品的情形.........................38
第二節 敘述統計分析..............................................41
第三節 相關係數分析..............................................42
第四節 t-test分析結果............................................43
第五節 Logit迴歸模型分析結果......................................44
第六節 OLS迴歸模型分析結果........................................45
第七節 Tobit迴歸模型分析結果......................................46
第八節 迴歸模型分析結果彙整........................................47

第伍章 結論與建議.................................................49
第一節 研究結論...................................................49
第二節 研究建議...................................................51

參考文獻..........................................................52

附錄..............................................................i



圖 目 錄
圖1-1 研究流程....................................................5
圖3-1 研究方法架構.................................................28



表 目 錄
表1-1 研究樣本之產險公司基本資料.....................................4
表3-1 產險公司使用利率或匯率型衍生性金融商品之對照表....................29
表4-1 產險公司使用衍生性商品之季數....................................38
表4-2 產險公司使用衍生性金融商品之類型.................................39
表4-3 產險公司使用衍生性金融商品之細分種類..............................39
表4-4 產險公司設有國外營業據點之類型....................................40
表4-5 為金控子公司之產險公司...........................................40
表4-6 敘述統計分析....................................................42
表4-7 Pearson相關係數分析.............................................43
表4-8 產險公司有無使用衍生性金融商品之差異性分析..........................43
表4-9 產險公司使用衍生性金融商品因素之Logit迴歸模型分析...................44
表4-10 產險公司使用利率或匯率型衍生性金融商品因素之Logit迴歸模型分析.........45
表4-11 產險公司使用衍生性金融商品種類多寡因素之OLS迴歸模型分析...............46
表4-12 產險公司使用衍生性金融商品金額之Tobit迴歸模型分析....................47
表4-13 迴歸模型分析結果彙整表.............................................48

一、 中文部份：
1. 江佳玲，2000，國內企業使用衍生性商品避險之實證研究（以上市公司非金融金構為例），國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
2. 周采薇，2002，分析台灣企業國際化策略與衍生性金融商品使用之關係，暨南國際大學金融研究所碩士論文。
3. 林左裕，2009，衍生性金融商品，智勝文化出版社。
4. 林容如，2007，衍生性金融商品，華視教學部專書。
5. 洪國寶，2010，台灣上市公司使用衍生性金融商品與董監結構之關聯性探討，世新大學財務金融學研究所碩士論文。
6. 范姜肱，2009，保險學理論與實務，前程企管出版。
7. 凌氤寶，2006，產物保險經營，華泰文化出版社。
8. 張簡廷仲，2001，銀行業避險策略決定因素之實證研究，淡江大學管理科學研究所碩士論文。
9. 莫鳳園，2006，臺灣地區本國銀行使用衍生性金融商品與財務特徵之實證研究，國立臺灣科技大學財務金融研究所碩士論文。
10. 郭佳福，2010，國內上市櫃公司使用衍生性金融商品避險與非避險之決定因素，世新大學財務金融學研究所碩士論文。
11. 郭怡君，2009，台灣上市公司之公司特質及財務健全度對其操作衍生性金融商品的影響，台北大學國際財務金融在職專班研究所碩士論文。
12. 陳明宏，2007，上市公司承作衍生性金融商品交易與公司特性之探討，國立雲林科技大學會計學研究所碩士論文。
13. 陳明宏，2007，上市公司承作衍生性金融商品交易與公司特性之探討，雲林科技大學會計系碩士論文。
14. 陳思勻，2004，海外可轉換公司債融資及金融衝擊對台灣上市電子公司使用衍生性金融商品避險之研究，政治大學財務管理研究所碩士論文。
15. 陳雲中，2009，保險學，五南出版。
16. 陳瑞，1985，產物保險經營，著者發行。
17. 彭金隆，2004，金融控股公司：法制監理與經營策略，智勝出版。
18. 曾雅媚，2004，我國上市公司乘坐衍生性金融商品避險與公司特質關係之實證研究，國立東華大學國際企業研究所碩士論文。
19. 黃昱程，2008，衍生性金融商品概論，華泰文化出版社。
20. 黃柏凱，2010，國內上市櫃公司使用衍生性金融商品避險與非避險之決定因素，世新大學管理學院財務金融學系碩士學位論文。
21. 黃薏萍，2000，上市公司使用衍生性金融商品避險動機與行為之研究，國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
22. 楊誠對，2008，意外保險：理論與實務，三民出版。
23. 葉惠娟，2010，2010金融保險業的煙硝與曙光，現代保險健康+理財雜誌，七月號，第259期。
24. 劉必慧，2001，國內銀行業衍生性金融商品交易資訊揭露及避險與公司評價關連性之實證研究，台灣大學會計學研究所碩士論文。
25. 劉昌隆，2004，表外衍生性金融商品對銀行風險之影響，大葉大學事業經營研究所碩士論文。
26. 劉建法，2001，國內營銀行操作利率交換商品與其公司特質關係之實證研究，中央大學財務金融研究所碩士論文。
27. 鄭雅儷，2005，國際營運與籌資之臺灣電子產業承作衍生性金融商品避險之研究，東華大學企業研究所碩士論文。
28. 盧素珍，1999，國內銀行操作衍生性金融商品財務報導之實證研究，成功大學會計研究所碩士論文。
29. 盧婉甄，2001，台灣電子業使用衍生性金融商品避險之研究，台灣大學會計研究所碩士論文。
30. 謝麗霞，1996，國內銀行操作衍生性金融商品現況及其內部控制之實證研究，中央大學企業管理學系碩士論文。



二、 英文部分：
1. Altman, E. I., 1984. “A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question.” Journal of Finance, 10, pp. 105-120.
2. Bartram, S.M., 2008. “What Lies Beneath：Foreign Exchange Rate Exposure, Hedging and Cash Flows.” Journal of Banking Finance, 32, pp. 1508-1521.
3. Berkman H. and M. E. Bradbury, 1996. “Empirical Evidence on the Corporate Use of Derivatives.” Financial Management, 25, pp. 5-33.
4. Colquitt, L. L. and R. E. Hoyt, 1997. “Determinants of Corporate Hedging Behavior：Evidence from the Life Insurance Industry.” Journal of Risk and Insurance, 64(4), pp. 649-671.
5. Cummins, J. D., R. D. Phillips, and S. D. Smith, 1997. “Corporate Hedging in the Insurance Industry: the Use of Financial Derivatives by US Insurers.” North American Actuarial Journal, 1, pp. 13-40.
6. Ceuster, M.D., L.Flanagan, A. Hodgson, and M. I. Tahir, 2003. “Determinants of Derivatives Usage in the Life and General Insurance Industry：the Australian Evidence.” Review of Pacific Basin Financial Market, 6, pp. 405-431.
7. DeMarzo, Peter M. and Darrell Duffie, 1995. “Corporate Incentives for Hedging and Hedge Accounting.” Review of Financial Studies, 8, pp. 743-771.
8. Dolde, Walter, 1993. “The Trajectory of Corporate Financial Risk Management.” Journal of Applied Corporate Finance, 6, pp. 33-41.
9. Flannery, M. J. and C. M. James, 1984. “The Effect of Interest Rate Changes on the Common Stock Returns of Financial Institutions.” Journal of Finance, 39, pp. 1141-1153.
10. Froot, K.A, D.S Scharfstein, and J.C. Stein, 1993. “Risk Management： Coordinating Investment and Financing Policies.” Journal of Finance, 48, pp. 1629-1658.
11. Gay, G. D. and Nam, J., 1998. “The Underinvestment Problem and Corporate Derivatives Use.” Journal of Financial Management, 27(4).
12. Geczy, Christopher, Minton, Bernadette A. and Schrand, Catherine, 1997. “Why Firms Use Currency Derivatives.” Journal of Finance, 52(4), pp. 1323-1354.
13. Guay, W. R., 1999. “The Impact of Derivatives on Firm Risk：An Empirical Examination of New Derivative Users.” Journal of Accounting and Economics, 26, pp. 319-351.
14. Gunther, Jeffery W., and Thomas F. Siems, 1996. “The Likelihood and Extent of Banks’ Involvement with Interest Rate Derivatives as End-Users.” Working Paper, Federal Reserve Bank of Dallas.
15. Philip H, and Mike A, 1999. “The Determinants of Financial Derivatives Use in the United Kingdom Life Insurance Industry.” Abacus, 35(2), pp. 163-183.
16. Hu, J. W. S., M. Y. Chen, R. C. W. Fok and B. N. Huang, 1997. “Causality in Volatility and Volatility Spillover Effects between US, Japan and Four Equity Markets in the South China Growth Triangular.” Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 7, pp. 351-367.
17. Hyot,R.E., 1989. “Use of Financial Futures by Life Insurers.” Journal of Risk and Insurance, 56(4), pp. 740-749.
18. Knopf, J. D. Nam, J. and Thornton, J. H. Jr., 2002. “The Volatility and Price Sensitivities of Managerial Stock Option and Corporate Hedging.” Journal of Finance, 57(2), pp. 801-811.
19. Kwan, S. H., 1991. “Re-Examination of Interest Rate Sensitivity of Commercial Bank Stock Returns Using a Random Coefficient Model.” Journal of Financial Services Research, 5, pp. 61-76.
20. Mian, Shehzad L., 1996. “Evidence on Corporate Hedging Policy.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 31, pp. 419-437.
21. Myers, S.C., 1997. “The Determinants of Corporate Borrowing.” Journal of Financial Economics, pp. 147-175.
22. Nance, D. R., Smith, Clifford W. Jr. and Smithson, Charles W., 1993. “On the Determinants of Corporate Hedging.” The Journal of Finance, 48(1), pp. 267-284.
23. Schrand, C. M., and Unal, H., 1998. “Hedging and Coordinated Risk Management：Evidence from Thrift Conversions.” Journal of Finance, 53, pp. 979-1013.
24. Shiu, Y.M., 2007. “An Empirical Investigation on Derivatives Usage： Evidence from the United Kingdom General Insurance.” Applied Economics Letters, 14, pp. 353-360.
25. Sinkey, J.F., Jr. and Carter, D. A., 1997. “Derivatives in U.S. Banking：Theory, Practice and Empirical Evidence, Derivatives.” Regulation and Banking, Elsevier Press.
26. Sinkey, J.F., Jr. and Carter, D. A., 1998. “The Use of Interest-Rate Derivatives by End-Users: the Case of Large Community Bank.” Journal of Financial Services Research, 14, pp. 17-34.
27. Sinkey, J.F., Jr. and Carter, D. A., 2000. “Evidence on the Financial Characteristics of Banks that Do and Do Not Use Derivatives.” The Quarterly Review of Economics and Finance, 40, pp. 431-449.
28. Whidbee, D. and M. Wohar, 1999. “Derivative Activities and Managerial Incentives in the Banking Industry.” Journal of Corporate Finance, 5, pp. 251-276.


三、 網站部分：
1. 中華民國產物保險商業同業公會網站，www.nlia.org.tw
2. 公開資訊觀測站網站，http://mops.twse.com.tw/mops/web/
3. 台壽保產物保險公司網站，http://www.tlgins.com.tw/
4. 台灣金融服務業聯合總會網站，http://www.tfsr.org.tw/
5. 台灣產物保險公司網站，http://www.tfmi.com.tw/ec/index.do
6. 兆豐產物保險公司網站，http://www.cki.com.tw/
7. 行政院金融監督管理委員會網站，http://www.fscey.gov.tw
8. 旺旺友聯產物保險公司網站，http://www.unionins.com.tw/
9. 明台產物保險公司網站，http://www.msig-mingtai.com.tw/
10. 泰安產物保險公司網站，http://www.taian.com.tw/
11. 財團法人保險事業發展中心，http://www.tii.org.tw/index.asp
12. 國泰世紀產物保險公司網站，https://www.cathay-ins.com.tw/index.asp
13. 現代保險健康+理財雜誌網站，http://www.rmim.com.tw
14. 第一產物保險公司網站，https://www.firstins.com.tw/
15. 富邦產物保險公司網站，http://www.fubon.com/insurance/home/index.htm
16. 華南產物保險公司網站，http://www.south-china.com.tw/
17. 新光產物保險公司網站，http://www.skinsurance.com.tw/
18. 會計研究發展基金會網站，http://www.ardf.org.tw