由於經濟的蓬勃發展，促使企業由早期的所有權與經營權合一，演進到現代企業之所
有權與經營權分離，此時古典的廠商理論便無法用來解釋企業家的行為，因而有了代
理理論的出現；可是國內企業界並非熱衷實施此制度，這是否意味國內企業適合傳統
家族企業型態呢？其次由證券交易法第26條及第140 規定，知目前政府政策一方面希
望董監事持有某一成數之股份，而另一方面又希望能促進證券大眾化，符合現代經濟
的發展趨勢，這兩法是否彼此間有矛盾存在呢？因此本文乃藉著上市公司之董監事，
大股東及經理人平均持股比例區分股份之集中或分散，進行經營績效的比較檢定，以
便得知彼此間是否有顯著性差異，提供未來制定政策的參考。其中本研究所用之檢定
方法，乃根據Talbott 等學者在流行病學上及Chou等學者在噪音對聽力及血壓的影響
上兩篇研究中所使用的共變異數分析方法，嘗試在財務領域上使用，其前提乃假設財
務領域為一可以控制條件下而進行檢定分析。
本研究的實證資料係採用，除金融保險業及列入營運困難公司以外之國內上市公司，
首先建立一套客觀的經營評鑑體系，並以主成份分析法篩選出解釋差異能力較高的幾
個變數，以變異數分析及共變異數分析進行檢定。本研究的因變數有“每股平均市價
減每股股東權益”為體質方面 (商譽) 評估；並以流動比率 (安定力) ，存貨週轉率
及應收帳款週轉率 (活動力) ，純益率及本益比 (獲利能力) ，營業成長率及股東權
益成長率 (成長力) ，每人營養額 (生產力) 等五力，為財務方面的評估，此外本研
究的自變數為兩類代理型態，另以公司凈銷貨收入做為公司規模，為本研究之共變數
。
最後本研究之實證結果顯示出在純益率 (獲利能力) ，存貨週轉率 (經營能力) 及每
股平均市價減每股股東權益 (商譽) 方面，為未實施代理制度的公司較佳，而在營業
成長率 (成長力) 方面則顯示相反結果，因此本文肯定政府立法上的兼顧原則；此外
本研究認為企業可配合其生命週期及發展型態的階段，對於股份集中程度做適當調整
，如在公司草創時期可透過股份分散經營方式，達到市場佔有率增加，當公司成長到
飽和時，再以集中股份經營方式提高獲利能力，以達各時期之最佳經營效果。
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