臺灣博碩士論文加值系統

本研究利用動態規劃法探討人壽保險公司之最適資產配置與股利決策，相較於傳統上Markowitz所提出的平均數/變異數方法僅能提供單一期間的資產配置，本文嘗試利用動態規劃模型來處理多期性的資產配置決策。藉由此方法經營者能隨著各期不同的情境變動而加以調整各期的資產配置與股利決策。模型同時考慮壽險公司之清償能力風險與股東報酬風險，如此一來，經營者所做的投資決策不僅考慮了股東要求之報酬，且以風險基礎資本來衡量壽險公司之清償能力可使決策兼顧資本適足性與符合監理單位之規範。最後本文擬以某代表性之壽險公司作為模型運用的範例，並且考慮模型中各參數的變動會對資產配置與股利決策產生如何之影響。

This study applies the dynamic programming to find the optimal asset allocation and the dividend payment strategy in life insurance company. Traditional mean-variance portfolio selection only can deal with single period asset allocation. This research presents a dynamic programming model to deal with multi-period asset allocation. This method can take future scenarios into account, so manager can change the asset allocation and the dividend payment strategy with changing.
Two type of risk are introduced concerned respectively with the return on shareholders’ equity and the solvency for insurer in the model. By this way, manager builds asset allocation decision consider with the requirement of shareholder, and use the risk based capital for solvency measure make decisions both subject to regulatory requirement and capital adequacy. A representative life insurance company is studied for illustration. The simulation shows the impacts of parameters to the optimal decisio.

目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與研究目的 1
第二節 研究內容及研究限制 4
第三節 研究流程與研究架構 6
第二章 理論基礎與相關文獻探討 7
第一節 投資組合理論文獻探討 7
第二節 最適財務規劃之相關文獻探討 11
第三節 股利政策影響公司價值相關文獻之探討 15
第四節 風險基礎資本額之介紹 17
第五節 控制理論與動態規劃 22
第三章 模型之建構 25
第四章 資產配置與股利決策之模擬分析 32
第一節 模擬分析的各項假設條件 32
第二節 模擬結果分析 41
第五章 結論與建議 45
第一節 結論 45
第二節 後續研究建議 47
參考文獻 60
附錄 63
附錄一、低報酬投資期間單次下之最適決策與模擬結果 63
表目錄
表 1、壽險業風險基礎資本額試算表 19
表 2、各投資資產間的相關係數 35
表 3、各項資產各年度平均報酬率 36
表 4、低報酬投資期間(mret1)之各項統計量 36
表 5、高報酬投資期間(mret2)之各項統計量 36
表 6、低報酬投資期間(mret1)之共變異數 37
表 7、高報酬投資期間(mret2)之共變異數 37
表 8、各年度收入、費用與負債總額（單位：千億） 38
表 9、各年度目標股利與各項風險總額（單位：千億） 38
表10-1：低報酬投資期間下最適資產配置與股利決策(增資金額) 48
表10-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率 48
表11-1：高報酬投資期間下最適資產配置與股利決策(增資金額) 49
表11-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率 49
表12-1：風險係數提高下最適資產配置與股利決策（增資金額）─低報酬投資期間 50
表12-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─低報酬投資期間 50
表13-1：風險係數提高下最適資產配置與股利決策(增資金額)─高報酬投資期間 51
表13-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─高報酬投資期間 51
表14-1：風險係數降低下最適資產配置與股利決策(增資金額)─低報酬投資期間 52
表14-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─低報酬投資期間 52
表15-1：風險係數降低下最適資產配置與股利決策(增資金額) ─高報酬投資期間 53
表15-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─高報酬投資期間 53
表16-1：資本適足率降低下最適資產配置與股利決策(增資金額)─低報酬投資期間 54
表16-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─低報酬投資期間 54
表17-1：資本適足率降低下最適資產配置與股利決策(增資金額)─高報酬投資期間 55
表17-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─高報酬投資期間 55
表18-1：資本適足率提高下最適資產配置與股利決策(增資金額)─低報酬投資期間 56
表18-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─低報酬投資期間 56
表19-1：資本適足率提高下最適資產配置與股利決策(增資金額)─高報酬投資期間 57
表19-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─高報酬投資期間 57
表20-1：資本適足率提高下最適資產配置與股利決策(增資金額)─低報酬投資期間 58
表20-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─低報酬投資期間 58
表21-1：資本適足率提高下最適資產配置與股利決策(增資金額)─高報酬投資期間 59
表21-2：各期資產模擬結果與負債之關係及資本適足比率─高報酬投資期間 59

參考文獻
一、 中文部分
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