臺灣博碩士論文加值系統

政府為了提升我國資本市場在國際的知名度以及活絡整個交易面，於2008年大幅開放海外企業—F股公司來台掛牌募資，提供外國企業來台上市的管道，也讓海外台資企業多了一條籌資的管道。隨著方案的推動，問題一一浮現。F股公司第一上市制度的周延性使人抱持懷疑。
本研究選取2008年至2014年之間於台灣證券交易所辦理第一上市之F股公司，與同期國內辦理初次上市之企業作為研究對象。並分析期間的相關法規資料，以了解F股公司在股價及制度上的問題原因。同時探討F股公司第一上市制度的沿革與演進，比較其與現行國內企業上市規範的差異。研究發現，在制度推行的初期，第一上市的規範在公司規模的要求上高於國內企業上市規範，但因為先天條件的限制，海外企業來台第一上市的審理及監理程序，比國內企業上市的規範較為鬆散，種種問題的浮現，使得主管機關修正了條文規範，朝向更為嚴謹的方向，以保護本國的投資人。
比較海外企業來台第一上市與國內企業上市的承銷輔導制度，主要的差別在於承銷商所擔負的責任，因海外企業的主要營運地位於國外，審查與監理均要耗費更多的人力物力，因此主管機關規定海外企業成功第一上市後，承銷商需輔導兩年，無形中將風險與責任轉嫁於承銷商身上。
主管機關欲以成熟開放的市場為目標，藉由開放海外企業來台上市使市場走向國際化，本研究發現配套措施的不足使得許多規範都是遇到了問題才找解答與防範，許多的條款的制定都只能亡羊補牢，若能透過制度面的改善，使得國內企業或海外來台上市企業IPO股價表現能更加平穩，也是承銷制度上的一大福音。

To heighten the international visibility of Taiwan’s capital market and to enhance trading activities that improve the market, the Taiwan government set up a policy in 2008 enabling overseas enterprises (known as F shares) to undertake an initial public offering (IPO) in Taiwan, providing foreign companies an opportunity to list securities on the stock exchange as well as a way to raise expansion capital in this country. However, a number of problems emerged as the policy was executed, and concerns and doubts about the feasibility and sustainability of F shares’ primary listing system have also arisen.
This thesis aims at an investigation into the problems resulted from the regulations and stock prices of F shares. F shares that held a primary listing in Taiwan between 2008 and 2014 and domestic firms that held an IPO within the same period were studied; relevant laws and regulations of the period were also examined. Through an analysis of the development of primary listing regulations for F shares, this study reveals that there are different primary listing regulations and standards for F shares and domestic firms. A significant finding of this study is that, at the early stage of the policy’s enactment, the admission requirement for listing concerning the company’s scale was set higher for F shares than for domestic firms; however, with inherent advantages, overseas companies enjoyed less restrictive listing censorship and surveillance than domestic companies. A number of problems appeared and made the authorities amend the laws and regulations to protect domestic investors by more scrupulous practices.
A comparison of the diverse systems of underwriting counseling for overseas and domestic companies suggests that the chief dissimilarity between them lies in the responsibility of the underwriter. Considering that foreign companies are located and mainly operated abroad and that it takes more time and effort censoring and supervising the listing procedures, the government set rules that require the underwriter to provide foreign issuers with two-year counsel, which has, to some degree, transferred the risks and liabilities to the underwriter.
For market maturity and internalization, the authorities have been actively encouraging foreign enterprises to list in Taiwan. This thesis argues that the policy lacks supplementary measures which results in a number of issues and unresolvable problems, and that fundamental improvement of the policy’s operation framework could help raise the stock value of both foreign and domestic listed companies and benefit the underwriting system in Taiwan.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究問題與目的 3
第二章 文獻探討 5
第一節 證券承銷商的功能與角色 5
第二節 證券承銷商輔導企業上市過程之功能 8
第三節 F股公司背景條件分析 16
第三章 資料來源與研究方法 32
資料來源與樣本蒐集 32
第四章 現況評估與分析 35
第一節 法規資料檢索分析 35
第二節 F股公司第一上市公司與國內上市公司承銷制度差異分析 46
第三節 海外來台第一上市公司與國內上市公司上市後股價變動比較 56
第五章 研究結論與建議 68
第一節 研究結論 68
第二節 研究建議 70
參考文獻 72
附錄 74



表目錄
表1-1：歷年申請第一上市公司數量表 3
表2-1：證券市場中介機構之主要角色、功能 14
表2-2：外國企業申請來台第一上市條件 16
表2-3：來台上市櫃，財報上易產生差異之各科目彙總 19
表2-4：市場化發行定價方式的基本分類 22
表4-1-1：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 35
表4-1-2：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 38
表4-1-3：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 39
表4-1-4：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 42
表4-1-5：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 42
表4-1-6：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 43
表4-1-7：臺灣證券交易所股份有限公司審查外國有價證券上市作業程序部分條文修正說明 45
表4-2-1：海外來台第一上市公司與國內上市公司承銷制度差異 46
表4-2-2：海外來台第一上市公司與國內上市公司承銷制度差異 51
表4-2-3：海外來台第一上市公司與國內上市公司承銷制度差異 52


圖目錄
圖2-1：證券商業務功能表 7
圖2-2：我國上市（櫃）過程中承銷商業務流程圖 10
圖2-3：公開發行上市相關單位角色關係圖 11
圖2-4：外國企業來台上市與國內企業上市申請程序比較圖 27
圖4-1-1：F-再生股價走勢圖 56
圖4-1-2：可寧衛股價走勢圖 56
圖4-2-1：F-淘帝股價走勢圖 58
圖4-2-2：南六股價走勢圖 58
圖4-3-1：F-基勝股價走勢圖 59
圖4-3-2：承業醫股價走勢圖 59
圖4-4-1：F-科納股價走勢圖 60
圖4-4-2：台通股價走勢圖 60
圖4-5-1：F-麗豐股價走勢圖 61
圖4-5-2：科妍股價走勢圖 61
圖4-6-1：F-英瑞股價走勢圖 63
圖4-6-2：倉佑股價走勢圖 63
圖4-7-1：F-TPK股價走勢圖 64
圖4-7-2：介面股價走勢圖 64
圖4-8-1：F-茂林股價走勢圖 65
圖4-8-2：奇美材股價走勢圖 65
圖4-9-1：F-光麗股價走勢圖 66
圖4-9-2：悅城股價走勢圖 66

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