臺灣博碩士論文加值系統

本文將機構投資人分為外國機構投資人(外資)、自營商、投資信託機構(投信)等三類。本研究以2009年1月5日至2012年12月28日共四年，觀察每日三大法人買／賣超個股前20名，所形成的投資組合，分別持有1及3天，並與台灣加權指數作績效比較，並分成多頭及空頭期間的景氣循環，另比較三大法人產生的績效孰優孰劣。研究結果發現在多頭期間，外資、自營商以買/賣超之投資組合和外資、自營商、投信賣超之投資組合，都不具有資訊優勢，說明外資、自營商若不是買的資訊有誤，就是賣的資訊不足。但投信在買超之投資組合具有短期的資訊優勢。投信買超的投資組合具有正的資訊優勢，但不隱含買超持股期間越長就有越高的報酬，但在短期買超的投資組合有正的異常報酬，並且有增加的趨勢。而投信賣超的投資組合並不具有資訊優勢，也就是告訴我們投信在投資人贖回的壓力，因此基金經理人無法選擇最佳賣點出脫。然而，在空頭期間，三大法人之買/賣超之投資組合皆不具資訊優勢。

Institutional investors include foreign institutional investors, dealers, and investment trusts (investment trusts). We use top twenty overbuy/oversell portfolio of institutional investors to investigate whether the operation of institutional investors have excess return policy and compare the Taiwan stock index return in bullish period and bearish period. The results show that in the bullish period, the foreign investment and dealers to trade the overbuy/ oversold portfolio and foreign investment, dealers and investment trust portfolio oversold do not have the information advantage that foreign investors and dealers buy the information if it is wrong that is enough information to sell. However, investment trust to trade the overbuy portfolio has information advantages, but this does not imply the longer the holding period to buy there over higher returns, but buying a short-term portfolio yields positive abnormal returns and there is an increasing trend. The investment trust sold the portfolio does not have super-information advantage which tells us to redeem the investment trust investing in pressure so fund managers can not choose the best selling point to sell off. Finally, in bearish period, all Institutional investors to trade overbuy/ oversold portfolio fail to have information advantage.

目錄
摘 要 i
誌 謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 4
第二章 相關理論與文獻回顧 6
第三章 研究方法 19
第一節 研究期間 19
第二節 研究樣本選取與資料來源敘述 19
第三節 投資組合計算 20
第四節 比較變數 21
第五節 研究檢驗方法與假說 21
第四章 實證結果 23
第一節 全部期間：三大法人買／賣超投資組合與大盤報酬率績效比較 23
第二節 多頭期間：三大法人買／賣超投資組合與大盤報酬率績效比較 26
第三節 空頭期間：三大法人買／賣超投資組合與大盤報酬率比較 32
第五章 結論與建議 37
第一節 結論 37
第二節 建議 38
參考文獻 41
一.中文文獻 41
二.英文文獻 43

表目錄
表1　三大法人買賣超策略持有一天之報酬率(2009-2012) 23
表2　三大法人買賣超策略持有三天之報酬率(2009-2012) 24
表3　三大法人買賣超策略持有一天之報酬率(多頭期間) 27
表4　T檢定：成對母體平均數差異檢定 29
表5　三大法人買賣超策略持有三天之報酬率(多頭期間) 30
表6　T檢定：成對母體平均數差異檢定 32
表7　三大法人買賣超策略持有一天之報酬率(空頭期間) 33
表8　三大法人買賣超策略持有三天之報酬率(空頭期間) 35

圖目錄
圖 1　 文章研究流程 5
圖 2　 依景氣訊號燈分多頭與空頭期間 26
圖 3　 三大法人買超策略：持有一天之報酬率(多頭期間) 28
圖 4　 三大法人賣超策略：持有一天之報酬率(多頭期間) 28
圖 5　 三大法人買超策略：持有三天之報酬率(多頭期間) 31
圖 6　 三大法人賣超策略：持有三天之報酬率(多頭期間) 31
圖 7　 三大法人買超策略：持有一天之報酬率(空頭期間) 34
圖 8　 三大法人賣超策略：持有一天之報酬率(空頭期間) 34
圖 9　 三大法人買超策略：持有三天之報酬率(空頭期間) 36
圖 10　三大法人賣超策略：持有三天之報酬率(空頭期間) 36

一.中文文獻
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