臺灣博碩士論文加值系統

先前許多研究顯示，貨幣政策的改變，對於金融市場的變化來說是很敏感的。為了有效地衡量貨幣政策的變化，我們利用貼現率變化，進一步將貨幣環境分為緊縮或擴張。本文主要是在檢驗日本發行的美國存託憑證之表現，在日本與美國在不同的景氣循環以及股市環境下，日本及美國的貨幣政策對其報酬相關性為何。研究結果顯示，日本發行的美國存託憑證，主要還是受到日本當地貨幣政策影響而不受美國貨幣政策影響，且在日本寬鬆的貨幣政策下，ADR有較佳的報酬。在日本貨幣政策下，景氣循環與ADR報酬的影響性並不顯著，但是，ADR市場受美國貨幣政策環境衝擊的反應在衰退時期比擴張時期強烈。在日本貨幣政策下，日本ADR在牛市時對ADR的報酬影響比較強烈，但是在美國貨幣政策下，無論美股在何種狀態下，對ADR的報酬無顯著影響。

摘要 1

第一章、緒論 2
1.1研究動機 2
1.2研究目的 6
1.3研究限制 9
1.4研究流程 9

第二章、文獻回顧 11

第三章、研究方法與資料來源 16
3.1樣本變數 16
3.1.1日本ADR報酬 16
3.1.2貨幣政策變數 16
3.1.3景氣循環變數 17
3.1.4 股市變數 20
3.2實證方法 21

第四章、實證結果與討論 23
4.1 ADR在不同貨幣環境之報酬 23
4.2貨幣環境與ADR報酬：在不同景氣循環 24
4.3貨幣環境與ADR報酬：在不同市場狀況 25
4.4實證結果與討論 26

第五章、結論 29

參考文獻 33

表目錄

表1.日本央行重貼現率調整資料 36
表3.日本景氣循環改變資料 38
表5.日本股市狀態改變資料 40
表6.美國股市狀態改變資料 41
表7.日本貨幣環境與ADR名目平均報酬 42
表8.美國貨幣環境與ADR名目平均報酬 43
表9.日本貨幣環境與ADR超額平均報酬 44
表10.美國貨幣環境與ADR超額平均報酬 45
表11.日本貨幣環境與日本ADR名目報酬之迴歸結果 46
表12.美國貨幣環境與日本ADR名目報酬之迴歸結果 47
表13.日本貨幣環境與日本ADR超額報酬之迴歸結果 48
表14.美國貨幣環境與日本ADR超額報酬之迴歸結果 49
表15.日本貨幣環境與日本ADR名目報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 50
表16.美國貨幣環境與日本ADR名目報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 51
表18.美國貨幣環境與日本ADR超額報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 53
表19.日本貨幣環境與日本ADR名目報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 54
表20.美國貨幣環境與日本ADR名目報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 55
表21.日本貨幣環境與日本ADR超額報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 56
表22.美國貨幣環境與日本ADR超額報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 57
表23.日本貨幣環境與日本ADR原標的股名目報酬之迴歸結果 58
表24.美國貨幣環境與日本ADR原標的股名目報酬之迴歸結果 59
表25.日本貨幣環境與日本ADR原標的股超額報酬之迴歸結果 60
表26.美國貨幣環境與日本ADR原標的股超額報酬之迴歸結果 61
表27.日本貨幣環境與日本ADR原標的股名目報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 62
表28.美國貨幣環境與日本ADR原標的股名目報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 63
表29.日本貨幣環境與日本ADR原標的股超額報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 64
表30.美國貨幣環境與日本ADR原標的股超額報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 65
表31.日本貨幣環境與日本ADR原標的股名目報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 66
表32.美國貨幣環境與日本ADR原標的股名目報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 67
表33.日本貨幣環境與日本ADR原標的股超額報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 68
表34.美國貨幣環境與日本ADR原標的股超額報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 69

附表

附表a-1.日本貨幣環境與ADR實質平均報酬 70
附表a-2.美國貨幣環境與ADR實質平均報酬 71
附表a-3.日本貨幣環境與日本ADR實質報酬之迴歸結果 72
附表a-4.美國貨幣環境與日本ADR實質報酬之迴歸結果 73
附表a-5.日本貨幣環境與日本ADR原標的股實質報酬之迴歸結果 74
附表a-6.美國貨幣環境與日本ADR原標的股實質報酬之迴歸結果 75
附表a-7.日本貨幣環境與日本ADR實質報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 76
附表a-8.美國貨幣環境與日本ADR實質報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 77
附表a-9.日本貨幣環境與日本ADR原標的股實質報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 78
附表a-10.美國貨幣環境與日本ADR原標的股實質報酬之迴歸結果-在不同景氣循環 79
附表a-11.日本貨幣環境與日本ADR實質報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 80
附表a-12.美國貨幣環境與日本ADR實質報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 81
附表a-13.日本貨幣環境與日本ADR原標的股實質報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 82
附表a-14.美國貨幣環境與日本ADR原標的股實質報酬之迴歸結果-在不同市場狀況 83

圖目錄

圖1.日股三十年走勢圖 84
圖2.日股二十年走勢圖 85

一、中文部份

1. 李雯華，『美國存託憑證與相關變數之互動研究及其套利策略』，淡江大學財務金融研究所碩士論文，民國九十年。

2. 李昭盈，『海外存託憑證與普通股之間價格傳遞關係-台灣之實證研究』，政治大學財務金融研究所碩士論文，民國八十五年。

3. 吳怡貞，『美國存託憑證是否具有價格發現的功能? 以台灣及日本市場為例』，暨南國際大學國際企業學系碩士論文，民國九十五年。　

4. 吳禮祥，『美國存託憑證的套利與價差交易』，台灣大學財務金融學系碩士論文，民國八十八年。

5. 翁百郁，『期間利差、股票報酬與景氣循環關聯性之探討』，淡江大學財務金融學系碩士論文，民國九十二年。

6. 陳尚志，『景氣循環與股票市場之動態關聯』，大葉大學國際企業管理學系碩士在職專班論文，民國九十四年。

7. 彭惠琴，『通貨膨脹、就業及貨幣政策與景氣循環之關連性』，中原大學國際貿易學系碩士學位論文，民國九十二年。

8. 廖燕鴦，『亞太地區貨幣政策與股市報酬之關連性分析-以向量自我迴歸及共整合模型為例』，中原大學企業管理學系碩士學位論文，民國九十一年。

9. 盧俞文，『九O年代日本經濟失落的十年-以平成不景氣為中心』，中國文化大學日本語文研究所碩士論文，民國九十七年。


二、英文部分

1. Basistha, A. and Kurov, A. 2008. "Macroeconomic cycles and the stock market’s reaction to monetary policy." Journal of Banking and Finance, vol. 32, issue. 12: 2606-2616.

2. Batten, D.S. and D.L Thornton. (1984). Discount rate-changes and the foreign exchange market. Journal of International Money and Finance, 3, 279-292.

3. Bernanke, B. 2007. " The Financial Accelerator and the Credit Channel." Speech to the Credit Channel of Monetary Policy in the Twenty-first Century Conference, Federal Reserve Bank of Atlanta, Atlanta, Georgia, Chairman of Federal Reserve Board: http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/Bernanke20070615a.htm

4. Bernanke, B. and Gertler, M. 1989. "Agency costs, net worth and business fluctuations." American Economic Review, vol. 79, issue. 1: 14-31

5.Booth, J. R. and Booth, L. C. 1997. "Economic factors, monetary policy, and expected returns on stocks and bonds." Economic Review, Federal Reserve Bank of San Francisco, 32-42. http://www.sf.frb.org/econrsrch/econrev/97-2/32-42.pdf

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16. Jensen, G. R. and Johnson, R. R. 1995. "Discount rate changes and security returns in the U.S., 1962-1991." Journal of Banking and Finance, vol. 19, issue. 1: 79-95.

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18.Karolyi,A.and R.Stulz（1996）, "Why do markets move together？An investigation of U.S.-Japan stock return co-movements." Journal of Finance,51, 951-986.

19.Maldonado, R. and A. Saunders（1981）, "International portfolio diversification and the inter-temporal stability of international stock market relationships,1957-78" Financial Management, 10, 54-63.