臺灣博碩士論文加值系統

本文主要探討，以固定比例投資組合保險策略(Constant Proportion Portfolio Insurance, CPPI)、時間不變性投資組合保護策略(Time Invariant Portfolio Protection, TIPP)和以選擇權為基礎之投資組合保險策略(Option-Based Portfolio Insurance, OBPI)，動態投資組合保險策略運用時機與報酬表現。面對經濟趨勢的不確定性，更進一步討論，比較各投資組合保險策略在考慮交易成本下，納入不同風險乘數、要保額度，併用調整法則後之報酬表現。最後，為瞭解投資組合保險策略是否達到「保險」的功效，以長期平均成本、平均機會成本、平均超額報酬與要保額度，作為績效衡量的指標。本文以美國紐約證券交易所發行之ETF作為研究的標的，研究期間為2004年1月至2008年12月。

This article discusses the timing of using dynamic portfolio insurance strategies, those are Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI), Time Invariant Portfolio Protection (TIPP) and Option-Based Portfolio Insurance (OBPI), and the performance of these portfolio insurance strategies. Due to economic uncertainty, this article further discusses the performance of each portfolio insurance strategy after taking account for transaction costs, different risk multipliers and different insurance floors under different portfolio insurance adjustment rules. Finally, in order to test whether these portfolio insurance strategies can really provide the benefit of“Insurance”, this article also uses long-term average costs, long-term average opportunity costs, average excess returns, and insured amounts to measure portfolio performance. The sample data used in this article are ETFs listed on New York Stock Exchange. The sample period is from January 2004 to December 2008.

中文摘要 ……………………………………………………………… i
ABSTRACT ……………………………………………………………… ii
誌謝 ……………………………………………………………… iii
目錄 ……………………………………………………………… iv
圖目錄 ……………………………………………………………… vi
表目錄 ……………………………………………………………… vii

第一章 緒論
1-1 研究背景與動機…………………………………………… 1
1-2 研究目的…………………………………………………… 3
1-3 研究架構…………………………………………………… 4

第二章 文獻回顧與投資組合策略探討
2-1 投資組合保險理論………………………………………… 5
2-1-1 複製性賣權策略…………………………………………… 6
2-1-2 固定比例投資組合保險策略……………………………… 8
2-1-3 時間不變性投資組合保護策略…………………………… 9
2-2 投資組合保險策略文獻探討……………………………… 11
2-2-1 國外文獻探討……………………………………………… 11
2-2-1-1 投資組合保險策略運用時機……………………………… 11
2-2-1-2 考慮交易成本與調整法則………………………………… 12
2-2-2 國內文獻探討……………………………………………… 13
2-2-2-1 投資組合保險策略運用時機……………………………… 13
2-2-2-2 考慮交易成本與調整法則………………………………… 15

第三章 實證研究方法與流程
3-1 資料來源與樣本選取……………………………………… 17
3-2 基本假設…………………………………………………… 21
3-3 調整法則…………………………………………………… 21
3-4 績效衡量指標……………………………………………… 23
3-5 各保險策略之實證設計…………………………………… 24
3-6 實證流程圖………………………………………………… 26

第四章 實證結果分析
4-1 手續費與交易稅敏感性分析……………………………… 27
4-2 未考慮交易成本各投資組合保險策略分析……………… 30
4-3 考慮交易成本各投資組合保險策略分析………………… 44
4-4 績效評估準則分析………………………………………… 57

第五章 研究結論與建議
5-1 研究結論…………………………………………………… 62
5-2 後續研究與建議…………………………………………… 64

參考文獻…………………………………………………………………… 65

一、中文部份：
む1め余尚武、吳嘉欽，「國內股價指數期貨市場開放後之股票投資組合保險策略」，經濟情勢評論第三卷第二期，195-205頁，民國八十六年八月。
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む4め林筠，「投資組合保險與調整法則：權衡與選擇」，台大管理論叢第三卷第一期，1-31頁，民國八十一年五月。
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む6め邵光耀，投資組合保險策略之績效-台灣股票市場之實證研究，國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國八十年。
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む9め洪仁杰、許溪南，「投資組合保險之回顧」，證券金融季刊第四十五期， 20-34頁，民國八十四年四月。
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二、英文部份：
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む2めBlack, Fischer and Robert Jones, “Simplifying Portfolio Insurance for Corporate Pensiion Plans,” Journal of Portfolio Management, pp.33-37, Summer 1988.
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む15めZhu, Yu and Robert C. Kavee, “Performance of Portfolios Insurance Strategies,” Journal of Portfolio Management, pp.48-54, Spring 1988.