臺灣博碩士論文加值系統

由於國內缺乏對於市場預期替代值的驗證，所以本文想先探討，在經理人員盈餘預測前的分析師盈餘預測，是否可作為市場預期的替代值。Jennings(1987)提出「確認假說」（confirmation hypothesis），認為若分析師同意經理人員的預測，則市場會有更顯著的反應。因此當分析師盈餘預測可作為市場預期替代值時，藉由分析師和經理人員盈餘預測間的互動，所導致的股價異常報酬率，來驗證市場是否能夠辨認出經理人員盈餘預測的可靠性以及經理人員是否高估或低估公司的盈餘，同時藉由經理人員盈餘預測後的分析師修正，來看市場是否能辨認經理人員預測為當時最佳的訊息。
研究利用事件研究法，樣本期間為民國89年和90年發布財務預測的上市公司及同時期分析師所做的財務預測，資料來源為台灣經濟新報社。
研究結果顯示出，經理人員盈餘預測前之分析師盈餘預測的中間值和平均值，均可作為市場預期的替代值，但以分析師盈餘預測的中間值為佳。
在確認效果方面，只有當經理人員盈餘預測低於市場預期，同時經理人員盈餘預測後，分析師調升公司盈餘預測時，異常報酬率和分析師預測修正間成正相關。

The research focuses on two points: If financial analysts’ earnings forecast can be treat as market expect value; and after the management forecast, when the financial analysts’ earnings forecast revision direction is the same as management forecast, the abnormal return is bigger or not. Data consist of a sample of 353 companies of annual earnings per forecast for the period 2000 and 2001,the management and financial analysts earnings forecast comes from TEJ.
The result is as follows:
First, the financial analysts’ earnings forecast can be treated as market expect value, the middle value of financial analysts’ is better than average value.
Second, only when management earnings forecast lower than market expect, and financial analysts’ earnings forecast revision upward, the abnormal return and the financial analysts’ revision has positive correlation.

目錄
第一章 序論.……………………………………………………………....1
第一節 研究動機………………………………………………………….1
第二節 研究目的………………………………………………………….2
第三節 研究問題………………………………………………………….3
第四節 研究架構………………………………………………………….3
第二章 文獻探討…………………………………………………………….4
第一節 經理人員盈餘預測資訊內涵之相關文獻……………………….4
第二節 分析師盈餘預測資訊內涵之相關文獻………………………….9
第三節 經理人員與分析師盈餘預測互動之研究…………………….11
第四節 文獻與本研究的關係………………………………………….12
第三章 研究方法………………………………………………………….13
第一節 研究設計……………………………………………………….13
第二節 事件研究法……………………….……………………………14
第三節 樣本分組……………………………………………………….17
第四節 樣本選取……………………………………………………….18
第五節 變數衡量……………………………………………………….19
第六節 統計檢定方法………………………………………………….20
第四章 實證結果………………………………………………………..21
第一節 樣本敘述…………………………………………………………21
第二節 以分析師中位數與平均值為市場預期的結果與分析…………23
第三節 分析師盈餘預測的確認效果……………………………………30
第五章 結論與建議……………………………………………………..36
第一節 研究結果………………………………………………………36
第二節 研究建議………………………………………………………38
參考文獻………………………………………………………………..39
中文部分……………………………………………………………..39
英文部分……………………………………………………………..40
表次
表一 經理人員盈餘預測月份分佈表……………………………………21
表二 經理人員財務預測後分析師修正財務預測落後週數分佈表……22
表三 經理人員盈餘預測大於分析師盈餘預測中值………………….24
表四 經理人員盈餘預測小於分析師盈餘預測中位數……………….25
表五 經理人員盈餘預測大於分析師盈餘預測平均值……………..26
表六 經理人員盈餘預測小於分析師盈餘預測平均值……………..27
表七 以分析師預測平均值為市場預期替代值……………………..29
表八 以分析師預測中間值為市場預期替代值……………………..29
表九 分析師盈餘預測修正卡方檢定表……………………………..30
表十 分析師盈餘確認效果…………………………………………..32
表十一 分析師盈餘確認效果………………………………………..34

壹、中文部分
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貳、英文部分
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