臺灣博碩士論文加值系統

隨著台灣逐步開放外資，外資持股比例逐年上升，一般股市投資大眾認為外資為專業投資機構，擁有許多熟稔証券市場工具的分析師和龐大資金進出股市，因此外資的交易動態是散戶和國內其他法人關注的重點。外資是否偏好公司治理優良的公司，是本研究極欲探討的問題。
本研究樣本取自2006年至2013年上市、櫃公司，以每家公司之外資持股比例為依變數，各公司之公司治理變數為自變數，探討外資選股是否考量公司治理變數。公司治理的變數中，本研究採用：獨立董事比、董事長兼任總經理、董監事持股質押比例、董事會內化、經理人持股比例、大股東持股比例、控制權與現金流量偏離比及資訊揭露程度。研究結果如下：
外資偏好獨立董事比高的公司、大股東持股比例高的公司；而不偏好董事會內化高的公司、經理人持股比例高的公司和控制權和現金流量權偏離比高的公司。金融風暴前與金融風暴發生時，外資選股傾向獨立董事比較高的公司；然而不論金融風暴前後，外資均青睞大股東持股比例高的公司。顯示大股東持股比例為外資持股之重要參考依據。
從文獻可知，董事會內化程度高、經理人持股比例高、控制權和現金流量權偏離比高的公司容易發生資訊不對稱引發侵佔問題。實證結果可知，外資偏好獨立董事比高的公司和大股東持股比例高的公司，而較不偏好董事會內化程度高、經理人持股比例高和控制權和現金流量權偏離比高的公司，可知外資選股是在乎公司治理較佳的公司。

With the gradual opening up of foreign investment in Taiwan, the proportion of foreign institutional ownership increased year by year. It is believed that foreign institutional investors have specialties as well as big money investing in the stock market, so their trading attracts individual and domestic institutional investors quite a lot. The thesis intends to investigate whether foreign institutional investors care corporate governance mechanism as they are picking up their portfolios.

The thesis uses sample firms listed in Taiwan Stock Exchange and Gre-Tai Securities Market from 2006 to 2013. The foreign institutional ownership is regressed on the variables of corporate governance mechanisms. The results indicate that foreign institutional investors prefer stock firms with high ratios of independent directors as well as block holders’ ownership. However, they avoid stock firms with high level of board internalization, high managers’ ownership and high deviation between board seat ratio and cash flow rights.

The thesis also tests whether foreign institutional preferences change as facing the 2008 mortgage financial crisis. The results indicate that before the crisis, foreign institutional investors concern about the ratio of independent directors and block holders’ ownership. However, after the crisis, they concern the block holders’ ownership only. This thesis concludes that due to information asymmetry, the block holders’ ownership contains more information to foreign institutional investors.

目 錄
謝 詞....................................................................................................Ⅰ
中文論文摘要.....................................................................................Ⅲ
ABSTRACT .......................................................................................Ⅴ
目 錄...................................................................................................Ⅵ
圖目錄.................................................................................................Ⅷ
表目錄.................................................................................................Ⅸ
第一章 緒論 ......................................................................................1
第一節 研究背景及動機................................................................1
第二節 研究目的............................................................................4
第三節 研究流程與論文架構........................................................4
第二章 文獻探討 ..............................................................................7
第一節 外資的定義與外資在台灣的發展....................................7
第二節 公司治理...........................................................................10
第三節 公司治理與投資人持股偏好的相關研究 .....................16
第三章 研究設計與方法...................................................................25
第一節 研究架構...........................................................................25
第二節資料來源與研究範圍.........................................................25
第三節 研究假說...........................................................................27
第四節 變數定義..........................................................................31
第五節 研究模型與分析方法......................................................34
第四章 實證結果與分析 ................................................................37
第一節 基本敘述統計量分析......................................................37
第二節 自變數的相關分析..........................................................39
第三節 實證結果迴歸分析..........................................................41
第五章 結論與建議 ........................................................................49
第一節 研究結論..........................................................................49
第二節 建議..................................................................................52
第三節 研究限制及未來研究方向..............................................54
參考文獻 ........................................................................................55
圖目錄
圖 1-1 研究流程圖............................................................................... 6
圖 3-1 研究架構.................................................................................. 27
表目錄
表1：全體外資及陸資（含直接投資及間接投資）所持有股票占總市值比例統計表……………………………………………………8
表4-1：研究變數敘述統計分析………………………………………38
表4-2：自變數的相關分析………………………………….………..40
表4-3：公司治理變數與外資持股比例之迴歸分析……….……….43

參考文獻
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