臺灣博碩士論文加值系統

論文摘要

吾人深感投資人於相對輕易獲得各種五花八門的分析方法暨資訊後，對最佳投資進出時點作決定時，仍要面臨如何抉擇及取捨何種投資建議之困擾。然而在其中如果沒有掌握整體景氣循環之脈動，即使是選對產業、選對標的、做好資產組合之最適配置，欲獲得預期的報酬獲利無異是緣木求魚。

爰本研究以自1990年第1季至2002年第3季間之國內生產毛額成長率為基礎資料，運用新古典架構對潛在產出與景氣循環之概念定義台灣景氣循環各階段。另選定台灣證券交易所之八大類股指數作為資產價格觀察之標的，分別觀察各類股在景氣循環各階段不同持有期間之報酬率表現，透過以下各種資料之交叉分析所獲結果，期望自過去資料中，建立股票報酬率與景氣循環間具體之輪廓：

一、 在景氣循環各階段各類股報酬率之表現

（一）在繁榮期投資各類股之報酬率，恰與復甦期情況相反，是最不適宜投資之階段，且投資持有期間愈長虧損情況愈嚴重。

（二）在衰退期各類股普遍顯現出不論持股期間，報酬率均值無明顯差異。

（三）在蕭條期雖大部分類在報酬率之表現多為負值，惟已明顯觀察到若干類股，隨持股期間加長，報酬率負值逐漸縮小或轉為正值。

（四）在復甦期投資各類股可獲得相對較其他階段為佳之報酬率，而且普遍呈現持股期間愈長報酬率愈高。

二、 以持有期間分看各類股在景氣各階段之報酬率，並以各持有期間之報酬率，檢視各類股在景氣階段中報酬率表現優劣之順序。例如各類股持有4週之報酬率，在各景氣階段表現優劣之順序為復甦期最佳，衰退期次之，繁榮期第三，而在蕭條期最差。

三、 在各景氣循環階段中，以各種持有期間整理出表現最佳與最差之各類股，並試圖找到在各階段表現最佳(差)之類股，例如景氣在繁榮期，各持有期間之報酬率表現最佳者均為電機重電類股，表現最差均為金融保險類股。

四、 在各景氣循環階段所尋獲表現最佳之類股，將其各持有期間之報酬率予以年化後，試圖整理出其在該階段最佳之持有期間。例如在繁榮期表現最佳之電機重電類股，其各持有期間之報酬率分別予以年化後，最佳者為持有26週之報酬率。

Abstract

It is known that although investors can obtain many kinds of financial information, it is still difficult to make an investment decision concerning optimal timing. Therefore, the understanding of macroeconomic business cycles is central to portfolio selections.

The objective of this thesis aims at studying the relationship between the phases of business cycles and stock market performances of eight stocks of industries. First, I employ neo-classical theory of potential output to measure the output gap of GNP and identify the phases of business cycles from 1990Q1 to 2002Q3; and second, I investigate the financial performances of corresponding industry portfolio. To sum up, I have the following findings:

1. The stock performances during the business cycle phases

A. The stock returns of the industry during booming have contradictory results during the recovering phase, and the longer you hold it, the larger you lose.

B. During the beginning of recession, whatever the length of holding period, there is no significant difference among industries.

C. When recession worsens, although most industries performs poorly, we find some stocks with longer holding periods get better performances; not only is the negative return decreasing, but also positive returns are observed in some of them.

D. During recovery, almost all industries have better returns, and the longer you hold, the better returns you get.

2. As of the holding periods, the 4-week holding period has the best return in recovery; the next is recovery, the 4-week holding period performs badly when recession worsens.

3. When the economy is in the phase of booming, the best stock among all kinds of holding period is Electrical Machine and Equipment(電機重電類股), the worse is Finance and Insurance.

4. The optimal holding period for Electrical Machine and Equipment during the booming period is 26 weeks.

章 節 頁 次

第一章 緒論……………………………………………………… 1

第一節 研究動機 ……………………………………………… 1

第二節 研究架構 ……………………………………………… 4

第三節 文獻回顧 ……………………………………………… 5

第二章 研究方法 ……………………………………………… 10

第一節 前言 …………………………………………………… 10

第二節 資料來源 ……………………………………………… 10

第三節 分析方法 ……………………………………………… 13

第三章 研究結果 ……………………………………………… 18

第一節 台灣的景氣循環各階段之認定 ……………………… 18

第二節 在景氣循環各階段各類股不同持有期間之表現 …… 19

第三節 問題與討論 …………………………………………… 37

第四章 結論與建議 …………………………………………… 47

第一節 結論 …………………………………………………… 47

第二節 建議 …………………………………………………… 51

參考文獻 ………………………………………………………… 101

英文部分

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