臺灣博碩士論文加值系統

隨著歷史事件的發生和許多學者的研究，發現許多的經濟現象並不支持效率市場假說，認為市場中存在許多非理性的投資者，本論文主要目的是探討不同類型投資人情緒與股票報酬之關係。本論文分別建構全體投資人、大型投資人和中小型投資人之情緒指標，另外加上波動率指數(VIX)和消費者信心指數(CCI)來探討是否能更有效的測量投資人情緒，全部共有10個情緒替代變數，使用分量迴歸探討台灣股票市場中，不同類型投資人情緒指標在不同市場報酬下的影響關係；EGARCH模型，則探討不同類型投資人情緒指標與股價報酬的波動性。研究結果，分量迴歸在股價報酬高與股價報酬低時，投資人情緒替代變數皆有不同的反應；在EGARCH模型研究結果顯示，全體投資人情緒與中小型投資人情緒受到衝擊之波動持續性較長；而全體投資人情緒、中小型投資人情緒存在非對稱現象。

Eugene Fama (1970) proposed efficient market hypothesis, but as the study of the occurrence of historical events and many scholars found that many economic phenomena do not support the efficient market hypothesis, that the market there are many various investor types, however, In view of this, the main purpose of this study was to investigate the relationship between different types of investor sentiment and the stock market.
In this study, an indirect investor sentiment indicators into all investors, large investors, medium and small investors sentiment and the Volatility Index(VIX) and Taiwan Consumer Confidence Index(CCI). This paper uses EGARCH and Quantile Regression. Quantile regression is used to explore different types of investor sentiment variable relations in different stock returns. EGARCH is used to investigate the different types of investor sentiment indicators and stock return whether volatility and asymmetric effect.
The results are as follows:
Quantile regression show in the high return sentiment indicators Turnover Rate and Net Buy / Net Sale showing a higher estimation coefficient, in low return sentiment indicators, Put / Call Ratio and Net Buy / Net Sale of TAIEX Index Futures showing a higher estimation coefficient, in another hand, EGARCH model results show all investors sentiment and small investors sentiment the impact of the volatility of a longer duration, all investors sentiment and small investors sentiment have the Asymmetric effect.

中文摘要......i
英文摘要......ii
誌謝......iii
目錄......iv
表目錄......vi
第一章 緒論......1
1-1 研究背景......1
1-2 研究動機與目的......2
1-3 研究架構......2
第二章 文獻探討......3
2-1 效率市場假說概述與行為財務發展......3
2-2 投資人情緒與股價報酬之關聯......4
2-3 投資人情緒指標......5
2-3-1 直接情緒指標......5
2-3-2 間接情緒指標......6
2-4 相關文獻小結......7
第三章 研究方法......8
3-1 資料與樣本說明......8
3-1-1 資料來源......8
3-1-2 研究期間......8
3-2 變數定義......8
3-2-1 全體投資人情緒指標替代變數......8
3-2-2 大型投資人情緒指標替代變數......9
3-2-3 中小型投資人情緒指標替代變數......9
3-2-4 波動率指數......10
3-2-5 消費者信心指數......11
3-3 研究方法......11
3-3-1 單根檢定......11
3-3-2 分量迴歸......12
3-3-3 ARCH檢定......13
3-3-4 ARCH –LM檢定......15
3-3-5 EGARCH模型......16
第四章 實證結果與分析......18
4-1 敘述統計與相關係數矩陣......19
4-1-1 敘述統計 ......19
4-1-2 相關係數矩陣......21
4-2 單根檢定......23
4-3 分量迴歸......25
4-3-1 全體投資人......26
4-3-2 大型投資人......27
4-3-3 中小型投資人......29
4-3-4 波動率指數及消費者信心指數.......30
4-4 異質變異數檢定......32
4-4-1 ARCH-LM檢定......32
4-5 EGARCH實證模型檢定與分析......33
4-5-1 平均數方程式......33
4-5-2 變異數方程式......34
第五章 研究結論 ......40
參考文獻 ......42
附錄 ......44
Extended Abstract......48
簡歷......52

[1]古金尚(2003)，台灣股票市場投資者心理情緒影響因素之實證研究，朝陽科技大學財務金融研究所未出版之碩士論文。
[2]許溪南,郭玟秀,鄭乃誠(2005) ，投資人情緒與股價報酬波動之互動關係:台灣股市之實證，台灣金融財務季刊 6(3), 107-121。
[3]張偉諒(2007)，消費者信心指數與台灣股票市場相關性之研究，國立中央大學財務融研究所碩士論文。
[4]黃懷慶，(2000)，「台灣股市三大機構投資人投資行為之實證研究」，朝陽大學財務融研究所碩士論文。
[5]黃韻倫(2013)，「投資人情緒與股票報酬之不對稱效果」，銘傳大學，財務金融學系碩士在職專班研究所碩士論文。
[6]楊奕農(2009)，時間序列分析:經濟與財務上之應用，雙葉書廊。
[7]陳文玲(2008)，台灣股價指數,融資券餘額與三大法人操作互動性分析，臺灣大學經濟學研究所學位論文, 1-59。
[8]鄭高輯與林泉源(2010)，投資人情緒對投機型股票報酬之影響，商略學報, 2(1),
021-035。
[9] 郭迺鋒,徐苑玲,林建廷(2013)，消費者信心指數與經濟活動臨近預測，兩岸金融季刊 1卷2期 ( 2013/12) , 61-82。
[10] Baker, M. and Wurgler, J. (2006). Investor sentiment and the cross‐section of stock
returns. The Journal of Finance, Vol.61(4), pp.1645-1680.
[11] Brown, G.W. and M. T. Cliff(2004), Investor Sentiment and the Near-Term stock Market, Journal of Empirical Finance ,January , pp.1-27.
[12] DeLong, J. B., A. Shleifer, L. H. Summers and R. J. Waldmann, 1990,Noise trader risk in financial market, Journal of Political Economy 98, 703-738.
[13] Fisher, K. L. and M. Statmen (2000), Investor Sentiment and Stock Returns, Financial Analysts Journal ,March/April, pp.16-23.
[14] Fleming, J., B.Ostdiek, and R. E.Whaley.(1995),Predicting stock market volatility: a new
Measure, Journal of Futures Markets Vol.15, pp.265–302.
[15] Keim, D.B., and A. Madhavan (1995), Anatomy of the trading process Empirical evidence on the behavior of institutional traders, Journal of Financial Economics,Vol.37, pp.371-398.
[16] Siegel, J.J.(1992),Equity Risk Premia, Corporate Profit Forecasts, and Investor Sentiment around the Stock Market” Crash of October 1987, Journal of Business,Vol.65, pp.557-570.
[17] Shiller, R. J., Fischer, S. and Friedman, B. M. (1984). Stock prices and social dynamics. Brookings papers on economic activity, 1984(2), pp.457-510.