臺灣博碩士論文加值系統

本研究主要在探討認購權證隱含波動率與相對歷史波動率為基準做比較，依據隱含波動率之高低，做為投資認購權證之參考。其次，針對重複發行相同標的之認購權證，是否選擇隱含波動率較低之認購權證，可提高投資認購權證的獲利機率。
本研究以民國2005年11月至2007年5月期間，台灣股市發行認購權證資料為研究對象，期望透過統計計量的方法，藉此找出是否隱含波動率在低點之時買進認購權證，隱含波動率在高點之時賣出認購權證，可提高操作權證的獲利機率。
依據本研究之樣本可獲得以下結論：1.台灣證券市場中，價內之認購權證其權證市價與隱含波動率成正相關(正比)，隱含波動率在低於0.9倍歷史波動率時買進認購權證，在高於1.1倍歷史波動率時賣出認購權證，可提高投資認購權證的獲利。2.價外認購權證無法依據隱含波動率指標得知投資權證適當之時機。3.重複發行相同標的之認購權證，投資者選擇隱含波動率最低之重複發行相同標的認購權證，大部份獲利較高且損失較低。

This paper mainly studies the comparison based on the implied and related historical volatility of call warrants, which is according to the market’s implied volatility to be the reference of investment. In addition, it aims at whether it is increasing the probability of earning profit by choosing the lower implied volatility of the multiple-issuing warrants on same target stock.
The subjects of this research are the data of call warrants which were issued in Taiwan from November 2005 to May 2007. It is trying to figure out the trading strategies to increase the probability of earning profits through statistics.
In this research, the results show the following points in Taiwan stock market：
1.For the trading strategies, it will increase the profits as the market price of the in-the-money call warrants is proportional to the implied volatility; for instance, to buy the call warrants as the implied volatility is lower than 0.9 time of historical volatility, and to sell them as the implied volatility is higher than 1.1 time of historical volatility.
2.We are unable to learn the right time of investment based on the height of the implied volatility for out-of-the-money call warrants.
3.The investors would get higher profits and lower loss by choosing the lower implied volatility of the multiple-issuing warrants on same target stock, since most of them would.

中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
第一章　緒論 1
第一節　研究背景、動機 1
第二節　研究問題 3
第三節　研究目的 3
第四節　研究流程 5
第二章　文獻探討 7
第一節　台灣認購權證市場概況 7
第二節　預測股票報酬率波動性之相關研究 18
第三節　權證波動率之估計 23
第四節　認購權證相關研究 26
第三章　研究方法 37
第一節　研究架構 37
第二節　資料說明 39
第三節　實證研究方法 40
第四章　實證結果與分析 42
第一節　認購權證隱含波動率相對歷波動率之投資決策檢定結果 42
第二節　重複發行相同標的之認購權證投資決策檢定結果 49
第五章　結論與建議 53
第一節　研究結論 53
第二節　後續研究建 54
參考文獻 56
附錄一 62
附錄二 66
附錄三 67
附錄四 77

中文部份
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