臺灣博碩士論文加值系統

本研究以2000年至2018年台灣上市、上櫃公司為研究對象，探討內部人交易與分析師盈餘預測之關係。本研究參考Beneish and Vargus（2002）方法衡量內部人異常淨買入及內部人異常淨賣出行為。實證結果如下：內部人持股異常淨買入越多、內部人持股異常淨賣出越多之公司，其分析師盈餘預測誤差及分析師盈餘離散程度越高。本研究額外進行若干項敏感性測試，包含只用最後一次分析師盈餘預測、將內部人定義由董事改為董監事、將內部人交易分次樣本、將分析師預測誤差的計算以平均數替代中位數進行驗證，除了將內部人定義董事改為董監事進行檢驗在離散性部分，異常淨買入越多之公司的離散性未顯著增加外，其它結果均與主測試之結果相似。

This study aims to examine the relation between insider trading and the Analysts' Earnings Forecasts precision. This study adopts Beneish and Vargus’s （2002）approach to measure abnormal net insider buying and abnormal net insider selling. The sample of this study consists of the listed firms in Taiwan during 2000-2018.The empirical results of this study show that firms with more abnormal net insider buying and firms with more abnormal net insider selling have greater analysts' earnings forecasts error and dispersion. This study performs several sensitivity tests, included using the last analysts' forecasted earnings to calculate analysts' earnings forecasts error and dispersion, and using directors' and supervisors' shareholdings to measure abnormal insider trading, and the insider's trading subsample tests, and measuring the analysts' earnings forecasts error with mean value instead of median value. The empirical results of these sensitivity tests are similar to the main empirical results, except that the firms with directors' and supervisors' abnormal net buying have greater, but not significant, analysts' earnings forecasts dispersion.

摘要 .......................................................... i
目錄 ......................................................... iv
第一章 緒論 ................................................... 1
第一節 研究背景與動機 ....................................... 1
第二節 研究目的 ............................................. 3
第三節 研究架構 ............................................. 4
第二章 文獻探討 ............................................... 6
第一節 內部人交易 ........................................... 6
第二節 分析師盈餘預測 ...................................... 10
第三章 研究方法 .............................................. 12
第一節 研究假說 ............................................ 12
第二節 實證模型 ............................................ 14
第三節 資料來源及樣本說明 .................................. 18
第四章 實證分析 .............................................. 22
第一節 敘述性統計與相關性分析 .............................. 22
第二節 實證結果分析 ........................................ 28
第三節 敏感性分析 .......................................... 31
第五章 結論與建議 ............................................ 46
第一節 研究結論 ............................................ 46
第二節 研究限制 ............................................ 46
第三節 研究建議 ............................................ 47
參考文獻 ..................................................... 48

王明昌、周邦營，2014，公司治理與分析師盈餘預測誤差，建國科大社會人文期刊，第33 卷第2 期：19-38。
王韶濱、許明曄，2011，資訊透明度與財務分析師預測行為，當代會計，第12 卷第2 期：115-148。
李玫桂，2010，內部人股權交易與盈餘管理關聯性之研究，中國文化大學會計研究所碩士論文。
李雅惠，2008，內部人交易與公司績效之關聯性，中原大學會計研究所碩士論文。
汪進揚、鄧名堯，2012，資訊揭露對分析師盈餘預測品質影響之研究，證券市場發展季刊，第24 卷第1 期：111-138。
高郁涵，2004，成長機會、內部人交易行為與盈餘管理之關連性，淡江大學會計學研究所碩士論文。
張文瀞、周玲臺與林修葳，2003，「內部人持股連續變動公司之盈餘管理行為特性」，會計評論，第37期：頁53-83。
許書偉、李建然，2014，「內部人資訊、內部人交易與股票買回宣告效果」，會計審計論叢，第4卷第2期：頁1-27。
陳瑞斌、劉立倫與翁慈青，2006，公司治理與分析師預測誤差/離散性關係之研究，台灣金融財務季刊，第7 輯第3 期：53-93。
陳獻儀，1992，臺灣股市內部人交易與內部消息關係之實證研究，國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
彭玉怡，2003，股權結構與公司價值關聯性之實證研究-價格模式與報酬模式之應用，中原大學會計研究所碩士論文。
游智賢、洪碧霞，2006，分析師之盈餘預測－公司特性之偏好與盈餘預測修正之市場反應，證券市場發展季刊，第18 卷第2 期：41-77。
黃美祝、王肇蘭及林桂伃，2016，財稅差異對分析師預測誤差及預測離散性之影響，管理與系統，第23 卷第1 期：137-167。
黃振豐、何佳穎，2002，「公司上市初期內部人持股變動與經營績效變動關係之研究」，當代會計，第3卷第1期：頁21-46。
劉建言，2007，盈餘管理與內部人持股變動及公司治理關聯性之研究，國立政治大學會計學研究所碩士論文。
盧清昌，2014，信息披露質量對分析師預測的影響，技術經濟與管理研究 ； 2014卷12期 (2014 / 12 / 16) ， P115 – 119。
顏子瑜、周淑卿、張敏蕾、趙桓健，2017，內部人交易、異常報酬與企業無形資源之關聯性分析，財務金融學刊 ； 25卷1期 (2017 / 03 / 31) ， P39 – 82。
Atiase, R. K., “Predisclosure Information, Firm Capitalization and Security Price Behavior Around
Earnings Announcements,” Journal of Accounting Research, Vol. 23, No.1, 1985, pp. 21-36.
Elitzur, R. R. and V. Yaari. 1995. Executive incentive compensation and earnings manipulation in a multi-period setting. Journal of Economic Behavior and Organization 26:201–219.
Beneish, M. D., and M. E. Vargus. 2002. Insider trading, earnings quality, andaccrual mispricing. The Accounting Review, 77 (October): 755-793.
Brown, L. D., “A Temporal Analysis of Earnings Surprise: Profits versus Losses,” Journal ofAccounting Research, Vol. 39, No. 2, 2001, pp. 221-241.
Dechow P.M, Sloan R.G, 1997, Returns to contrarian investment strategies:Tests of naive expectations hypotheses, Journal of Financial Economics, 43,3-27
Gu, F., and J. Li. 2007. The credibility of voluntary disclosure and insider stock transaction. Journal of Accounting Research, 45: 771-810.
Han, B. H. and Manry, D., “The Implications of Dispersion in Analysts' Earnings Forecasts for Future ROE and Future Returns,” Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 27, No. 1-2, 2000, pp.99-125.
Hope, O. K., 2003b. Accounting Policy Disclosures and Analysts’ Forecasts. Contemporary Accounting Research, 20：295-321.
Hsu, W.H., Pourjalali, H., 2015, The Impact of IAS No. 27 on the Market'sAbility to Anticipate Future Earnings, Contemporary Accounting Research32(2), 789-813
John, K. and B. Mishra. 1990. Information content of insider trading around corporate announcements: The case of capital expenditures. Journal of Finance, 45: 35-55.
John, K. and L. Lang. 1991. Insider Trading Around Dividend Announcements: Theory and Evidence. Journal of Finance, 46: 1361-1389.
Lang, M.H., Lins, K. V., and Miller, D. P., 2004, Concentrated Control, Analyst Following and Valuation: Do Analysts Matter Most When Investors are Protected Least? Journal of Accounting Research, 42(3), 589-623.
Lang M.H, Lundholm R.J, 1996, Corporate disclosure policy and analyst behavior, Account Review, 71(4), 467-492.
Lin, J., and J. Howe. 1990. Insider trading in the OTC market. Journal of Finance, 45(September):1273-1284.
Matsumoto, D., “Management's Incentives to Avoid Negative Earnings Surprises,” Accounting Review,Vol. 77, No. 3, 2002, pp. 483-514.
Neter, J., Wasserman, W., and Kutner, M. H., Applied Linear Regression Models, 2nd ed., Homewood, Ill: Irwin, 1989
Seyhun, H. N. 1986. Inside profits, costs of trading, and market efficiency. Journal of Financial Economics, 16 (June): 189-212
Teoh, S. H. and Wong, T. J., 2002, Why New Issues and High-Accrual Firms Underperform: The Role of Analysts' Credulity, Review of Financial Studies, 15(3), 869-900.
Parkash, M., Dhaliwal, D. S., and Salatka, W. K., 1995, How Certain Firm-Specific Characteristics Affect the Accuracy and Dispersion of Analysts'Forecasts: a Latent Variables Approach, Journal of Business Research,34(3), 161-169.
Pope, P., R. Morris, and D. Peel. 1990. Insider trading: Some evidence on market efficiency and directors’ share dealings in Great Britain. Journal of Business Finance and Accounting, 17 (March): 359-380.
Ravina, E. and P. Sapienza. 2010. What do independent directors know? Evidence from their trading. Review of Financial Studies, 23(3): 962-1003.
Richardson S, Teoh S, Wysocki P, 2004, The walkdown to beatable analystforecasts: the role of equity issuance and insider trading incentives,Contemporary Accounting Research, 21(4), 885–924