臺灣博碩士論文加值系統

本研究參考Fama and French(2015)撰寫於Journal of Financial Economics之論文，他們對原有的三因子模型進行了改進，在原有的動能(momentum)、規模(size)與淨值市價比因子(B/M)的基礎架構上，增加的兩個新變數：扣除利息費用後之營業利益減利息支出對權益帳值比（OP）跟投資因子（Inv），文章顯示五因子模型對於原本的三因子模型擁有更好的解釋能力，進而能夠更好的解釋股票橫截面收益率的差異。本研究使用了台灣經濟新報(TEJ)資料庫取得各股市值、收盤價來進行驗證，範圍為上市公司，不包含特別股、公司債及F股，研究期間為2000年1月至2017年1月。內容為探討單一股票的投資策略，對報酬是否有顯著大於零的結果，且是否會有超額報酬的產生。研究實證結果顯示，單一變數投資策略無法贏過大盤報酬率，並且沒有超額報酬的產生。

This study adopts two information factors as the main roles at the construction of long-short strategies from Fama and French (2015, Tests of “A Five-Factor Asset Pricing Model”, Journal of Finance Economics, 116, 1-22.) With sampling period during 2000/1 to 2017/1 for all common stocks in TWSE, this study finds that information from the operating income less interest expense to book equity and the investment factor seems not to outperform the market under the consideration of their average return statistics. While the traditional information factors including momentum, size, and value measures are equipped with profitability to a more obvious extent.

目　　錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機及背景 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻回顧 6
第一節 資本資產定價模型 6
第二節 系統風險 8
第三節 規模效應 8
第四節 淨值市價比 9
第三章 研究方法 11
第一節 研究樣本與樣本期間 11
第二節 研究方法 11
第四章 實證結果與分析 13
第一節 一維投資策略 13
第二節 二維投資策略 13
第五章 結論與建議 24
第一節 研究結論 24
第二節 研究建議 24
參考文獻 25

一、英文文獻
1. Black, F., Jensen. M. C. and Scholes. M, “The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests,” in M.C. Jensen, ed., Studies in the Theory of Capital Market, 1972, pp. 9-12.
2. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, (1992), The cross-section of expected stock returns, Journal of Finance 47, 427-465.
3. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
4. Fama, Eugene F., and Kenneth R. French, (2015), International Tests of “A Five-Factor Asset Pricing Model”, Journal of Finance Economics, 116, 1-22.
5. Lintner, J., “The Valuation of Risk Assets and Selection of Risky Investment in Stock Portfolio and Capital Budget,” The Review of Economics and Statistics, 47, February 1965, pp. 13-37.
6. Markowitz, H. H., “Portfolio Selection,” Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, March 1952, pp. 77-91.
7. Mossin, J., ”Equilibrium in A Capital Asset Market ”, Econometric, Vol.34, 1966, pp. 768-783.
8. Sharpe, W.f.,” Capital Asset Prices ：A Theory of Market Equilibrium Under Condition of Risk,” Journal of Finance, 19, September 1964, pp. 425-442.