臺灣博碩士論文加值系統

有些財務研究探討賭博行為對金融市場運作的可能影響，認為賭博者會不理性偏好報酬右偏的資產，因此傾向購買能以小博大、一夕致富之樂透股，亦即具備低股價、高獨特性偏態與高異質波動的股票，買入這類股票就如同持有樂透，在短期間內有極低機會可以獲得極端正報酬，即使平均報酬為負，投資人還是願意承擔高風險。本研究探討散戶投資人持股比例對樂透型股票累積異常報酬的影響，樣本期間由2001年01月01日至2018年12月31日，共計17年。樣本公司為本國所有上市上櫃公司資料，本文根據Kumar (2009)方法把股票分為樂透型股票、非樂透型股票與其他型股票三類。實證結果顯示散戶投資人對樂透型股票的偏好無論持股高或低，在後續一個月都無明顯的累積異常報酬，另外在投資人市場情緒高，而且散戶持股低時，樂透型股票後續報酬也越高。

Some financial studies explore the possible impact of gambling on the operation of financial markets. They believe that gamblers will irrationally prefer assets that are right-skewed and tend to buy lottery-like stocks that have low prices, highly idiosyncratic skewness and idiosyncratic volatility. Buying such stocks is like holding a lottery. In a short period of time, there is a very low chance of getting extreme positive returns. Even when the average return is negative, investors are willing to take high risks. The research analyzes the impact of lottery-like stocks in investors ownership on subsequent returns in the Taiwan stock market. The period covers from January 01, 2001 to December 31, 2018, for a total of 17 years. According to Kumar (2009), the stocks are divided into lottery-type stocks, non lottery-type stocks, and other types of stocks. The empirical result shows that individual investors’ preference for lottery-like stocks has no significant cumulative abnormal returns. However, in high market sentiment, lottery-type stocks with low individual shareholdings will have significant positive returns in the next month.

第一章　緒　論 1
第一節　研究背景 1
第二節　研究動機 2
第三節　研究目的 3
第四節 研究架構與論文流程圖 4

第二章　文獻探討 7
第一節　行為財務學 7
第二節　散戶相關研究 8
第三節　樂透型股票 9
第四節 樂透型股票與投資人情緒 9

第三章　研究方法 11
第一節　研究樣本與研究期間 11
第二節　樂透型股票的變數定義與衡量 12
第三節 資料分析方法 13

第四章　實證結果與分析 16
第一節　基本之敘述統計 16
第二節　相關係數檢定結果 17
第三節 散戶持股比例與樂透指數檢定結果 18
第四節 迴歸實證分析 18

第五章　結論 33
　結論 33

參考文獻 35

一、中文部份
1. 王繼鴻，樂透型股票從眾行為之研究-以台灣外資法人為例，國立雲林科技大學財務金融系碩士論文，2011年。
2. 王韻怡、池祥萱、周冠男，經濟論文叢刊，行為財務學文獻回顧與展望：台灣市場之研究，2016年。
3. 江廩楓，投資人關注度，投資人情緒與低波動異常現象:市場狀態的影響，國立中山大學財務管理學系碩士論文，2015年。
4. 林韋伶，誰在交易樂透性質的選擇權，國立高雄第一科技大學金融所碩士論文，2010年。
5. 許菁旂、黃文聰、黃振聰，投資人情緒對低波動異常現象的預測力:市場狀態的影響，管理學報，2015年。
6. 許哲弘，樂透型股票之動能策略，國立雲林科技大學企業管理系碩士論文，2011年。
7. 黃伊苓，散戶與投資機構之投資情緒探討，國立臺北科技大學商業自動化與管理研究所碩士論文，2009年。
8. 張穎之，股票特性如何影響投資人交易行為與心理偏誤?國立高雄大學金融管理學系碩士論文，2011年。
9. 趙士傑，散戶投資人情緒與股價報酬關係之研究，國立屏東科技大學財務金融研究所碩士論文，2007年。
10.鄭高輯，投資人情緒對投機型股票報酬之影響，國立臺北大學企業管理學系碩士論文，2009年。
11.潘璟靜、吳土城、曾雲蘭，臺指選擇權日內報酬率與投資人情緒，證券市場發展季刊，2018年。
12.賴慧真，樂透股樂透了嗎?以台灣股市為例，國立中興大學高階經理人碩士論文，2015年。
13.樓楠萱，賭博偏好、交易型態與樂透股報酬共變的關聯性，銘傳大學財務金融學系碩士論文，2018年。

二、英文部份
14. Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. (2006). “The cross‐section of volatility and expected returns”. Journal of Finance, 61(1), pp.259-299.
15.Doran, J. S., Jiang, D., & Peterson D. R. (2012). “Gambling preference and the New Year effect of asset with lottery features”. Review of Finance, 16, pp.685-731.
16. Garrett, T. A., & Sobel, R. S. (1999). “Gamblers favor skewness,not risk: Further evidence from United States lottery games”. Economics Letters, 63(1), pp.85-90.
17. Han, B., and Kumar, A. (2013).“Speculative retail trading and asset prices”. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 48, pp.377–404.
18.Harvey, C. R., & Siddique, A. (2000). “Conditional skewness in asset pricing tests”. Journal of Finance, 55,pp. 1263–1295.
19. James S. Doran, Danling Jiang, and David R. Peterson. (2011) “Gambling Preference and the New Year Effect of Assets with Lottery Features” Review of Finance Advance Access published May 19, 2011 (2011) 0,pp.1–47.
20.Kahneman,D & Tversky, A (1979). “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica”. 47(2), pp.263-291
21.Kumar, A., (2009). “Who Gambles in the Stock Market?” Journal of Finance, 64(4), pp.1889-1933.
22.N. & S.(1993). “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”. The Journal of Finance, 48(1) ,pp. 65-91
23.Richard H. Thaler & William T. Ziemba(1988).“Anomalies Parimutuel Betting Markets:
Racetracks and Lotteries”, Journal of Economic Perspectives-Volume 2, Number 2-Spring ,pp.161-174.
24. Walker, I., & Young, J. (2001). “An economists guide to lottery design”. Economic Journal, 111(475) ,pp.700-722.
25.Yun (Eric) Meng & Christos Pantzalis. (2014) “What happens when gamblers get their hands on money? Lottery-type stocks at the turn of the month” May 25, 2014,pp.1-2.