臺灣博碩士論文加值系統

委託書徵求是取得公司控制權的一種途徑，但在探討委託書徵求（收購）事件對股東財富之影響時，學者間卻存有正反兩面的不同看法。大多數的國內外文獻研究，支持委託書徵求（收購）事件會產生正面股東財富效果之說法。本學位論文係針對董監事改選時發生委託書徵求（收購）之上市公司，沿用顏吉利（1992）的作法，以未發生委託書收購（徵求）之上市公司作為控制組，同時以未經市場模式調整與經市場模式調整之估計方法，重行估算委託書徵求（收購）活動對股東財富之影響。
本學位論文探討之三項主題如下：1.有否發生委託書徵求（收購）對股東財富之影響。2.董事會改選結果對發生委託書徵求（收購）上市公司股東財富之影響。3.股東財富對委託書徵求活動較公告（見報）日附近是否存有股價提前反映效果。就第一項研究主題論，實證結果發現：「相較於未發生委託書收購(徵求)之上市公司而言，發生委託書收購(徵求)事件之樣本公司，未擁有較大之股東財富增值。同時，此結果不因估計方法不同而有所差異。」就第二項研究主題論，進一步針對董監事改選時發生委託書收購(徵求)之上市公司，依董（監）改選結果分成反對派贏得多數董事席次、反對派贏得少數董事席次與反對派未贏得董事席次三群組，探討董（監）事改選結果對股東財富之影響，實證結果會因估計方法不同而有所差異：「在未經市場模式調整下，反對派贏得多數董事席次與反對派贏得少數董事席次樣本公司之群組，可帶給股東較大之財富增值；反之，當反對派未贏得董事席次，發生委託書收購(徵求)樣本公司股東財富為負。但在經市場模式調整下，反對派未贏得董事席次之群組之股東財富效果，大於反對派贏得少數董事席次之樣本公司；而反對派贏得少數董事席次之樣本公司之股東財富效果，大於反對派贏得多數董事席次樣本公司。」最後，就第三個研究主題論，實證結果亦會因估計方法不同而不同。因此，無法從股價之變動上判定股價是否存有提前反映之現象。

Proxy solicitation is the most often used means to obtain corporate control in Taiwan. It is for this reason that proxy solicitation constructs the subject of the present study. The present study utilizes 886 proxy solicitation associated with listed-companies on Taiwan Securities Exchange（TAIEX）during 1994-2004 to re-examine the impact of proxy solicitation on shareholders’ wealth by use of both market-adjusted and non-market-adjusted methods. Following Gili Yen（1992）, the present study adopts listed companies without proxy solicitation as the control group.
The major empirical findings are as follows：First, when compared with listed companies without proxy solicitation, it is found that the proxy solicitation is not beneficial to shareholders. Second, based on matched-group comparison taking into account the outcomes of the board re-election, the empirical findings arising from two estimation methods are different. Third, whether the capital market can effectively anticipate the outcomes of board reelection, the evidence is also inconclusive. Based on the about reported somewhat unexpected findings, some further studies are called for.

第一章 緒論.................................................1
第一節 研究動機及目的.................................2
第二節 論文架構.......................................3
第二章 文獻回顧............................................4
第一節 國外文獻......................................4
第二節 國內文獻......................................8
第三節 本章小結.....................................10
第三章 實證命題、實證資料與樣本特性.......................12
第一節 待驗證臆說之建立.............................12
第二節 實證資料.....................................16
第三節 樣本特性.....................................17
第四章 實證分析...........................................19
第一節 有否發生委託書徵求對股東財富之影響...........19
第二節 董（監）事改選結果對股東財富之影響...........21
第三節 股市是否提前反映委託書收購(徵求)事件之實證分析
.............................................31
第五章 結論................................................33
附錄一.....................................................35
附錄二.....................................................36
參考書目...................................................82
中文部分.............................................82
英文部分.............................................82

一、中文部分
1. 汪清萍，「委託書收購、經理人職位異動暨股東財富」實證關係之
研討，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國八十三年。
2. 許武利，委託書爭奪戰對股東財富之影響，國立中山大學財務管理學
研究所碩士論文，民國九十一年。
3. 陳慶文，李崑進，委託書收購對公司經營績效影響之探討，證券
市場發展期刊第七卷第一期，頁125-177，民國八十四年。
4. 顏吉利，股東大會委託書爭奪戰之實證分析，行政院國家科學委
員會專題研究計畫成果報告，民國八十一年。
5. 顏吉利，委託書徵求規則、委託書收購行為與股東財富變動，行
政院國家科學委員會專題研究計畫計畫書，民國九十一年。
6. 顏吉利，委託書使用規則、委託書收購（徵求）行為與股東財富變動：台灣地區上市公司之實證研究，行政院國家科學委員會專題研究成果報告(計畫編號NSC 91-2416-H-324-008)，民國九十二年。
7. 顏吉利，蘇文宏，李英瑛，委託書徵求、董事改選結果與股東財
富增值-配對群組比較下之實證結果，收錄於顏吉利主編，朝陽科技大
學第五屆管理學域學術研討會論文集，頁1至17，民國九十三年。

二、英文部分
1.Andrade, G., M. Mitchell, and E. Stafford,2001, “New Evidence and Perspectives on Mergers, ”Journal of Economic Perspectives, vol.15, no.2, pp.103-120.
2.Berle, Adoh. A.,1962,“Modern Functions of the Corporate Systems, ”Columbia Law Review, 63, pp.443-449.
3.DeAngelo, H. and L. E. DeAngelo,1989,“Proxy Contests and The Governance of Publicly-Held Corporations, ”Journal of Financial Economics, vol.23, pp.29-59.
4.Dodd, P. and J.B.Warner,1983,“On Corporation Governance: A Study of Proxy Contest, ”Journal of Financial Economics,vol.11, pp.401-438.
5.Huang, W. C. and G. Yen,1996,“The Impact of Proxy Contests on Managerial Turnover: A Test of the Job Security Hypothesis, ”Managerial and Decision Economics, vol.17, pp.551-558.
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7.Jarrell, G. A., J. A. Brickley, and J. M. Netter,1988,“The Market for Corporate Control: The Empirical Evidence Since 1980, ”Journal of Economic Perspective, vol.2, no.1, pp.405-435.
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9.Manne, H. G., 1965, “Mergers and The Market for Corporate Control, ”Journal of Political Economy, vol.73, pp.110-120.
10.Mulherin, J. H., and A. B. Poulsen,1998,“Proxy Contests and Corporate Change: Implications for Shareholder Wealth, ”Journal of Financial Economics, vol.47, pp.279-313.
11.Yen, G. and C. L. Chen,2005,“Proxy Contests, Board Reelection, and Managerial Turnover---Yes, the Proxy Contest Outcome Matters, ”Managerial and Decision Economics, vol.26, pp.15-23.