臺灣博碩士論文加值系統

「天有不測風雲，人有旦夕禍福。」1999年9月21日凌晨，台灣發生百年罕見的強大地震，造成嚴重的人員傷亡以及房屋倒塌，此重大災難正好提供一個驗證效率市場假說是否成立的機會。本研究採用大地震對台灣保險公司股價(市值)的衝擊作為研究對象，如果保險公司的股價(市值)適當反應921大地震對於保險公司理賠損失，表示效率市場假說的主張成立；相反地，如果股價(市值)出現過度反應，或反應不足的情形，則表示效率市場假說的主張可能不能成立。
還有，相關研究文獻在探討地震對保險公司股價的衝擊時，可以分成兩類：一是保險公司付出龐大的理賠費用，獲利降低，造成股價下跌；一是「因禍得福」（gaining from loss），地震促成保戶提高購買保險的需求，保費收入增加，獲利提高，促使保險公司的股價上漲。這兩個看法孰是孰非，也值得加以討論。
本研究選取5家產險公司與4家壽險公司為研究對象，獲得的結論如下：
(1) 大地震對於9家保險公司股價(市值)損失的震撼遠超過理賠支出――921大地震發生後，9家保險公司付出的總賠償金額約17億元；但是在大地震發生後，股市恢復交易的一個月期間，9家保險公司的市值損失卻高達745億元。顯示：保險公司的股價(市值)在反應大地震理賠支出的衝擊時，呈現過度反應現象，令人懷疑效率市場假說的主張是否成立？
(2) 在地震發生後的一個月時間，除了台灣產險外，「因禍得福」現象不成立――其他8家保險公司的股價報酬相對於大盤指數，並無顯著地正向異常報酬。但是經過幾年的蘊釀，財政部在2002年4月1日推動住宅地震保險制度後，地震險保費收入才大幅增加，呈現另一種形式的「因禍得福」現象，但並非一蹴可幾。
(3) 與大盤指數比較，保險類股受創較大――921大地震發生後的一個月時間，9家保險公司股價(市值)平均下跌幅度為12.5%，超過大盤指數的3.14%。

It says that“A storm may arise from a clear sky.”On September 21, 1999, a huge earthquake registering 7.3 on the Richter scale happened in Taiwan and resulted in catastrophe such as house collapse and human loss. This event provided an opportunity to examine the efficient market hypothesis. Therefore, this paper will study its impact on the stock prices of Taiwan insurance companies and focus on whether the efficient market hypothesis can be supported or not. If the stock prices (and market value) adequately reflected the payout policy proceeds, the efficient market hypothesis will be supported, otherwise, if the stock prices (and market value) over-reacted or under-reacted to the payout policy proceeds, then the hypothesis will be rejected.
Regarding the impact of the earthquake on the stock prices of insurance companies, references have classified into two different results: 1.Large payout policy proceeds and profits reducing will cause stock prices to decline; 2.Gaining from loss, the demand for insurance is increasing after the earthquake, and the stock prices will rise because of the increase in premium revenues.
This study includes five property and four life insurance companies. The conclusions are as follows:
1. The loss of stock prices (market value) of nine insurance companies resulted from the earthquake was beyond the payout policy proceeds. After the 921 earthquake, insurance companies paid 1.7 billion NT dollars among nine companies while the market value of these insurance companies loss 74.5 billion NT dollars when the stock market reopened for one month. It revealed that stock prices (market value) of insurance companies may overreact to the negative impact of the earthquake on payout policy proceeds. It is questioned whether the assertion of efficient market hypothesis is supported.
2.“Gaining from loss”effect had failed among every company except Taiwan Fire & Marine Insurance Co., Ltd. The abnormal returns on the stock prices of eight other insurance companies are non-positive compared with the composite stock prices index. Few years later, after establishing the residential earthquake insurance system by Ministry of Finance on April 1 2002, the earthquake insurance proceeds substantially increased but these increased are not achieved immediately. Such phenomenon of increase in proceeds was represented as another form of“Gaining from loss”effect.
3. After the earthquake, when the stock market reopened for one month, the stock prices (market value) of these nine insurance companies decreased 12.5% in average. This number exceeded the decrease of 3.14% in composite stock prices index.

論文題目.............................................................I
電子檔案授權書.......................................................II
論文口試委員審書....................................................III
誌謝.................................................................IV
中文摘要.............................................................V
英文摘要............................................................VII
目 錄...............................................................IX
圖目錄...............................................................X
表目錄...............................................................XI
第壹章 緒論..................................................1
第一節 研究背景與動機....................................1
第二節 研究目的..........................................4
第三節 研究架構與流程....................................5
第四節 研究範圍與限制....................................6
第貳章 文獻探討..............................................7
第叄章 研究方法與實證資料...................................16
第一節 事件研究法.......................................16
第二節 股票報酬預期模式之選取...........................22
第三節 實證資料.........................................24
第肆章 實證分析.............................................33
第一節921大地震對保險公司股價是否會有「因禍得福」現象..33
第二節921大地震對9家保險公司造成理賠支出與市值損失之比39
第三節921大地震對保險公司股價之衝擊.....................44
第伍章 結論.................................................82
參考文獻....................................................85
附錄一 大盤指數股價資料（9月13日至10月26日）
附錄二 各家保險公司之平均異常報酬率與累積異常報酬率

一、 中文文獻
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