臺灣博碩士論文加值系統

傳統的財務理論大多主張投資人是理性的決策者，然而，美國經濟學家 Robert J. Shiller (1982) 對效率市場提出質疑，認為投資人經常會有非理性的行為。因此本文以2015年至2018年台灣股市融資交易投資人為研究對象，探討台灣股市投資人的決策是否理性？並進一步分析投資人個人屬性與過度自信、處分效果等非理性投資行為之間的關聯性。本文的研究結果顯示：台灣股市融資交易的投資人確實存在過度自信與處分效果等非理性投資行為，特別是年長世代的資深男性投資人，常常因過於頻繁交易與操作股票檔數較多而蒙受較高的投資損失。此外，投資人的投資決策亦存在明顯的處分效果，在面對投資損失時通常傾向於繼續持有或分批認賠賣出，反而可能因此遭至更大的損失。

Traditional financial theory relied heavily on the assumption that investors are rational decision maker. However, Shiller (1982) argued that investor may not be rational and suffered from some irrational behavior such as over confidence or disposition effect. In this paper, we explored the question about whether investors in TSE are subject to such irrational behavior. We applied raw data of Taiwan margin trading from 2015 to 2018. Our results show that Taiwanese investor may not be rational. Specifically, Aged, senior male investor were more frequently trading and involved more diversify portfolio than others, these leaded them to have inferior investment performance. On the other hand, investment losses leaded investors to hold their positions longer or sale by batches, this disposition effect may leaded investor to suffer more investment losses than others.

摘要 i
ABSTRACT ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
1. 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的 3
1.3 研究架構 4
2. 文獻探討 5
2.1 投資 5
2.1.1 合理的投資行為 5
2.1.2 不合理的投資行為 6
2.2 投資不理性行為 6
2.3 相關研究 9
3. 研究方法 12
3.1 研究架構 12
3.2 研究假說 12
3.3 資料來源與處理 13
3.3.1 研究對象與資料來源 13
3.3.2 資料限制 13
3.3.3 變數說明 14
3.3.4 樣本敘述統計 15
3.3.5 統計分析方法 20
4. 研究結果與分析 21
4.1 全體融資投資者過度自信之檢定 21
4.1.1 投資人世代、年資及交易天數之差異檢定 22
4.1.2 投資人性別、年資及交易天數之差異檢定 23
4.1.3 投資人世代、年資及股票檔數之差異檢定 24
4.1.4 投資人性別、年資及股票檔數之差異檢定 25
4.2 全體融資投資者處分效果之檢定 26
4.2.1 投資人性別、實現損益及賣出前持有天數之差異檢定 27
4.2.2 投資人世代、實現損益及賣出前持有天數之差異檢定 28
4.2.3 投資人年資、實現損益及賣出前持有天數之差異檢定 29
4.3 全體融資投資者與實現損益之關係研究 30
4.3.1 樣本期間依融資者交易實現損益驗證處分效果 31
4.3.2 投資人性別與交易實現損益之分布 31
4.3.3 投資人世代與交易實現損益之分布 32
4.3.4 投資人年資與交易實現損益之分布 34
5. 結論與建議 35
5.1 結論 35
5.2 後續研究以及建議 36
參考文獻 38

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