臺灣博碩士論文加值系統

全球金融海嘯所引起一連串違約事件及詭譎多變的經濟波動下，投資人面對金融市場許多不確定因素及日益升高之信用風險，增加投資決策與報酬的困難度，選擇有效避險工具降低投資風險，保存資產價值，乃是重要課題。除了投資主權債券作為資金避風港外，信用衍生性金融商品的需求大幅增加，而信用違約交換(Credit Default Swaps, CDS)即為提供發生債信違約保障，成為投資人規避信用風險最主要工具。
本文以歐元區於歐債危機中金融波動大的義大利、西班牙、葡萄牙及希臘等四個國家為研究對象，自2007 年3月1日至 2015 年 10 月 30日為研究期間，探討投資人投資主權債券及以信用違約交換(CDS)等金融工具進行避險組合，其報酬及避險績效變動情況，並分析投資風險變動能否有效控制，發揮分散風險功能。實證結果發現，投資主權債券並透過信用違約交換進行避險組合下，葡萄牙風險波動幅度變大，在該國較不適合；義大利、西班牙及希臘三個國家，其避險組合報酬率及風險波動都能帶來正向助益，增加投資人報酬或降低其損失，縮小風險波動的影響，適合於三個國家之投資市場使用。

The global financial tsunami caused by a series of events of default and changeable economic turbulence, investors face many uncertainties in the financial markets and rising credit risk, making investment decisions and rewards more difficult, choose effective hedging tools to reduce investment risks and preserve asset values, is an important issue. In addition to investing in Sovereign Bonds as a financial haven, a significant increase in the demand for credit derivatives and Credit Default Swaps (CDS) that provides credit default protection, investors avoid credit risks the most important tool.
The study selects Europe debt crisis in the financial fluctuations big in the euro area countries of Italy, Spain, Portugal and Greece, four a national for research object, since on March 1, 2007 to October 31, 2015 for research during, discussion investors investment Sovereign Bonds and the to Credit Default Swaps, financial tool for hedge combination, its remuneration and the hedge performance changes situation, and analysis investment of risk changes can effective control, play dispersed risk function. The empirical results found, investment Sovereign Bonds and through Credit Default Swaps for hedge combination, Portugal risk fluctuations range variable big, in the country more not for; In Italy, Spain and Greece, it’s hedge combination can brings help to remuneration rate and the risk fluctuations, increased investors’s remuneration or reduced loss, narrowed risk fluctuations of effect, so for three a national of investment market using.

謝 辭 I
目 次 Ⅱ
圖目錄 III
表目錄 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究架構 5
第四節 研究流程 6
第二章 文獻回顧 7
第一節 主權債券相關文獻回顧 7
第二節 信用違約交換商品介紹及相關文獻回顧 11
第三節 避險理論相關文獻探討 21
第三章 研究方法 24
第一節 單根檢定 24
第二節 ARCH 效果檢定 28
第三節 DCC-GARCH(Dynamic Conditional Correlation)模型 30
第四章 實證結果與分析 41
第一節 資料說明與處理 41
第二節 基本敍述統計量分析 41
第三節 單根檢定 44
第四節 實證結果之模型分析 47
第伍章 結論 59
參考文獻 61

圖 目 錄
圖1 4 1 研究流程圖 6
圖2 2 1 信用違約交換交易架構 12
圖4 4 1 義大利十年期公債殖利率變動趨勢 51
圖4 4 2 義大利五年期信用交換基點(bps)變動趨勢 51
圖4 4 3 西班牙十年期公債殖利率變動趨勢 52
圖4 4 4 西班牙五年期信用交換基點(bps)變動趨勢 52
圖4 4 5 葡萄牙十年期公債殖利率變動趨勢 53
圖4 4 6 葡萄牙五年期信用交換基點(bps)變動趨勢 53
圖4 4 7 希臘十年期公債殖利率變動趨勢 54
圖4 4 8 希臘五年期信用交換基點(bps)變動趨勢 54
圖4 4 9 義大利避險比率變動 55
圖4 4 10 義大利未避險報酬率變動 55
圖4 4 11 義大利避險投資組合報酬率變動 55
圖4 4 12 西班牙避險比率變動… 56
圖4 4 13 西班牙未避險報酬率變動 56
圖4 4 14 西班牙避險投資組合報酬率變動 56
圖4 4 15 葡萄牙避險比率變動 57
圖4 4 16 葡萄牙未避險報酬率變動 57
圖4 4 17 葡萄牙避險投資組合報酬率變動 57
圖4 4 18 希臘避險比率變動 58
圖4 4 19 希臘未避險報酬率變動 58
圖4 4 20 希臘避險投資組合報酬率變動 58

表 目 錄
表4 2 1 十年期公債殖利率與五年期信用違約交換報酬率基本統計量 43
表4 3 1 十年期公債殖利率報酬單根檢定 45
表4 3 2 五年期信用違約交換報酬單根檢定 46
表4 4 1 各國家避險比率及投資報酬率彙總表 50

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