臺灣博碩士論文加值系統

本研究發現使用巴菲特價值型選股模式及財務指標選股策略在多頭市場進行投資之績效均能優於大盤股票報酬，但是在空頭市場卻有部份投資績效劣於大盤之情形。因此，本研究嘗試加入空頭市場指標後進行分析，以檢視所建立之簡單投資策略不管在多頭或空頭市場下之投資績效是否皆能優於大盤之績效。
本研究加入β值將其區分成大中小三個組別，並在上市櫃公司進行區分後，再使用7項財務指標進行個股之篩選。實證結果發現，在多頭市場中不論是上市或上櫃公司各β群組報酬率皆能優於大盤；在空頭市場下，上櫃公司各β群組也皆能優於大盤；上市公司只有大β群組報酬率能優於大盤，其中又以現金殖利率及負債比率的績效表現為最佳。第二階段利用績效較好的財務指標組成複合式指標，其表現更能有效優於大盤，並且檢視在多空頭市場情況下，依照複合式指標做為擇股的門檻，其表現可以有效優於大盤，因此投資人可以選擇自己的投資風格進行擇股。

How to increase personal wealth and enhance the quality of life has become more important these years. By reviewing the value investment strategies and the financial indicators selection strategies in domestic and foreign literature to find out some financial indicators and establish investment strategies to compare with TAIEX. The results show that using Warren Buffet’s value stock selection strategy and financial indicators selection strategy of stock market investment performance in the bull market can show better than the TAIEX return, but there are some investment performance are worse than the TAIEX in the bear market.
Therefore, we examine the relationship between TAIEX return and combine β groups with Earnings Per Share, Price to Earnings Ratio, Price-to-book Ratio, Return on Stock Holders’ Equity, Cash Dividend Yield, Liability Ratio and Price-sales Ratio for a sample ranging from Taiwan listed firms in 2001 to 2016. We uses seven financial indicators to select firms stock from January 2001 to December 2012, and invest in January 2013 to December 2016, looking for whether the strategies performance can better than TAIEX performance.

謝誌 i
摘要 ii
Abstract iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄viii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究範圍與限制 6
第四節 研究流程 8
第二章 文獻回顧及探討 9
第一節 價值投資策略相關文獻與介紹 9
第二節 股票投資選擇指標 17
第三章 研究方法 23
第一節 研究設計 23
第二節 各項指標說明及衡量方式 24
第三節 研究假說與模型建立 31
第四章 實證結果與分析 34
第一節 上市樣本篩選結果 34
第二節 上櫃樣本篩選結果 40
第三節 複合式指標 47
第五章 結論與改善建議 55
第一節 結論 55
第二節 建議 57
參考文獻 58
附錄-上市公司篩選資料 63
一、 上市公司七項財務指標門檻值訂定 63
二、 上市公司七項財務指標擇股結果 70
附錄-上櫃公司篩選資料 85
一、 上櫃公司七項財務指標門檻值訂定 85
二、 上櫃公司七項財務指標擇股結果 92

一、中文文獻
1.王志能 (2006)，「巴菲特投資哲學於台灣股市之應用買進持有策略與本益比調整策略」，國立中興大學財務金融系碩士論文。
2.伍峻廷 (2012)，「價值型選股法則之實證比較-以台灣電子股為例」，國立臺北科技大學資訊與運籌管理碩士論文。
3.吳采真 (2008)，「多空市場下價值股與成長股之投資策略分析」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
4.李欣盈 (2012)，「以價值型選股策略建構投資組合－以巴菲特和葛拉漢擇股指標為例」，淡江大學管理科學學系碩士論文。
5.李雅君 (2000)，「資料擷取在財務報表上的運用：台灣地區電子上市公司報酬之預測」，朝陽科技大學資訊管理系碩士論文。
6.李雅璇 (2013)，「以巴菲特選股模式建構基本面投資組合：在台股之實證研究」，國立中央大學財務金融學系碩士論文。
7.杜榮瑞、薛富井、蔡彥卿、劉啟群 (2015)，「財務報表分析」，臺灣東華書局股份有限公司，253-322。
8.周建新、陳振宇、陳姿妤 (2009)，「以PEG、PERG、PERDG指標建構投資組合與績效評估」，會計與公司治理，第六卷第一期，57-78。
9.林佳靜、蘇郁升 (2015)，「低本益比選股策略之投資績效評估」，管理資訊計算，第4卷第2期，138-158。
10.林俊谷 (2006)，「台灣證券投資人之擇股因素研究」，中國文化大學國際企業管理研究所碩士論文。
11.邱姿嫚 (2012)，「價值型與成長型投資組合於股票市場實證研究」，國立高雄應用科技大學國際企業系碩士論文。
12.邵朝賢 (1999)，「超額報酬投資組合之研究」，國立政治大學金融學系碩士論文。
13.施俊良 (2012)，「多空市場下交易策略的選擇分析」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
14.洪榮華、雷雅淇 (2002)，「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票報酬關係之實證研究」，管理評論，第21卷，第3期，25-48。
15.紀宗利、張裕閔、楊明融 (2015)，「運用巴菲特選股模式建構基本面投資組合：以上證180為例」，華人前瞻研究，第十一卷，第二期，33-54。
16.翁崇傑 (2015)，「高現金殖利率選股投資策略之研究」，亞洲大學財務金融系碩士論文。
17.高惠娟、王澤維、陳健葦 (2013)，「價值型投資策略之探討-以本益比、市價淨值比、市價銷貨比為例」，嶺東學報，第34期，1-35。
18.張阜民、王言、黃少暘、柯俊禎 (2014)，「價值型選股策略之另類思維：以技術分析運用在我國上市公司價值型選股策略之實證」，財金論文叢刊2014年6月，第二十期，33-58。
19.曹淑琳 (2014)，「財務報表分析(第三版)」，新文京開發出版股份有限公司，166-169。
20.許婕綾 (2012)，「巴菲特選股應用於台灣股票市場策略之探討」，國立高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士論文。
21.陳巧玲 (2004)，「價值型投資風格於台灣股票市場之研究」，國立政治大學財務管理碩士論文。
22.陳安琳、李文智、葉仲康 (2000)，「系統風險與規模效果對股票報酬的影響－持有期間報酬之分析」，中華管理評論，Vol.3，No.4，1-14。
23.陳惠萍 (1999)，「股票報酬率之橫斷面分析－以台灣與上海股票市場為例」，逢甲大學企業管理系碩士論文。
24.陳逸穎 (2015)，「股票投資決策因素之探討-DEMATEL模型之應用」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
25.陳麗玲 (1994)，「台灣股票市場中股票報酬率之橫斷面分析」，過意成功大學會計系碩士論文。
26.彭添德 (2012)，「針對價值型與成長型投資風格於台灣股票市場實證」，國立政治大學國際金融組碩士論文。
27.黃一祥、王元章、許嘉惠 (2003)，「台灣股市系統性風險之估計及橫斷面預期報酬之分析」，財務金融學刊，11(3)，1-33。
28.黃元裕 (2003)，「價值投資法於台灣股市之運用」，國立交通大學管理學院管理科學學程碩士論文。
29.黃淑娟 (1998)，「傳統的與強化的價值導向投資策略在台灣股票市場之實證研究」，國立政治大學財務管理學系碩士論文。
30.黃銘豐 (2007)，「以現金股利指標檢測股票投資組合之績效」，逢甲大學經營管理系碩士論文。
31.楊子建 (2014)，「基於評價指標的選股模型：以台灣股市為例」，元智大學資訊管理學系碩士論文。
32.楊慶豪 (2007)，「台灣股票市場投資策略分析之研究-價值投資與成長投資之比較」，國立中山大學財務管理學系碩士論文。
33.劉秉龍 (2002)，「成長型與價值型投資策略之實證分析-以台灣股票市場為例」，靜宜大學企業管理學系碩士論文。
34.蔡宸臻 (2014)，「懶人投資法可以打敗台灣股價加權指數嗎?」，義守大學財務金融學系碩士論文。
35.鄧安鎮 (2007)，「巴菲特價值型選股模式在台股應用之研究」，逢甲大學經營管理系碩士論文。
36.賴松鐘、藍毓莉、林慈輝 (2013)，「股價淨值比率應用於投資策略之研究：以台灣上市電子類股為例」，慈濟技術學院學報，第二十期，97-136。
37.賴靖宜、董澍琦、楊聲勇、苗建華 (2011)，「價值投資：財務報表與公開資訊之應用」，證券市場發展季刊，22:4，123-182。
38.薛仲男 (2000)，「成長型與價值型股票選時策略之研究」，國立政治大學財務管理學系碩士論文。
39.謝孟廷 (2013)，「基本面指標投資策略在特定產業中的績效評估分析-以台灣電子產業為例」，台灣大學國際企業學系碩士論文。
40.顏菁瑩 (2015)，「選擇簡易投資指標用於投資中小型股績效是否優於台灣加權股價指數之研究？」，義守大學財務金融學系碩士論文。
41.蘇惠玲 (2005)，「台灣股票市場價值股投資策略之探討」，朝陽科技大學會計系碩士論文。
二、英文文獻
1.Arshanapalli, Bala., Coggin, T. Daniel and Doukas, John. (1998), “Multifactor Asset Pricing Analysis of Internationa Value Investment Strategies.” Summer98, Vol. 24 Issue 4, p10-23. 14p. 6 Charts.
2.Ball, R. and Brown, P. (1968). “An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers” Journal of Accounting Research, Autumn, 159-178.
3.Chung, Hay Y. and Kim, Teong B. (1994). “Financial Statement Analysis and the Profitability of Risk-Based Investment Strategy: Evidence from the Korea Stock Exchange” Advances in International Accounting, 117-132.
4.Easton, P. (2002). “Does the PEG Ratio Rank Stocks According to the Market’s Expected Rate of Return on Equity Capital” Working Paper, Ohio State University.
5.Estrada, J. (2002). “Systematic Risk in Emerging Market：The D-CAPM” Emerging Markets Review, 3(4): 365-379.
6.Estrada, J. (2005). “Adjusting P/E Ratios by Growth and Risk: The PERG Ratio” International Journal of Managerial Finance, 1(3), 187-203.
7.Fabozzi and Francis. (1979). “Mutual Fund Systematic Risk for Bull and Bear Markets: An Empirical Examination” The Journal of Finance, 34(5), 1243-1250.
8.Fama, Eugene F., and James D. MacBeth. (1973). “Risk, Return and Equilibrium: Empirical tests.” The Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 3, 607-636.
9.Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. (1992). “The Cross-Section of Expected Stock Returns” The Journal of Finance, Vol 47, Issue2, 427-465.
10.Fischer Black, Michael C. Jensen and Myron Scholes. (1972). “The capital asset pricing model: some empirical tests” Studies in the Theory of Capital Markets (Praeger).
11.John A. Pearce II, Shaker A. Zahra. (1992). “Board Composition from a Strategic Contingency Perspective ” Journal of Management Studies, 29(4), 411-438.
12.Joseph D. Piotroski. (2000). “Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winner from Losers” Journal of Accounting Research, Vol.38, 1-41.
13.Lakonishok, J., Shleifer, A. and Vishny, R. W. (1994). “Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk” Journal of Finance, 49, 1541-1578.
14.Lee, Jen-Sin. Yen, Pi-Hsia. Chan, Kam C. (2013). “Market states and disposition effect: evidence from Taiwan mutual fund investors” Applied Economics, 45, 1331-1342.
15.Ou, Jane A. and Stephen H. Penman. (1989). “Financial Statement Analysis and the Prediction of Stock Return” Journal of Accounting and Economics, 11, 295-329.
16.Pagan, A. R. and Sossounov, K. A. (2003). “A Simple Framework For Analysing Bull and Bear Markets” Journal of Applied Econometrics, 18, 23-46.
三、網路
1. MAB 智庫百科(2017) http://wiki.mbalib.com
2. Money DJ 理財網(2017) http://www.moneydj.com/
3. 台灣經濟新報 TEJ(2017) http://www.tej.com.tw
4. 國家發展委員會官網(2017) http://www.ndc.gov.tw/Default.aspx