臺灣博碩士論文加值系統

處分效果（disposition effect）是行為財務學探討投資人非理性行為的論點之一，即投資人有急售獲利、惜售損失的傾向。本研究使用週資料，研究期間為2003年5月2日至2004年7月30日，以投資人較常交易的股票為研究樣本，採用Weber and Camerer（1998）提出的處分係數來驗證處分效果。
實證結果顯示：一、散戶的處分效果最強烈，其次為自營商，投信基金的處分效果最弱，外資法人則不具有處分效果。二、散戶不論投資資訊揭露透明度較佳或較差的公司，都具有處分效果。三、自營商不論投資資訊揭露透明度較佳或較差的公司，都具有處分效果，但是在投資透明度較佳的公司時，處分效果比較輕微。四、投信基金在投資資訊揭露透明度較差的公司時，具有處分效果，但是在投資透明度較佳的公司時，處分效果並不顯著。五、外資法人不論投資資訊揭露透明度較佳或較差的公司，都不具有處分效果。六、過去報酬率波動的幅度，不會影響散戶、自營商與投信基金的處分效果；外資法人會考量過去報酬率波動的幅度，來調整其投資決策。七、投資人不論情緒樂觀或悲觀，都具有處分效果，而且投資人的情緒樂觀時，有較弱的贏家處分效果，較強的輸家處分效果。

中文摘要 ……………………………………………………………………………Ⅰ
誌謝 …………………………………………………………………………………Ⅱ
目錄 …………………………………………………………………………………Ⅲ
圖目錄 ………………………………………………………………………………Ⅴ
表目錄 ………………………………………………………………………………Ⅴ
第壹章 緒論…………………………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機………………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………………3
第三節 論文架構………………………………………………………………4
第二章 文獻回顧……………………………………………………………………6
第一節 行為財務學簡介………………………………………………………6
第二節 處分效果之國外實證文獻回顧 ……………………………………11
第三節 處分效果之國內實證文獻回顧 ……………………………………15
第參章 研究方法 …………………………………………………………………19
第一節 研究範圍 ……………………………………………………………19
第二節 研究假說 ……………………………………………………………20
第三節 資料來源與處理 ……………………………………………………22
第四節 實證模型設計 ………………………………………………………31
第五節 資料分析方法 ………………………………………………………33
第肆章 實證結果與分析 …………………………………………………………39
第一節 各類別投資人處分效果之驗證 ……………………………………39
第二節 各類別投資人處分效果之差異 ……………………………………40
第三節 公司資訊揭露透明度對處分效果的影響 …………………………41
第四節 股票風險對處分效果的影響 ………………………………………47
第五節 投資人情緒對處分效果的影響 ……………………………………52
第伍章 結論與建議 ………………………………………………………………55
第一節 研究結論 ……………………………………………………………55
第二節 建議 …………………………………………………………………56
參考文獻 ……………………………………………………………………………57
中文部分 ………………………………………………………………………57
英文部分 ………………………………………………………………………58
附錄一 第一、二屆上市公司資訊揭露評鑑結果…………………………………62
附錄二 樂觀指數之計算方式 ……………………………………………………68
附錄三 各類別投資人樣本股票之處分係數 ……………………………………69

一、中文部分：
1.白芳苹（2002），「基金投資人之錯置效果－ 台灣地區實證研究」，國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文。
2.李朝明(2003)，「臺灣股票市場投資人錯置效果與盈虧之細部研究」，國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文。
3.沙勝毅（2000），「台灣股票市場散戶與外資投資心理之比較研究」，銘傳大學國際企業管理研究所碩士論文。
4.林秉瑋(2003)，「台灣股市散戶投資人處分效果之實證研究」，朝陽科技大學財務金融所碩士論文。
5.林秋雲（2002），「股票投資人錯置效果之研究」，輔仁大學應用統計學研究所碩士論文。
6.夏清田（2001），「台灣證券交易所投資人交易行為與股票報酬關係之研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
7.高亞蕾(2003)，「處分效果與訊息釋放之關聯性-以台灣股市為例」，靜宜大學會計學研究所碩士論文。
8.許祐瑞（2002），「台灣股市散戶與三大法人處分效果之研究」，國立高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文。
9.許詩易（2004），「台灣股市投資人處分效果之研究-考量產業類別及公司規模之實證研究」，朝陽科技大學財務金融所碩士論文。
10.曾瑞弘(2003)，「台灣股市投資人處分效果之研究」，靜宜大學會計學研究所碩士論文。
11.黃浩鈞、李盈玥（2005），「投資人之認同感、後悔傾向與處分效果之關聯研究」，世新大學財務金融學系行為財務學理論與實證研討會論文。
12.龔怡霖(2001)，「行為財務學–文獻回顧與未來發展」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
二、英文部分：
1.Barber, B., Odean, T., 2001, ”Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment,” Quarterly Journal of Economics, Vol.116, No.1, pp.261-292.
2.Beaver, W.H., 1968, “The Information Content of Annual Earnings Announcements,” Empirical Research in Accounting: Selected Studies, Supplement to the Journal of Accounting Research, Vol.6, pp.67-92.
3.Beaver, W.H., January, 1978, “Current Trends in Corporate Disclosure,” The Journal of Accountancy, pp.44-52.
4.Beaver, W.H., 1998, “Financial Reporting: An Accounting Revolution,” 3rd ed., Englewood Cliffs, NY: Prentice-Hall.
5.Boebel, R.B., Taylor, L., 2000, “The Disposition Effect: Do New Zealand Investors Keep Their Mistakes,” Working Paper.
6.Bremer, M., Kato, K., 1996, “Trading Volume for Winners and Losers on the Tokyo Stock Exchange,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 31, pp.127-144.
7.Constantinides, G.M., 1984, “Optimal Stock Trading with Personal Taxes: Implications for Prices and the Abnormal January Returns,” Journal of Financial Economics Vol.13, pp.65-89.
8.Coval, J.D., Shumway, T., 2001, “Do Behavioral Biases Affect Price,” Working Paper.
9.Ferris, S.P., Haugen, R.A., Makhija, A.K., 1988, “Predicting Contemporary Volume with Historic Volume at Differential Price Levels: Evidence Supporting the Disposition Effect,” The Journal of Finance, Vol.43, pp.677-697.
10.Garvey, R., Murphy, A., 2004, “Are Professional Traders Too Slow to Realize Their Losses,” Financial Analysts Journal, Vol.60, No.4, pp.35-43.
11.Ginblatt, M., Keloharju, M., 2001, “What Makes Investors Trade,” The Journal of Finance, Vol.56, pp.589-616.
12.Grossman, S., 1976, “On the Efficiency of Competitive Stock Markets Where Traders Have Diverse Information,” The Journal of Finance, Vol.31, pp.573-585.
13.Heisler, J., 1994, “Loss Aversion in a Futures Market: An Empirical Test,” Review of Futures Markets, Vol.13, No. pp.3793-822.
14.Jesen, M., 1978, “Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency,” Journal of Financial Economics, Vol.6, pp.95-101.
15.Kahneman, D., Tversky, A., 1979, “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk,” Econometrica, Vol.47, pp.263-291.
16.Lakonishok, J., Smidt, S., 1986, “Volume for Winners and Losers: Taxation and Other Motives for Stock Trading,” The Journal of Finance, Vol.41, pp.951-974.
17.Lehenkari, M., Perttunen, J., 2004, “Holding on to the Losers: Finnish Evidence,” The Journal of Behavioral Finance, Vol.5, No.2, pp.116-126.
18.Odean, T., 1998, ”Are Investors Reluctant to Realize Their Losses,” The Journal of Finance, Vol.53, pp.1775-1798.
19.Odean, T., 1999, ”Do Investors Trade Too Much,” American Economic Review, Vol.89, pp.1279-1298.
20.Peter M. W. Chui, 2001, “An Experimental Study of the Disposition Effect: Evidence From Macau,” The Journal of Psychology and Financial Markets, Vol.2, No.4, pp.216-222.
21.Schlarbaum, G.G., Lewellen W.G., Lease, R.C., 1978, “Realized Returns on Common Stock Investments: The Experience of Individual Investors,” Journal of Business, Vol.51, pp.299-325.
22.Shapira, Z., Venezia, I., 2001, “Patterns of Behavior of Professionally Managed and Independent Investors,” Journal of Banking & Finance, Vol.25, pp.1573-1587.
23.Shefrin, H., Statman, M., 1985, “The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long： Theory and Evidence,” The Journal of Finance, Vol.40, NO.3, pp.777-792.
24.Shefrin, H., Statman, M., 1994, “Behavioral Capital Asset Pricing Theory,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.29, No.3, pp.323-349.
25.Thaler, R.H., 1980, “Toward a Positive Theory of Consumer Choice,” Journal of Economic Behavior and Organization, Vol.1, pp.39-60.
26.Thaler, R.H., 1985, “Mental Accounting and Consumer Choice,” Marketing Science, Vol.4, pp.199-214.
27.Weber, M., Camerer, C.F., 1998, “The Disposition Effect in Securities Trading: An Experimental analysis,” Journal Economic Behavior & Organization, Vol.33, pp.167-184.