臺灣博碩士論文加值系統

本文利用樹狀模型評價可轉換公司債，並且在評價模型中考慮了公司的股利支出、稅盾(Tax Benefits)和破產成本(Bankruptcy Cost)，此外，利用可轉換公司債持有人與發行公司之間的賽局來分析可轉換公司債在1.可轉換公司債持有人在獨佔持有(monopoly)、塊狀履約(block)以及完全競爭(perfect competitive)這三種不同的持有情況之部分轉換策略 2. 發行公司在Textbook Call Policy和最大化股東權益(Maximize Equity)兩種不同的贖回策略 3.發行公司會以發行新股或是買回庫藏股來支應轉換的可轉債，在上述各種情形下找到最佳轉換比例與最適贖回決策下的均衡解，並從到期日倒推回發行日求出可轉債的初始價值。除此之外，本文引用林亨利(2012)對可轉換公司債的平均生存年限進行估計，發現當公司以最大化股東權益(Maximize Equity)作為贖回決策依據時，可轉換公司債的平均生存年限較Textbook Call Policy之贖回判斷為長，對市場上觀察到的可轉換公司債的贖回延遲提出了另一種解釋。最後比較發行新股及買回庫藏股支應方式對於可轉債價值及其平均生存年限有何變化，並發現在有部分轉換的情形時，發行新股及庫藏股的評價會不同。

This study prices convertible bonds (CB) with tree model that considers dividend expenses, tax benefits, and bankruptcy cost. By taking advantages of the game theory model, we analyze the bond call/conversion strategies and the values of contingent claims from three aspects. The first aspect is the number of CB holders. We analyze the sequential conversion behaviors given that there is only one holder (monopoly scenario) and every holder is a price taker (perfect competitive scenario). Then we compare them with the block conversion setting. Second, we analyze two different call back policies, one minimizes the CB holder’s value (the textbook policy) and the other maximize the value of equity holders. The final aspect is obtaining the shares for converted bonds by either issuing new equity or by repurchasing outstanding stocks from the market. I develop a tree to analyze optimal sequential conversion and call strategies under aforementioned circumstances in order to evaluate the values of bonds and equities under the structural model. Besides, we reference Lin (2012) that measures the expected survival age of convertible bonds. The expected age under the the maximizing equity call policy is longer than that of the textbook call policy, which explains the call delay phenomenon for convertible bonds. In the end, we compare the influence of issuing new stock and repurchasing treasury stock on the value and the expected survival age of convertible bonds. They are different if the partial conversion is allowed.

目錄
中文摘要 I
英文摘要 II
誌謝 III
圖目錄 V
表目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究架構 2
第二章 文獻回顧 3
第一節 樹狀結構與資產支出 3
第二節 持有型態 3
第三節 支應方式 6
第四節 期望到期日 6
第五節 Early and late calls 6
第三章 研究方法 8
第一節 基礎假設與參數介紹 8
第二節 模型設定 9
第三節 倒推法(Backward Induction) 13
第四節 可轉換公司債期望到期日估計(出自林亨利(2012)) 31
第四章 實驗結果與分析 33
第一節 範例說明 33
第二節 支應方式的差異 57
第三節 敏感度分析(庫藏股) 61
第五章 結論與後續研究發展 89
第一節 結論 89
第二節 後續研究發展 89
Appendix 90
參考文獻 91
中文文獻 91
英文文獻 91

中文文獻
[1] 劉育廷(2010)，“結合結構式模型與縮減式模型評價可轉換公司債”交通大學資訊管理研究所碩士論文
[2] 詹鈞傑(2011)，“在稅盾與破產成本的考量下評價可轉換公司債”交通大學財務金融研究所碩士論文
[3] 林亨利(2012)，“可轉換公司債的部分轉換狀況以及贖回策略分析”交通大學財務金融研究所碩士論文
英文文獻
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