臺灣博碩士論文加值系統

本研究利用事件研究法探討自2005年9月~2011年9月為止，台灣上市櫃公司不同類型減資之長期異常報酬，採用累積異常報酬(CAR)、買進持有異常報酬(BHAR)、平均每月曆月異常報酬(CTAR)，以及因子模式作為衡量方法，並以規模淨值市價比(MVPB)、規模(MVR)、等權市場(EWRM)及加權市場(VWRM)為對照基準，偵測現金減資、彌補虧損減資以及庫藏股減資是否具有長期異常報酬。
實證結果發現:上市櫃公司無論是實施現金減資、彌補虧損減資抑或是庫藏股減資，都無法得到異常報酬，其中，以庫藏股減資之上市櫃公司，僅每月曆月異常報酬法未偵測出異常現象，此似乎意味著本研究結果會受到異常報酬衡量方法之影響。而Loughran and Ritter利用模擬分析發現，每月曆月異常報酬法在偵測異常報酬方面的檢定力較弱，亦即較難取得顯著之平均異常報酬。以上市櫃公司實施現金後進場投資，未出現明顯的獲利或虧損。若在上市櫃公司彌補虧損減資後進場，則會有些許的虧損。而在庫藏股減資後進場，會出現不少的獲利。

The event study methodology was adopted in order to know the long-term abnormal remuneration for different types of capital reduction of listed companies in Taiwan from September 2005 to September 2011. it using Cumulative Abnormal Return (CAR), Buy-and-Holdings Abnormal Return (BHAR), and Mean Monthly Abnormal Returns (CTAR) and Factor Model are used as a measure, and they are measured against the MVPB, MVR, EWRM, and VWRM benchmarks. Whether the mode of capital reduction, capital reduction for making up loss and stock repurchase for capital reduction have abnormal long-term compensation.
The empirical results show that listed companies can''t get the abnormal compensation for cash reductions, capital reductions for making loss and stock repurchase for capital reduction, which the Public-Listed Companies of the stock repurchase for capital reduction only do not detect the Mean Monthly Abnormal Returns. The anomalous phenomenon in which seems to imply that the results of this study will affected by the measure of abnormal compensation. Loughran and Ritter used simulation analysis to find that the Mean Monthly Abnormal Returns has weaker detection power in detecting abnormal returns, that is, it is difficult to obtain significant average abnormal return. Public-Listed Companies implemented cash reduction and entering the market, no obvious profit or loss. If the public-listed companies implement capital reductions for making loss and enter the market, there will be a slight loss. After entering into the market, the stock repurchase for capital reduction will show a lot of profit.

目錄

謝辭 I
中文摘要 II
英文摘要 III
目錄 V
表目錄 VII
圖目錄 IX
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 6
第三節 研究架構與流程圖 7
第二章 文獻回顧 10
第一節 減資類型 10
第二節 減資相關法規 18
第三節 相關文獻探討 28
第三章 研究方法 34
第一節 資料來源與篩選 34
第二節 研究方法 37
第四章 實證結果與分析 47
第一節 金融海嘯前現金減資長期績效分析 47
第二節 金融海嘯後現金減資長期績效分析 53
第三節 金融海嘯前彌補虧損減資長期績效分析 60
第四節 金融海嘯後彌補虧損減資長期績效分析 66
第五節 金融海嘯前庫藏股減資長期績效分析 72
第六節 金融海嘯後庫藏股減資長期績效分析 78
第五章 結論 84
參考文獻 86

表目錄
表1.1 台灣上市(櫃)公司之減資公司統計表(1998-2016) 2
表2.1 台灣上市櫃公司減資類型比較表 10
表2.2 國巨現金減資比率變動比較表(2013-2017) 13
表2.3 旺宏彌補虧損減資比較表 14
表2.4 承啟歷年庫藏股減資表 17
表3.1 金融海嘯前、後三年台灣減資上市櫃公司-依各減資類型及年度分佈樣本 35
表3.2 異常報酬衡量方法及對照基準表 46
表4.1 金融海嘯前三年台灣上市櫃現金減資公司之異常報酬比較表 51
表4.2 金融海嘯前三年台灣上市櫃現金減資公司以因子模式為衡量方法之異常報酬比較表 52
表4.3 金融海嘯後三年台灣上市櫃現金減資公司之異常報酬比較表 58
表4.4 金融海嘯後三年台灣上市櫃現金減資公司以因子模式為衡量方法之異常報酬比較表 59
表4.5 金融海嘯前三年台灣上市櫃彌補虧損減資公司之異常報酬比較表 64
表4.6 金融海嘯前三年台灣上市櫃彌補虧損減資公司以因子模式為衡量方法之異常報酬比較表 65
表4.7 金融海嘯後三年台灣上市櫃彌補虧損減資公司之異常報酬比較表 70
表4.8 金融海嘯後三年台灣上市櫃彌補虧損減資公司以因子模式為衡量方法之異常報酬比較表 71
表4.9 金融海嘯前三年台灣上市櫃庫藏股減資公司之異常報酬比較表 76
表4.10 金融海嘯前三年台灣上市櫃庫藏股減資公司以因子模式為衡量方法之異常報酬比較表 77
表4.11 金融海嘯後三年台灣上市櫃庫藏股減資公司之異常報酬比較表 82
表4.12 金融海嘯後三年台灣上市櫃庫藏股減資公司以因子模式為衡量方法之異常報酬比較表 83



圖目錄
圖 1.1 研究流程圖 9
圖 2.1依公司法減資流程圖 22
圖 2.2轉讓股份予員工 25
圖 2.3作為有價證券股權轉換之用 26
圖 2.4維護信用交易及股東權益 27
圖4.1 2005年至2008年台灣上市櫃公司現金減資之累積平均報酬折線圖 50
資料來源:本研究整理 50
圖4.2 2008年至2011年台灣上市櫃公司現金減資之累積平均報酬折線圖 57
圖4.3 2005年至2008年台灣上市櫃公司彌補虧損減資之累積平均報酬折線圖 63
圖4.4 2008年至2011年台灣上市櫃公司彌補虧損減資之累積平均報酬折線圖 69
圖4.5 2005年至2008年台灣上市櫃公司庫藏股減資之累積平均報酬折線圖 75
圖4.6 2008年至2011年台灣上市櫃公司庫藏股減資之累積平均報酬折線圖 81

中文部份
1.王瑪如與蕭君宇(2013)，彌補虧損減資、現金減資與庫藏股減資之市場宣告效果，會計評論，(57)，105-135。
2.呂佳真(2002)，臺灣上市公司減資資訊內涵之研究，銘傳大學金融研究所碩士在職專班碩士論文。
3.呂宗益(2009)，企業減肥:來自台灣上市上櫃現金減資、庫藏股減資之比較分析，暨南大學財務金融學系學位。
4.吳敏鈺(2015)，上市櫃公司現金減資及虧損減資之短期績效衡量，淡江大學財務金融學系碩士在職專班。
5.吳美倫與黃馨誼(2011)，企業減資對股價影響之研究，2011第14屆科際整合研討會，376-388。
6.林金賢(2010)，企業減資之實務意涵與資訊，國立中興大學企業管理系教授專題論文。
7.陳志昂(2008)，上市公司實施減資之長期績效研究，淡江大學財務金融學系碩士在職專班。
8.孫慶龍(2014)，台股企業瘋減資，投資人可以順水推舟嗎，孫慶龍的投資部落格。
9.黃志典(2007)，公司為什麼要減資，金融案例評析，黃志典教授個人網頁。
10.楊馥如、顧廣平、董建中(2005)，我國上市櫃公司減資後長期績效評估，績效與策略研究期刊，第2卷，第2期，35-55。
11.楊芳瑜(2007)，公司減資返還股款之研究，台灣大學會計學研究所學位。
12.董建中(2005)，上市櫃公司減資後長期績效之探討，文化大學會計系研究所碩士論文。
13.楊惟甯(2014)，台灣上市櫃IC設計業減資之研究，國立清華大學經營管理碩士在職專班碩士。
14.鄭有善(2009)，上市櫃公司增資減資後長期績效之比較，淡江大學財務金融學系碩士在職專班。
15.蕭純純(2009)，不同減資類型之短期與長期分析-以台灣上市上櫃公司為例，淡江大學財務金融學系碩士班。
16.韓世正(2015)，上市公司現金減資和彌補虧損減資效應之分析，國立台灣大學管理學院國際企業研究所碩士論文。


英文部份
1.Barber, B. M. and Lyon, J. D. (1997), Detecing long-run abnormal stock returns: the empirical power and specification of test statistics, Journal of Financial Economics 43, 341-372.
2.Black, F., Jensen, M. C. and Scholes, M. (1972), The capital asset pricing model: Some empirical test, in: M. C. Jensen. ed., Studies in the theory of capital market, Praeger Publishers, New York, NY.
3.Brav, A., Geczy, C. and Gompers, P. A. (2000), Is the abnormal return following equity issuances anomalous, Journal of Financial Economics, 56, 209-249.
4.Fama, E. F. and French, K. R. (1992), “The cross-section of expected returns”. Journal of Finance, Vol. 47,427-465.
5.Fama, E. F. and French, K. R. (1993), “Common risk factors in the returns on bonds and stocks,” Journal of Financial Economics, Vol. 33, 3-56.
6.Loughran, T. and Ritter, J . (2000), Uniformly least powerful tests of market efficiency, Journal of Financial Economics, 55, 361-389.