臺灣博碩士論文加值系統

資產配置的主要概念來自於Markowitz（1952）所提出的投資組合理論，亦即平均數-變異數最適化投資組合理論。但面對經濟的景氣循環，必須要有不同的資產配置策略，如此才更能有效的降低風險並且提高報酬率。本研究以台灣50指數ETF成份股股價報酬率為投資組合標的，並利用馬可夫狀態轉換模型來預測各成份股未來在不同狀態下的各狀態轉換機率、預期報酬率及變異數。
利用市場模型（Market Model）取得股價報酬率之殘差時間數列，接著以平均-變異數最適化來取得各類資產的權重，並進行最佳風險下投資組合配置。本研究假設僅存在多頭市場與空頭市場這兩狀態，在這兩狀態下的投資組合分別給予不同的權重，最後利用傳統的夏普指標（Sharpe Index）來比較投資組合的績效。實證研究結果可知：
（1）本研究應用兩狀態下的馬可夫狀態轉換模型進行資產配置，其結果發現在累積報酬及標準差上可明顯的超越傳統資本資產模型，因此導致夏普比率在績效上領先傳統資本資產模型及台灣50指數ETF的資產配置。
（2）本研究在實證結果上發現，除利用各成份股間平均報酬率作為劃分狀態的指標外，尚可利用工業生產指數來劃分狀態時點，但利用不同劃分狀態指標會顯示不同的資產報酬，因而影響到最後的夏普比率績效表現，但最終績效均會較台灣50指數ETF的資產配置較佳。

The main concept of asset allocation stems from the portfolio theory of Markowitz (1952), which is the average - variance portfolio optimization theory. However, in the face of the business periodic economy, there must be a different asset allocation strategy to reduce risk and increase the return rate effectively. The subject of this study will delve into Taiwan 50 Index Constituents for the portfolio return, and utilize Markov-Regime Switching Model to predict the future of the constituent stocks under the different transition probability of the expected return and variance.
Using the market model to obtain the residual stock return time series, and then utilizes an average of variance to obtain the optimal weight of various types of assets to predict the best allocation of the investment portfolio risk. The assumption of this study is bull market and bear market. On the basis of these two portfolios, we give those two different weights, and make use of traditional Sharpe Index to compare the portfolio performance. Empirical research results indicate as follows:
（1）In this study, the result of Markov-Regime Switching Model on Asset Allocation found out that the standard deviation of the accumulated reward can be significant beyond the traditional model of capital assets. Therefore, the Sharpe ratio performance surpasses not only traditional model of capital assets but also Taiwan 50 Index ETF asset allocation.
（2）With the practical experiment of this study, we found out that we can take advantage of the index of industrial production dividing the state of de facto rather than constituent stocks of the average rate of return. However, using different indicators will result different assets and affects final Sharpe ratio performance, which performs will be better than Taiwan 50 Index ETF Asset Allocation.

中文摘要……………………………………………………………………………...ⅰ
英文摘要……………………………………………………………………………...ⅱ
目錄………………………………………………………………………...................ⅲ
表目錄………………………………………………………………………...............ⅳ
圖目錄…………………………………………………………………...……………ⅴ
一、緒論……………………………………………………………………...................1
1.1研究動機……………………………………………………...........................1
1.2研究目的……………………………………………………...........................2
1.3研究架構……………………………………………………………...............4
二、文獻探討…………………………………………………………………...............5
2.1 台灣50指數探討………………………………………………….………....5
2.2 馬可夫狀態轉換模型……………………………………………………....10
2.3 最大概似估計法……………………………………………………………12
2.4 資產配置與馬可夫狀態轉換模型…………………………………….…...13
2.5 投資組合績效指標…………………………………………………………20
三、研究方法…………………………………………………………………………23
3.1 兩階段馬可夫狀態轉換模型設計…………………………………………23
3.2 殘差模型之資產最適化權重配置…………………………………………25
3.3 績效衡量指標………………………………………………………………26
四、資料來源…………………………………………………………………………27
五、馬可夫狀態轉換模型實證結果……………………………………………….…28
5.1 敘述統計量-資料分析……………………………………………………..28
5.2 參數估計……………………………………………………………………33
5.3 馬可夫狀態轉換模型的資產配置…………………………………………34
六、結論與建議……………………………………………………….……..….…….37
參考文獻……………………………………………………………………....……...38
附表…………………………………………………………………………………...41

參考文獻
中文部份
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