本研究係以國際套利定價理論為架構，探討台灣、美國、日本與香港四地區證卷市場股價關係及資本市場是否為整合。研究期間為民國七十九年一月至八十一年二月之週資料。
用1983年Cho所用之Inter- Battery因素分解法為研究方法。檢定三個虛無假設。
一、兩地區間之無風險資產報酬率是否相等。
二、兩地區間之風險貼水是否相等。
三、兩地區間之無風險資產和風險貼水是否相等。
在四個地區所構成之六個樣本中，顯著水準訂為0.1時。有66.7%支持虛無假設一。有83.3%支持虛無假設二。有66.7%支持虛無假設三。
其結論有以下各點 :
1. 四地區間股票市場無法拒絕國際套利定價理論。
2. 支持四地區間資本市場為整合之假設。
3. 跨國間之APT，其共同因素並不固定。
4. 台灣與美國，台灣與日本股市相關程度高﹔但日本與美國股市相關程度低﹔香港與美國股市相關程度高。
5. Grubel 所提出兩個市場之經貿程序會影響兩個地區股市的互動關係。在本論文中可以得到驗證。
6. 共同因素個數並不會隨證卷個數增加而增加。
7. 三個虛無假設中，H2被接受程度較高。
8. 投資人不可從事國際證卷投資組合而獲超額利潤。
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