套利定價模式是STEPHEN A. ROSS 在１９７６年提出，係利用多因素，所推導出的線
性定價模式，用來解釋均衡狀況下資產的投資報酬與風險的線性關係，因此APT 的提
出對於CAPM提供了一個可行的驗證方法。
本研究的目的為運用套利定價模式對台灣上市公司股票報酬率之探討，即以最大概似
因素分析法，分別對以下四種分組式進行檢定：（１）按證券行情單順序分組（２）
按行業別分組（３）按期間分組（４）按報酬率高低分組。檢定之步驟如下：
１．回歸分析之檢定
（１）檢定無風險利率是否存在？
（２）檢定系統風險部份之風險貼水在統計上是否顯著，即系統風險是否被定價？
２．檢定非系統性風險部份（報酬率本身的標準差和偏態）之風險貼水在統計上是否
顯著？
３．檢定因素數目是否會隨組合中之證券數目的增加而增加？
實證結果發現：（一）樣本作不同的分組，對APT 基本迴歸模式將產生不同的結果。
（二）報酬率本身的標準差和偏態對報酬率並不具有解釋力。（三）隨著證券規模的
增加，所抽取的因素數目亦隨之增加。
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