本研究目的在於股票本益比檢定台灣股票市場是否為一半強式效率資本市場從而了解
股票本益比是否為進行股票投資時標之良好指標。研究期間從民國71年至77年又以民
國75年底劃分為二階段研究樣本數達377 個，被選為樣本之上市公司家數計73家。本
研究主要利用市場模式理論，藉由迴歸殘差建立個別股票之累積平均殘差及異常績效
指標，再依本益比高低，將樣本分成五組投資組合，以t 檢定與變異數分析來核定台
灣股市是否通過半強式效率市場的假設，經實證研究後獲致結論如下：
1.股票本益比與股票投資組合之投資績效，並不存在顯著的關係，「低本益比股票其
獲利率優於高本益比股票」的說法，唯有在不考慮風險時才成立；在考慮風險後，不
同本益比投資組合之投資績效並無顯著差異，而且與市場投資組合之績效亦無顯著不
同。
2.由於台灣股票市場之證券價格能充份反應目前各證券本益比之情報，因此台灣股市
能通過半強式效率市場的檢定。
3.依去年度本益比資訊進行股票投資，並不會獲致超額報酬，表示過去本益比資訊已
充份反應於目前股價上，因此台灣股市亦能通過弱式效率市場之檢定。
4.由以上3 點，可知投資人無論是利用過去或現在本益比的資訊，僅獲得正常報酬，
而不可有超額報酬。
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