證券投資目前愈來愈受重視，雖然證券市場價格頗受當時供需關係的影響，但證券報
酬的高低主要仍是由系統性風險來決定，本研究目的在於驗證套利定價理論於台灣股
票市場是否能解釋股票報酬率，即檢定下列假設：
虛無假設(一)：無風險利率λ。等於零；
虛無假設(二)：系統性風險之風險貼水λi等於零；
虛無假設(三)：非系統性風險之風險貼水λstd 等於零；
虛無假設(四)：前期系統性風險之風險貼水等於零；
根據上述各虛無假設，採用最大概似因素分析及橫斷面複迴歸分析以達成研究目的。
研究結果顯示，個別證券方面，八個因素模型之截距項不顯著，無風險利率不存在，
只有一個共同因素，而非系統性風險在風險調整之後，仍對報酬率顯具影響，同時，
前期系統性風險並不具有定常性，故四項假設之檢定結果都拒絕套利定價理論。投資
組合方面，六組套利定價模型中，A 組沒有無風險利率，共同因素，非系統性風險也
不顯著；C 組之無風險利率存在，有一共同因素，非系統性風險不顯著；而B、D、E
及F 組之因素模型也不顯著；另外，A 組有三個前期系統性風險被定價，C 組僅有一
個被定價；故C 組支持單因素模型，而A 組則是一套利定價模型，總體來說，實證結
果並不支持套利定價理論。